福成股份2025年上半年的增长不错，特别是殡葬业务反弹了四成多

我记得我以前是看过福成股份财报，并写过相关文章的，刚才搜了一下，没有了，原因不明。不管了，今天重新看一回。河北福成五丰食品股份有限公司（股票简称：福成股份）成立于1998年，2004年7月在上交所主板上市。福成股份为主营生态农业、肉牛育种养殖、预制菜、肉类制品、乳制品、连锁餐饮和殡葬服务的大型综合企业。

福成股份拥有从田间到餐桌的绿色健康安全环保饮食大消费产业链，拥有“福成”中国驰名品牌、“鲜到家”预制菜产品品牌和“福成肥牛”餐饮品牌。主要产品为：各系列预制菜、排酸牛肉、中式酱卤制品、西式低温肉制品、调理肉制品、菜肴类肉制品、速冻食品、乳制品及系列代加工产品、餐饮连锁及殡葬服务。

2025年上半年，福成股份的营收同比增长了15.7%，总算结束了连续三年的下跌。最近这几年，增长一年，下跌两年，反弹一年，再下跌三年，经营搞得是跌跌撞撞的。

福成股份的主要业务是“畜牧养殖及食品加工”，占比近3/4；“殡葬服务”是其第二大业务，占比为13.2%；还有“餐饮服务”和“生态农业”等业务。主要的市场在北京和北京以外的华北地区，其他地区只有少量业务。

其“殡葬服务”业务的波动是很大的，2022年的占比仅为5.4%，全年的营收都只有5817万元。2025年上半年，殡葬服务收入增加了 41.74%，并没有出现某同行那样的暴跌。当然，我们必须要承认的是，从“殡葬服务”的收入规模上看，福成股份比同行福寿园要小得多，代表性还是不强的。

2025年上半年的净利润也在同比增长之中，这几年的波动方向与营收相同，波动幅度要高一些。从总体上来说，其业绩表现是谈不上良好的。

其毛利率波动是比较大的，2023年出现过大幅增长，并创下近年来新高的现象。但由于在营收规模上的差距，不管是毛利额，还是净利润，或者是其他相对数指标，均无法取得增长，更谈不上创下新高了。2024年的毛利率暴跌至谷底，2025年上半年有所反弹，但幅度很小。

销售净利率在波动中有下滑的趋势，主要是受毛利率下跌的影响；净资产收益率分几个台阶，曾经还是优秀级的表现，最近一年半，已经只能算是及格的水平了。

分产品的毛利率差异是极大的，核心业务“畜牧养殖及食品加工”的毛利率为10.3%，农业难搞哦。“殡葬服务业”的毛利率高达75.6%，虽然同比略有下降，但仍然极高，与同行也差不多。“餐饮服务”业务的毛利率也比较高，共同把占比3/4的核心业务的毛利率强行提升了一倍多。

原本认为，福成股份财报中有关于殡葬服务的更多细节，结果却让我们失望了，甚至还不如同行的详细。

2023年的主营业务盈利空间达到了16.1个百分点，这当然是比较厉害的水平，其实前两年的水平也不算差。2024年暴跌至只有7个百分点，2025年上半年略有增长，也只有8.9个百分点。期间费用占营收比的波动幅度在5个百分点左右，对于营收波动较大的福成股份来说，控制得还不错。

期间费用的主要支出项是销售费用，虽然不可能分业务来完全把销售费用分开，但应该是主要花到了核心业务“畜牧养殖及食品加工”上，想一想就知道，这些业务需要的渠道等投入是比较高的。是不是可以说，如果没有“殡葬服务业”和“餐饮服务”来分摊费用，福成股份可能就要亏损了呢？我觉得这样理解是没有大问题的。

在其他收益方面，只有2023年因为“资产减值损失”和“信用减值损失”双高，导致当年净损失较大之外，其他三年和2025年上半年的净损失都很小，几乎不重要。

2023年的毛利率和主营业务盈利空间都创下新高，营收只是微跌，净利润反而较大幅度下跌的主要原因，正是因为其他收益方面的净损失偏高。

季度间的营收波动和同比增减波动还是比较大的，2023年一季度至2024年三季度，七个季度中，有五个季度在同比下跌；增长的季度幅度也不高，体现在全年就成了下跌。

最近三个季度都在同比增长，我们看年度数据时能看到，实际上还是只能算反弹。现在的问题主要是反弹会持续多久，是很快就重新进入波动，还是会持续一段时间呢？从现在的大环境看，说会持续增长，可能不是太现实。

前两年都有一个季度出现亏损，2025年上半年的情况还不错，但并不表示后续两个季度就能稳得起，毕竟前两年都是在下半年出现单季亏损的。

季度间的毛利率有波动向下的趋势，2024年一季度之前还超过三成，三季度就下滑至不到两成，最近三个季度的水平虽然远不及下跌前的近四成，但似乎逐步稳定了。主营业务盈利空间从两成多开始下降，最差只有2个百分点，最近三个季度平均有七八个百分点，也算是逐步稳定了。

“经营活动的现金流量净额”都是净流入的状态，虽然金额不算高，波动中下滑的趋势也明显，但仍然要算较好的表现。2023年及前后两年，进行过较大规模的固定资产类投资，现在看来，投资的效果并不好，至少没有快速形成增长的营收和净利润。

大额投资时并不需要大额净融资，说明福成股份并不差钱，从前面看到其净资产收益率持续低于销售净利率看，福成股份在资产配置方面是偏保守的，毕竟这些年只是盈利水平下降，仍然是持续赚钱的。

福成股份的长期偿债能力是极强的，有点要消灭负债的感觉。离谱的是，从2023年以来，短期偿债能力开始下滑，下滑后的流动比率也是超强的3倍多，但速动比率2024年上半年末怎么跌成0.55倍了呢？

这是存货的规模持续增长所导致的，2025年上半年末达到了10.2亿元，占了流动资产的84%，周转效率也在持续大幅下降。就算是没有估计到现在的复杂经营形势，福成股份在财务管理上还是过于大意了，在我看过的上市公司中，玩成他们这样的，还是第一次见到。

2024年上半年的主要增长在“在产品”方面，“原材料”和“库存商品”都有所下降。怎么会有“开发成本”呢？他们又不是房地产公司。

这是其子公司三河灵山宝塔陵园有限公司、湖南韶山天德福地陵园有限责任公司尚未完工的墓位成本。由于考虑到现在殡葬行业的现状，他们还对这部分存货计提了1668万元的存货跌价损失。

大家经常开玩笑说，经营墓地是搞的那边人住的房地产。至少福成股份在核算上认为，这不是玩笑，真的就是为特殊客户准备的房产。

不管福成股份怎么想，必须要考虑到存货变现的问题了。虽然他们的杠杆率极低，增加点贷款来继续增加存货的能力是没有问题的。

从福成股份的情况看，其“殡葬服务”业务经营得还不错，甚至还可以大量给低迷的“畜牧养殖及食品加工”业务输血。某些同行的意外亏损，应该是偶然因素的累积，再加上行业繁荣的消退。至于说，福成股份这家公司的情况，我只能说，日子是能过的；至于说大发展，在最近这五六年的消磨之后，可能想这方面的人，已经不是太多了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！