禾盛新材2025年上半年业绩异常突出的原因是什么？

苏州禾盛新型材料股份有限公司（股票简称：禾盛新材，曾简称中科新材等）2002年成立，2009年在深交所上市，是目前国内的家电彩涂钢板制造商之一。

禾盛新材的产品已经覆盖了市场上的绝大部分中高端家电品牌，包括韩系、日系和欧美系等。主要提供滚涂烤漆钢板（PCM）和高温层压腹膜钢板（VCM）。该产品主要应用于冰箱、洗衣机、热水器、空调、微波炉等外观壳体方面。

2025年上半年，禾盛新材的营收同比下跌0.3%，稳住了半年最高水平。从年度看，算是把增长延续了两年半，对于传统行业来说，这两年多能有这样的表现，还是不错的。

禾盛新材几乎所有的业务都是“家电复合材料”，分产品或行业的营收结构就不用展示了。国内市场略有下跌，出口增长还不错，占比也上升至近1/4。这两年的国际贸易环境复杂，出口方面还能取得增长，禾盛新材的实力还是不错的。

在2019年大额亏损后，最近这五年半的净利润表现都还不错，2025年上半年的净利润同比增长近六成，半年就追平上年全年的水平，全年的业绩还是值得期待的。

2025年盈利增长的主要原因是毛利率增长，大大甩开前五年的10%区间，达到了15.7%。这就导致销售净利率大幅增长，2023年以来的销售净利率与毛利率的距离在缩小，2025年上半年也是如此，这说明禾盛新材的期间费用控制得不错。“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招一直都有效，除了其财务杠杆用得适当之外，其运营效率比较高也是重要原因。

国内外市场的毛利率都在大幅增长，国外市场的增长更快，并反超国内市场。在现在的关税环境下，能同时实现营收和毛利率较大幅度增长，还是相当牛的了。

前几年的主营业务盈利空间基本稳定，毛利率的波动被下降的期间费用占营收比消化得差不多了；2025年上半年的毛利率大幅增长，几乎就全部体现到了主营业务盈利空间的增长上；9个百分点的盈利空间，对这类传统制造业企业来说，当然是优秀的水平。

在其他收益方面，除了2022年之外，其他各期都是少量净收益的状态，主要是有少量的“资产减值损失”，但通过政府补助等，能基本把损失给抹平。

分季度来看，营收增长主要集中在2023年二季度至2024年二季度，最近四个季度有涨有跌，总体上算是略有增长。如果后续市场没有太大的波动，禾盛新材的营收较难出现上一轮的增长幅度了。

除了2023年四季度之外，其他各个季度都能盈利。看起来盈利水平不高，波动也偏大，这是行业整体盈利能力偏弱所决定的。关键在于投入产出比，从前面看净资产收益率，还是相当划算的。

季度间的毛利率总体稳定，2025年的两上季度确实有明显提升；每个季度的主营业务都能盈利，包括出现亏损的2023年四季度，也是有0.3个百分点的主营业务盈利空间的。主营业务盈利空间提升是从2025年才开始的，只持续了两个季度，能否长期维持，还需要观察。

禾盛新材“经营活动的现金流量净额”表现是比较稳定的，基本上也不需要大规模的融资，因为其固定资产投资类的需求并不大，最高的2022年也才4000万元，2024年已经降至1000万元左右了。这当然也可以从产能等方面说明，禾盛新材未来增长的动力可能还是不足的。只是，这一行对固定资产投资的依赖并不强，或者说产能不是决定性影响因素。

禾盛新材的长短期偿债能力都是很强的，但并不夸张，还是兼顾了效率的，这就是我们在前面看到其持续发出“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招的原因之一。现在的盈利能力在提升，如果后续期间的投资需求不大，是可以考虑适当降低一些净资产的，不然后续期间的“葵花宝典”威力就要下降。

禾盛新材把“家电复合材料”这一行经营得不错，虽然也面临着增长的压力，但能够把传统行业做到如此高的收益水平，已经算是制造业中的优胜者了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！