学习笔记：消费之 黄酒

在白酒企业利润普遍降速的情况下，会稽山的25年利润仍保持双位数增长。黄酒上市公司较少，只有 古越龙山、会稽山、金枫酒业 三家，前两家 实力相对较强。

1、行业发展趋势：高端化、年轻化

高端化：近年来，以古越龙山和会稽山代表的黄酒龙头纷纷推出高端产品以及传统产品的升级版本，配合提价重塑公众对黄酒的定位认知，龙头吨价持续提升彰显高端化初步成效。

年轻化：龙头酒企拥抱“年轻化”，持续推出“黄酒+”产品（例如气泡黄酒、咖啡黄酒、奶茶黄酒、黄酒冰激凌等）去迎合年轻人享受猎奇与体验的生活方式与饮酒习惯，并持续开发以线上平台为主的新渠道并不断丰富新场景来保证年轻人消费偏好的传承。

2、行业集中度

黄酒行业集中度持续提升，头部化趋势有望不断强化。近年来，行业持续出清，集中度逐步提升。2023 年黄酒行业 CR2 为 37.4%，与 2016年的 13.0%相比增加 24.4PCT，后续龙头企业依靠“高端化”、“年轻化”带动行业结构性发展，增速有望持续高于行业平均，行业有望延续头部化趋势，CR2 仍有望维持较快升势。

3、酿造过程：发酵酒（区别于白酒的 蒸馏酒）

黄酒是以稻米、黍米、小米、玉米、小麦、水等作为主要原料，经加曲、酶制剂、酵母等糖化发酵剂酿制而成的发酵酒，酒精含量一般在9~15度。

4、黄酒一定程度也具备时间价值

越陈越香具备时间价值，“女儿红”的故事使其时间价值家喻户晓。黄酒原料多以米粒饱满洁净的糯米、稻米、黍米、小米为主，常选取可饮用级别的泉水、深井水或河心水，采用麦曲、小曲和红曲，酿造工艺有严格的季节性，酒体中的各种成分需经过时间的陈酿才可互相协调，从而杂味得以消除，同时生成香气物质，赋予黄酒“越陈越香”的典型特质。绍兴黄酒“女儿红”的故事（在女儿诞生的时候酿酒用陶坛密封贮存，到女儿出嫁的时候开坛宴饮），使其时间价值家喻户晓。

5、黄酒派别

黄酒按不同地域分为浙派、海派、粤派、晋派、苏派、闽派，其在酿造方法、口感、外观上具有差异性，江浙沪为黄酒主要消费区域，其中绍兴的绍派黄酒因其深厚的历史底蕴与传承被大众认可，素有“天下黄酒源绍兴”、“天下名酒，北为汾酒，南为绍酒”之美誉，当为黄酒正宗。

6、黄酒成分：具有一定的保健功效

研究表明黄酒拥有酒类中最多的蛋白质以及丰富的无机盐及微量元素，同时富含酚类物质、功能性低聚糖、γ-氨基丁酸和生物活性肽等功能因子，具有显著的排铅、增强学习记忆能力、增强免疫力、延缓衰老、抗氧化、提高耐缺氧能力、预防骨质疏松、减少心血管疾病风险等多种保健功能。

7、全国化推广

黄酒以浙派黄酒为主，同时全国其他地域仍有不同派别的黄酒。现阶段江浙沪黄酒市场份额占全国份额的八成，安徽、福建、江西、山东、北京、陕西、河南、湖南、广东、山西、四川、辽宁属于有一定黄酒消费基础的省份。近年来，龙头黄酒企业动作频频，进行全国化推广。

8、龙头之 古越龙山

古越龙山为我国黄酒龙头企业，历史源远流长。古越龙山位于浙江绍兴，拥有“四山三盆二江一平原“的生态环境和含有适量矿物质和微量元素的鉴湖水，形成了得天独厚的酿酒环境。公司旗下拥有古越龙山、鉴湖、状元红、女儿红、沈永和五大知名品牌。

公司近几年陆续推出高端“国酿1959”青玉、白玉、红玉，打造“超高价格+超高价值”产品，改变传统刻板印象提升品牌力。2022年，公司携手现象级舞蹈史诗剧《只此青绿》，推出联名产品“只此青玉”，随着剧组全国大规模的巡演，公司品牌知名度持续上升。

持续推进“越酒行天下” 活动，全国化进程领先行业。

9、龙头之 会稽山

1）会稽山的历史可追溯到清乾隆年间云集酒坊的创建，具有 280 年左右历史。公司地处“黄酒之都”绍兴，享有优质的鉴湖水源以及得天独厚的酿酒气候。公司是中国黄酒行业中少有的集“中国驰名商标”、“中华老字号”，“国家地理标志保护产品”三大荣誉于一身的企业之一，目前拥有会稽山、西塘、乌毡帽、唐宋四大知名黄酒品牌，品牌优势显著。

2019-2021 年陆续推出高端兰亭（属会稽山品牌下）系列“大师兰亭”、“国潮兰亭”、“名士兰亭”，逐步打造黄酒高端化消费、饮用场景，拔高品牌势能。

根据Wind，2024年公司以纯正、纯和、兰亭系列为代表的中高档产品收入占60.0%。

2）公司持续铺开“黄酒+”新品迎合年轻化趋势，其中以爆款“气泡黄酒”为代表。2024年会稽山618期间气泡黄酒72小时卖出1000万元营业额（全年营业额3000万元），是抖音黄酒类2-10名总和的100倍，而2025年618仅用12小时卖出1000万元营业额（全年目标营业额1亿元），时间缩短至六分之一。

3）业务增长

近几年，会稽山 净利润 持续增长。

10、金枫酒业

金枫酒业前身始于1939年，首创黄酒“上海味道”，是海派黄酒开创者。

金枫酒业在打造产品的同时，启动了一系列以“海派文化”的主题营销活动来提升品牌的独特性与辨识度：

1）邀请各界精英人士登上石库门冠名邮轮，在浦江上举行“石库门微醺派对”；

2）邀请抖音平台的网络达人前往海派黄酒发源地并同步开展直播，让消费者沉浸式了解海派黄酒酿造工艺。

3）金枫酒业积极进行跨界合作，使消费者在玩乐中体会“海派文化”的品牌调性，石库门微醺小酒馆“营业”于上海城市新体验国潮展，三款定制黄酒现场调饮，改变一贯传统老派的固化印象；

4）推出“锦绣12宴”，12场石库门海派黄酒高端品鉴会由12位行业知名人物和12位厨界大咖共同加持，放大品牌及产品的曝光率。