从2025年前三季度及以前几年的表现看，华谊兄弟的情况很不妙

我们以前说过华谊兄弟，不过没看过他们家的财报，听到一些不好的消息，今天就来看一看吧。华谊兄弟传媒股份有限公司（股票简称：华谊兄弟）1994年成立，2009年在深交所创业板上市，是中国大陆知名的综合性娱乐集团，被称为“中国影视娱乐第一股”。

华谊兄弟是目前国内一家将影视娱乐、品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块及产业投资实现有效整合的娱乐传媒企业，是业内产业链完整、娱乐资源丰富的公司。在统一平台的整体运作下，各业务板块协同发展。

简介还没变，但华谊兄弟几乎只剩下“影视娱乐”这一项主营业务了，“互联网娱乐”差不多要清零了，“品牌授权与实景娱乐”已经看不到了。要知道，在其风光的2017年上半年，最小的“品牌授权及实景娱乐”业务收入，都比2025年上半年全部营收高。

营收看起来就有点夸张了，从2017年近40亿元的峰值水平，跌到了2022年的4亿元，2023年反弹后，仍然稳不住，弄不好2025年全年还会再创新低。

从2018年以来，就没有实现过盈利，只有亏多和亏少的区别。至于说能否在现有的经营形势下翻盘？2018年近40亿的营收都要亏，现在这点营收规模，就算没有成本费用，盈利的意义又有多大呢？

除2022年之外，华谊兄弟的毛利率还不错，为何亏损严重呢？那就只能是期间费用太高了。为何就不“量入为出”呢？不是不想，是办不到，九成的营收下跌，根本没办法做计划，因为计划没有变化快。只能由着其“自由落体”完成后，看能不能捡回一条命。销售净利率和净资产收益率没有最夸张，只有更夸张，这方面就不予评价了。

主营业务盈利空间全是亏损状态，最少的2021年，亏损接近营收的三成；最多的2022年，亏损是营收的1.27倍。面对这样恶劣的形势，还可以坚持这么多年，不能不说，真是个奇迹。

除2025年前三季度之外，华谊兄弟每年在其他收益方面都是净损失的状态，特别是2023年及以前的几年，净损失还相当严重。主要是“资产减值损失”，从2023年以来的“信用减值损失”也不低，收益项主要是“投资收益”。

我们都不想看这些收益或损失的构成，因为想靠这方面来弥补主营业务方面的窟窿，几乎是不可能的。

最近11个季度中，有五个季度的营收还能维持同比增长的状态； 但是，只有两个季度有过盈利。营收的无序波动和亏损的常态化表现，确实没有必要再看分季度的主营业务盈亏情况了。

“经营活动的现金流量净额”表现并不是特别差，这个很好理解，有钱的2018年和2019年，亏损了就可以正常开支。随着资金的紧张，亏不亏无所谓了，反正没钱来支付，被起诉之类的，也就顾不上了。

营收大幅萎缩和大额亏损，不可避免地出现大规模的“缩表”（总资产下降），近九成的资产负债率，长期偿债能力相当成问题，也几乎没有再融资的能力。0.19倍的速动比率，短期偿债能力也是极为夸张的低水平。不客气地说，几乎不可能不靠外力，实现自救了。

可以用于偿债的资产很少，而需要清偿的债务可不少。不仅有欠供应商或者合作单位的，还欠金融机构和往来单位的，甚至还有预收的项目款1.2亿元，欠薪和税款并不多，这方面的问题不是太大。

并非不还钱，从2021年末至2025年三季度末，华谊兄弟还是清掉了供应链方面一半左右的款项，当然这期间他们也大量回收客户端的欠款，应收和预付类的项目也在大幅下降，有一部分是通过计提坏账损失降低的。

除了流动负债中的有息负债，中长期的也还有，整个有息负债的规模虽然在持续下降，但仍有近10亿元，靠自身的经营来还债，对一家亏损近八年的公司来说，难度还是太大了。

华谊兄弟的情况相当恼火，弄不好年底的净资产就可能跌成负数。怎么办呢？除了看这个品牌或者壳还有没有价值之外，似乎已经没有更好的办法了。

我很少看这类公司，因为几乎就不可能找到他们的闪光点来和大家分享，而还有好多朋友，可能还在套中其中。但没有办法，我们仅从企业经营的角度看，这种情况已经可以说是山穷水尽了。

这个世界就没有奇迹，并非制造业需要在积累中稳步走，文化娱乐业也是如此。甚至，文化娱乐业比制造业还难，因为这里面的浮华，极容易让人在虚假的成就中迷失。

至于说，有朋友认为环境变化对其影响极大，这方面的影响，哪一家企业能避免呢？这方面的问题跟足球一样，谁又有什么办法来解决呢？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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