净利增长112.3%，善出海的极兔速递“会念经”
作为出海最早，海外收入占比最高的快递企业，极兔素来有“最具成长性的快递企业”之称。2025年极兔速递包裹总量首次突破300亿，来到301.3亿件，同比增长22.2%。带动$极兔速递-W(01519)$ 2025年营收增长18.5%至121.6亿美元。
票件有增速的同时，极兔营收也有质量。全年极兔实现经调净利润4.26亿美元，同比增长112.3%。
极兔速递高成长性吸引了众多机构“驻足”，去年极兔以70.47%的股价涨幅加冕快递行业“涨幅王”！
邮政快递业“十五五”发展目标是“摆脱对规模和速度的传统路径依赖，将发展重心切换到质的有效提升和量的合理增长上来”。若不走“以量换价”的内卷之路，就只有借助“新质生产力”控制物流成本，抢抓进村、进厂、出海等高质量发展机遇。
01 积极投身新质生产力，极兔中国成本把控夯实基本盘
去年极兔速递中国区寄递包裹量220.7亿件，同比增长11.4%。极兔一边投放无人运输车，提升自动化、科技化运营水平；另一边升级分拨中心、网点，推动电动货车替代传统燃油车，以谋求高质量发展。
极兔投放的无人运输车缓解了中心仓与末端网点间的派件压力。公开信息显示，极兔每台无人车每天约可派送1200到1600件货。充分应用无人车的网点配送时效提升2小时，单票成本下降超10%。极兔无人车能源费用仅为传统燃油车的三分之一。截至去年11月末，极兔速递累计投入无人运输车超1000辆，照此推算极兔无人运输车年节省能源费用约亿元。
去年10月，极兔速递全球最大自建转运枢纽——广州转运中心启用，该转运中心日均处理快件超1500万单，整体分拣效率提升30%。极兔投资2亿升级的兰州转运中心配备16条自动化分拣线，日处理订单峰值由85万件升至180万件，快递全程时长缩短6.5小时，总时效提升约12%。2025全年极兔速递自动化分拣设备由279套大幅增至413套。
2025年极兔速递中国区自有车辆增加1200辆至5800辆，多数为新能源卡车。无人车+新能源重卡替代有效降低了末端/干线派送成本，极兔速递中国区单票成本降至0.28美元/件的历史最低水平。
考虑到极兔升级固定资产的边际效用优于国内其他快递企业，以及快递行业“反内卷”利好，极兔中国区毛利率弹性或更高。
02 极兔速递深化推进“两进一出”，海外收入占比增至44.18%
国家统计局数据显示，2025年我国乡村消费品零售额超6.82万亿元，同比增长4.1%，增速超城镇0.5个百分点，且领先趋势延续了46个月。商务部数据显示，去年我国农村网络零售额首次突破3万亿元，同比增长6.7%。乡镇已是我国消费增长最具韧性和潜力的地区。
与此同时，极兔稳步深化下沉市场网络建设。在各大电商平台相继加码乡村扶持与偏远地区包邮等举措的背景下，极兔凭借日益完善的乡村末端网络，与行业下沉趋势形成有效协同，稳步把握市场扩容红利，进一步打开了国内业务的增量空间。
在供应链增值服务方面，2025年末极兔共设有200多个云仓，为大客户提供定制化仓配方案，有效提升了高附加值业务占比。以承接头部直播间“与辉同行”的业务为例，面对直播电商典型的脉冲式流量洪峰，极兔云仓展现出极强的柔性履约能力，实现订单下发后30分钟极速打单、1小时内高效装车，单品黑芝麻糊日均超1.2万笔订单均能达成100%当日发货，充分验证了极兔在复杂供应链场景下的服务确定性。
最可喜的还是海外市场。去年极兔东南亚地区包裹量76.58亿，同比增长67.8%；收入增长39.8%至45亿美元，经调EBIT大增77.5%至5.4亿美元。
极兔新兴市场包裹量4.04亿，同比增长43.6%；收入增长51.2%至8.7亿美元。极兔新市场投入运营仅3年，EBIT就实现转正。去年极兔新市场录得EBIT 377.7万美元。
极兔海外市场收入占比升至44.18%的历史新高。弗若斯特沙利文研究显示，按包裹量计极兔在东南亚、新兴市场票件份额分别为34.4%和7.5%。极兔已连续6年成为东南亚市场排名第一的快递运营商。
东南亚地区局势稳定，人口结构年轻，人均可支配收入增速、互联网覆盖率双高，电商规模增速快于全球其他地区。
贝恩咨询、淡马锡联合发布的《2025年数字经济报告》显示，2025年东南亚地区数字经济GMV首次突破3000亿美元，达3050亿美元，同比增长15%，远高于全球电商4.2%的平均增速。
2025年末，东南亚地区互联网用户约4.8亿人，电商渗透率约24.9%。
视频电商的增速则更为旺盛。《2025年数字经济》报告显示，东南亚地区视频电商占电商GMV比例从2022年的不足5%升至2024年的20%，2025年这一比例跃升至25%。
2025年10月末，TikTok在东南亚应用峰会上披露其东南亚用户已突破4.6亿人，TikTok Shop东南亚GMV已达382亿美元，增速显著高于东南亚其他电商平台。
极兔速递长期与TikTok Shop等视频电商保持密切合作。去年iPhone 17发售期间，极兔速递马来西亚宣布与TikTok Shop合作，为吉隆坡和八打灵再也的消费者提供当日送达服务。去年双十一期间，极兔菲律宾市场包裹量同比增长55%。11月1日至11日，极兔越南包裹量同比增长211%！TikTok Shop发展趋势叠加极兔正积极开发东南亚社媒卖家、品牌客户等散单客户，料极兔东南亚票件还会狂飙！
新兴市场快递规模最大的是巴西。墨腾创投显示，巴西Tik Tok Shop开站以来 GMV已经由5月的100万美元增长45倍至8月的4613.5万美元。2025年巴西“黑五”电商营收达101.9亿雷亚尔（约132.6亿人民币），较2024年同期增长7.8%。
（弗若斯特沙利文）
弗若斯特沙利文预计巴西、墨西哥电商GMV将由2025年的610亿美元和590亿美元增至2030年的1260亿美元和1250亿美元。
极兔去年与拉美最大电商平台Mercado Libre合作，并荣获Mercado Libre年度最佳运输商殊荣。随着合作的深化以及极兔在拉美区域覆盖的提升，极兔拉美份额将继续升高。
（弗若斯特沙利文）
中东市场电商GMV增速更旺盛。2025年TikTok Shop在中东GMV 45亿美元，同比增长120%。极兔经调EBIT回正或只是新市场盈利的开端。
极兔速递也正将国内自动化、智能化的钢铁洪流在东南亚、新兴市场实践。极兔率先在泰国落地自动化分拣设备，泰国试点自动化分拣的网点分拣能力提升超100%。极兔速递正对东南亚国家收派一体网点进行自动化改造，待东南亚网点升级后，极兔该市场票件增速仍有望保持50%+。
今年初极兔与$顺丰控股(SZ002352)$ 宣布了交叉持股的消息。未来极兔或借助顺丰在时效快递、快运、冷运、同城即时配送等方面的运力及供应链优势，实现降本增效。极兔速递此前在东南亚的主要竞争对手之一正是顺丰旗下的嘉里物流，交叉持股后极兔在泰国等地的竞争烈度或有所减弱。
03 花旗上调目标价，极兔速递仍是快递行业最具确定性标的
今年初花旗将极兔速递2025至2027年盈利预测分别上调2%、5%及3%，并将PE目标中枢由25倍提升至30倍，目标价由12港元上调至15港元的同时维持了行业首选股推荐。我想花旗如此看好极兔的理由无非三点：
一是极兔是海外收入占比可比企业最高，票件增速高于境内快递企业；
二是去年期末极兔毛利率12.03%，毛利率大幅高于“通达系”的同时与顺丰水平相近。随着极兔海外收入占比继续提升以及通过新质生产力提升中国区毛利率，今年极兔毛利率仍可看高一线；
三是极兔现金流空前强大。2025年极兔速递经营现金流净流入10.88亿美元，年末现金及其等价物超20亿美元，自由现金流更是大增96.1%至4.9亿美元。
因自由现金流大幅好转，极兔得以回购Jet Global、JNT Express KSA股权，从而增厚海外市场利润水平。效率飞轮提升对财务费用等多方面的增益亦会愈发明显！