$玉柴国际(CYD)$ 玉柴国际半年报业绩超预期，主业+柴发共振上行
#上半年各项业务表现均超预期。25H1玉柴国际实现收入138亿（人民币，下同），同比增长34%，归母净利润3.66亿，同比增长52.2%，业绩超出市场预期。重卡、客车、非路用发动机的同比增速分别为44.3%/8.9%/17.5%，超出市场增速。其中，MTU上半年利润同比增长42.6%。
#MTU合资公司业绩增长超预期、下半年柴发业绩将加速释放。MTU玉柴上半年利润1.2亿，增长42.6%，按照上半年出货300台来计算，单台净利预计40万左右。上半年公司本部的柴发用发动机已在饱满出货，预计全年出货有望超1000台。由于主业的季节性原因，历史上公司下半年业绩通常低于上半年，但随着柴发下半年进一步放量，全年业绩将有望进一步加速增长。
#柴发唯一发动机+oem稀缺标的、估值仍处于极低位置。玉柴国际已在建设发电机组oem产线，当前接单和投标已开始用自己组装的柴发，一体化布局将使得公司在产业链中占据优势地位，掌握更多利润和定价权。当前市值对应今年和明年pe仅约10x/5x，具备极大的预期差和稀缺性，我们继续维持重点推荐。