上市公司研究003---寿仙谷，你的价值中枢在哪里？

寿仙谷

中华老字号，中国灵芝和铁皮石斛第一股

企业核心优势：

1.企业拥有一体化种植到加工成品产业链

2.企业有院士加持，有优质灵芝和铁皮石斛品种

3.企业拥有核心工艺，首创超音速气流破壁技术，并获得多国专利，并掌握去壁技术

这是其他传统震动破壁不具备的。纯度会高10倍。

主营的75%就是灵芝孢子粉，15%是铁皮石斛

65%的营收来自浙江本地，25%来自互联网销售，全国化的销售布局一直没走出去；

2017年上市，营收在5-8亿之间

利润在1-2.5亿之间，毛利率80%以上；净利率长期维持25%左右，这是一门容易赚钱的生意；

销售费用率一般在营收的40%，这个比例还是很高的

需要不断地打广告，品牌力不行，保健品属性；是预防而非治疗

综上，看企业过去发展：

营收先高后低，产品由于纯度和功效更好，所以售价比同类贵数倍，近两年受消费降级影响很大；

利润中枢1.75亿，属于大行业里的小企业，从生意模式讲，他的生意模式不复杂，且容易赚钱，不辛苦，可复制性和可持续性强，基数小，给20倍估值没问题

对应35亿的估值中枢；

看市场怎么走的？

上市8年，每当市值到40亿就止跌，然后因为各种原因反弹，无数次重演；

当下的情况如何？

净家产20亿（去除无形资产）；其中净现金7亿，厂房设备11亿，存货2亿

现金流比较好

但经营上

今年前三季度，在营收继续负增长的情况下

管理费用增700万，研发费用增1000万，财务费用增2000万，合计3700万的利润侵蚀；

全年预期侵蚀5000万往期利润

那预计今年利润在1亿-1.2亿之间

现在低基数，给未来高成长估值，30倍，对应30-36亿之间可识别；

在看市净率，目前1.7倍历史最低

要是去除无形资产影响，其实目前市净率是2倍，也符合技术性企业的估值水平；

今年在建工程转固多出了4.5亿，什么意思呢，厂房建好了，设备搬进去了，但没订单，没需求。。。。。。巧妇难为无米之炊，英雄无用武之地，这是最麻烦的事情，这需要时间，也需要消费升级，老龄化需求提升。

综上：

企业当下市值40亿，按照以往到这个市值就跌不动了，后续都会反弹，因为这里面已经没有估值泡沫，更多的是未来企业经营业绩的预判；

1.如果未来业绩下滑到不赚钱了，那企业会向净资产靠拢；

2.如果企业还能赚1个亿，那至少能在30亿之上

现在就是他的困难期，生意模式没什么问题，是个好生意，需求起来就好了，持续观察；

所以学会找安全边际，寻求40亿之下，30亿之上的机会，然后等待。。。。。。。

企业未来远景

10年之后，营收白亿，这个要是实现那不得了，要知道现在他才6亿，需要产品从浙江走向全国才有可能实现；

我们且行，且看，且跟踪；

注：本文仅记录个人学习思考的总结，不构成任何的投资建议，不能以此作为决策依据，请各位读者理性看待，投资有风险，入市需谨慎！