学习笔记：金蝶国际

个人持有少量 金蝶国际H，在25年时 蹭着“AI热点”大涨一波，而最近又随着“AI将颠覆传统软件”的叙事而大跌。最近进一步了解公司信息，记录如下。

1、国内软件行业感觉是个苦哈哈的行业，而订阅模式的软件服务 是相对好的商业模式，即把 过去一次性买断软件 变成 每年或者每月缴费的模式。如 金山办公、金蝶软件，都有很大占比的订阅收入。

2、金蝶在中国市场的 SaaSERP、财务云、财务和会计应用云、司库管理云、EPM、税务、PLM 云等多个细分领域均位列第一。同时，金蝶也是国内较早、较成功地进行了 云战略转型，在25年的云服务收入占比 超80%。

3、公司云订阅数据持续上升，以25年半年报数据为例，云订阅收入从24年同期的人民币约13.80 亿元增长至人民币约 16.84 亿元，同比增长约 22.1%，占集团收入约 52.8%。如下图所示，近几年，云订阅业务的预付费金额（对应于合同负责）是持续增加，合同负责越多越好，合同负债将转化为后续的收入。

4、企业订阅的黏性往往高于个人订阅，金蝶公司的订阅客户续费率也维持在高位。

5、公司主要产品覆盖大中小各类企业

6、对标企业，国内主要是 用友、浪潮，国外是 SAP、Oralce。对企业估值，因当前未盈利（预计26年将 扭亏为盈），因此不使用PE，采用PS法。