飞科电器：出海东南亚

$飞科电器(SH603868)$ 近期经营策略调整成效显现，内销业务企稳，盈利能力持续改善，同时筹备多年的出海业务即将落地，有望在2026年一季度开始对东南亚市场发货，为公司带来新的增长弹性。受此积极预期影响，公司股价近期表现强势，市场看好公司迎来经营反转。

核心投资逻辑

盈利能力显著修复：公司自2024年四季度起调整经营策略，回归核心优势价格带，并强化费用管控。这一举措效果显著，2025年上半年公司净利率已恢复至15%以上。2025年前三季度，公司销售费用率同比下降1.8个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点，带动归母净利率同比提升 .05个百分点。考虑到 2024年Q4 的低基数（当季归母净利润为亏损），预计 2025年Q4 利润端将迎来大幅改善。

新品矩阵填补市场：针对此前爆款“小飞碟”剃须刀销量下滑的缺口，公司在 2025年 陆续推出多款便携式剃须刀新品，覆盖 159-599元 的价格带，包括“高速弧面往复式便携剃须刀”等。新品矩阵的逐步放量有望为公司收入和业绩贡献增量。

电商平台政策利好：电商平台竞争趋缓，流量成本有所下降。同时，抖音等平台推出退款退费补贴政策，有望降低商家经营成本，对于线上渠道占比较高、曾面临高额投流费用的飞科电器而言，构成中期利润率改善的利好因素。

双品牌战略升级，攻守兼备：公司坚定执行“飞科”与“博锐”双品牌战略。“FLYCO飞科”品牌通过技术创新和高颜值设计，持续向中高端市场升级，价格上限已拓展至 599元，以提升品牌价值和盈利能力。“POREE博锐”品牌则聚焦极致性价比，承接下沉市场和对价格敏感的消费群体。这一结构性战略使公司能同时抓住消费升级和高性价比两大市场趋势，有效应对市场分化和竞争。

出海业务打开第二增长曲线：公司经过多年筹备，即将开启出海征程，首站聚焦东南亚市场，预计2026年一季度开始发货。东南亚市场人口体量庞大、消费习惯与国内相近，且当地剃须刀市场格局较为分散，主要由高端国际品牌和低端白牌构成，为飞科的中端定位产品提供了良好的市场切入机会。海外市场的成功拓展有望为公司在国内市场趋于饱和的背景下，打开全新的增长空间。

强大的品牌力与供应链护城河：作为国内个护电器龙头，飞科拥有极高的品牌认知度和市场占有率。公司通过“研发创新”和“品牌运营”两大核心竞争力，持续进行产品迭代和营销创新（如礼品化营销）。同时，公司通过集中采购和“自主生产+外包”结合的模式，建立了强大的供应链管理和成本控制能力，这是其保持产品质价比优势、穿越行业周期的核心基础。

分板块业务情况

公司主营业务为个人护理电器，其中电动剃须刀是收入占比最大的核心品类。近年来，公司大力发展高速电吹风作为第二增长曲线。 根据 2025年半年报 数据，电动剃须刀是公司最主要的收入来源，占主营业务收入的 67.25%。电吹风是第二大品类，收入占比为 18.81%。

财务情况

盈利能力修复：尽管 2025年前三季度 营收同比下滑 -8.46%，但归母净利润降幅已大幅收窄至 -1.61%，扣非后净利润更是实现了 +8.13% 的正增长。这主要得益于公司有效的费用控制和产品结构优化，毛利率和净利率均同比提升，显示出公司盈利能力正在显著修复。

现金流状况极佳：公司经营活动产生的现金流量净额在 2025年前三季度 达到 7.45亿元，同比大幅增长 133.19%，主要原因是支付的采购款减少。强劲的现金流为公司未来发展（如海外扩张、研发投入）和股东回报（高分红）提供了坚实保障。

资产负债结构稳健：截至 2025年三季度末，公司资产负债率仅为 16.02%，处于行业较低水平，财务结构非常健康。公司账上货币资金和交易性金融资产合计超过 16亿元，资金充裕。