$中石化炼化工程(02386)$ 中报

1. 环比毛利，对比去年下半年，承包+0.4%毛利率，施工+0.7%毛利率，修复很快；

2. 但是施工的毛利对比23年以前年度还是太低了，还有没有向上空间？

3. 最景气的还是接单，半年接了去年7成订单。

总体来说，这个报告中性偏积极吧。

另外，工程类公司我是反对盯着现金流看的，但凡看过类似公司（设备类和工程类都一样），都知道费用前置叠加关键付款/收款节点会造成现金流量表的大幅波动，工程类公司去盯着现金流看看不出什么东西，除非拉长到多年加总来看。

公司交流太少，毛利变动过去两年又过于剧烈，还是希望能有一些非常solid的解释给到投资人才行，中报里面对于施工毛利的交代“结算不及预期”，这个太模糊了。接单如此牛的景气度，接单结构还持续向好（海外比例迅速增加），让投资人一直怀疑能否赚到钱，公司管理预期在这方面是不应该的。