九号，业绩爆了！

九号公司的2025年半年报已出，抽空看了下，表现相当爆：

1、上半年营收117亿，同比增长76%，其中电动两轮车贡献39.6亿收入，销量138.9万台；

2、归母净利润12.4亿同比增长108%，半年利润已超去年全年的10.84亿，其中一季度利润4.56亿，算下来，二季度实现利润7.86亿，环比增长72%。

3、经营现金流净额36.5亿，同比增长47%，为净利润的2.9倍，其中投资理财流出新增81亿，现在建工程增至5.4亿，主要是珠海厂房建设。

可以看到核心数据增长依旧强劲，我们再挖下细节，因为增长的质量比数字本身更重要。

注意到几个缺点：

1、存货19.1亿，同比增长3.7%，但计提跌价准备1.93亿，同比增长10%，这说明电动滑板车等老产品面临去库存压力；

2、是毛利率30.4%，比去年微增1.48个点，虽然营收大涨但成本增速也不慢，主要是前端的影响，上游原材料也有上涨；

3、负债端应付账款39亿激增61%，占用供应商资金加剧，这就是现金流远大于净利润的原因，现金流压力比表面大。

另外的几个亮点：
1、电动两轮车增长迅猛，截至7月18日，国内累计出货量突破800万台，64天新增100万台销量，刷新行业纪录，市占率稳居电商平台第一，国内门店超8700家；

2、平衡车和电动滑板车业务，累计出货量1400台，割草机器人登陆欧美，获CES创新奖；

3、智能化继续升级，自研“凌波OS系统”沉淀超过10年的短交通技术积累，提升产品智能化壁垒。研发投入5.2亿，同比增长49%，新增专利331项。

存在的风险：

主要风险为9月1日开始实施的电动车新国标政策＋国内部分城市限制电动滑板车上路。

其中的一点要求，我觉得对九号的影响还是挺大的，即：

驾驶改装车，如解除限速、更换电池，扣车+罚款20–200元，责令恢复原状。

本来投资九号主要就是因为，九号是年轻人的最爱，如果把九号速度砍了，吸引力会大打折扣。

但政策本身是非常好的，我也鼓掌欢迎，投资九号以后，因为关注，也确实看到一些因车速产生的不良后果。

希望九号还是回归产品本身，做好智能化和续航，成为在外卖员中，最受欢迎的产品。

个人估值：

今年就能看到20亿以上的利润，不考虑未来高速增长的情况下，当前TTM26，估值也不算贵。

但有政策风险横亘，目前没有加仓计划，持续跟踪观察，就这些了哈。