Siri投研笔记
阶段性重点
关注核心指标变化：订阅用户数量、ARPU值、音频市场份额变化。
Q1Update
第一，核心指标变化：订阅用户数量、ARPU值同环比继续小幅下滑，符合3月份交流内容由于“一键取消”功能、定价调整，量价指标将继续承压，目前无法判断何时真正触底。
第二，运营策略变化：Q1费用变化符合此前战略调整方向，聚焦车载市场（SAC增加）、削减低效市场支出（销售、产品支出显著下滑）；
第三，成长性评估：1 核心业务短期恢复增长可能性小，拉长看价格提升空间较数量小，订阅用户增长点来自新的定价层吸引价格敏感用户+Cooper为代表的顶流播主吸引年轻受众+抢占AM/FM受众，但目前数据不支持，考虑到24年末战略转向+COO换人，给予一定调整时间；
2 Podcast延续了高景气度，公司表现出了出色的竞争力（7千万的月活+10亿下载），但对音频媒体公司来说实际是不确定性（对公司似乎是有利的风险），包括目前商业变现模式还主要依赖广告，距离实质性业绩贡献似乎还比较远（包括头部的Spot和Sirius）。
总结，目前公司还是处于调整状态，但Q1管理层交流表达的信心显著超过业绩表现，尤其是对核心in-car客户群体所展现的粘性（超低的用户流失率），背后依赖持续增强的用户体验。
理性来看，短期三个负面因素（“一键取消订阅”功能、流媒体部分的营销支出减少、更短的体验期）会带来不少压力（挤水分），仍能进一步降低流失率确实不易，尤其是在大幅削减营销开支的情况下，其实能看多不少公司饱和期后都是靠营销（买量）支撑增长，而一旦环境发生不利变化，会产生很大的负面经营杠杆，表现为收入持平or下滑，但营销开支仍要维持/上涨，造成业绩下滑幅度显著超过收入，从这个角度来看公司经营表现还可以，不过也必须注意音频媒体是个可选消费，在今年宏观压力下的表现含金量更高。
$Sirius XM控股(SIRI)$ $Spotify(SPOT)$ $iHeartMedia(IHRT)$
补充更新1：竞对状态
Spotify：表现继续全面优于Sirius，即便是已经显著放缓的北美市场。全球化+产品定价调整策略下，毛利率实现了明显增长，继续保持强势的竞争状态。
iHeart：Podcast的快速增长，相应的广告收入规模+Ebitda Margin都有明显提升。公司口径下占据40%市场份额（Miller-Kaplan radio revenue口径），且是最大规模的Podcast publisher，但Siri和Spotify似乎排不上名，与其他渠道信息有冲突。
以下分别是iHeart和Spotify的Q1经营数据。
补充更新2
补充一个腾讯音乐近期要收购喜马拉雅的文章，摘选其中较重要的信息。可以看到，需求侧娱乐方/价值喜好、供给侧创作方式都在发生变化，AI技术对内容行业的影响也不容小觑，这都为Siri带来了不确定性（Spotify似乎更擅长算法和经营体验），只能继续跟踪变化。
