8月初那时"卖掉华贸换三七？这波操作背后藏着怎样的估值算盘？"
为什么$验证席勒老唐思路(ZH3350283)$ 会将华贸物流卖掉，买入三七互娱
一、公司发展
这两只股平常都在我的股票池躺着，但仔细对比，发展了一个价值套利机会。
先给你唠唠三七互娱未来三年的净利润情况啊，看完你可能会说“哦~原来如此”：
先说数儿，公司24年利润26.7亿，那么预估公司2027年呢，大概35.7亿。这数儿可不是拍脑袋来的，背后有几手“硬理由：
第一，老游戏开始“躺赚”了。像《Puzzles & Survival》《寻道大千》这些扛把子，现在不用使劲砸钱打广告了，销售费用降得那叫一个明显——今年二季度销售费用直接少了19.33%，费用率降了8个多点，这不就等于净利润偷偷变多了嘛。
第二，新游戏准备得挺足，像颗定时炸弹随时爆量。7月刚公测的《斗罗大陆：猎魂世界》已经火了，后面还有20多款新游排队上线，比如《代号MLK》《奇谋三国》，不愁没新收入来源。
第三，AI成了“省钱小能手”。画画、写代码、测试数值，AI帮忙干了一大半，美术资产80%都是AI画的，代码效率提了30%；投广告也靠AI，效率涨了70%，素材视频70%是AI生成的，这不就把成本压下来了嘛。
第四，国外市场也挺给力。今年上半年国外收入27亿多，占了三成还多，《Puzzles & Survival》这些游戏在全球不少地方都卖得不错，以后接着深耕当地市场。
还有个事儿，公司挺大方，今年上半年就分红9亿多，拿出了66%的利润给股东，说明手里现金流足，也愿意回报大家。
二、估值对比
三年后利润预估
华贸物流7.15亿
三七互娱35.7亿
折现法
假设都安全保守情景，折现率用全市场资本收益率0.04，永续增速1%
三年后估值的现值等于(cf3/(r-g))*(1/(1+r) ^2)
三年后估值(cf3/(r-g))
性价比=当下市值/三年后估值
华贸=0.44，三七互娱=0.34
年化分别是31%，41%
如果用席勒法
三年后席勒市值=三年后预估利润＊席勒市盈率
性价比=当下市值/三年后席勒市值
华贸=0.76，三七互娱=0.61
年化分别是9%，17.9%
综合考虑前景和性价比，让我做了调仓的决定
不过也得提醒一句，新游戏可能没预想的火，政策要是变了，或者同行抢生意太厉害，这些都可能影响业绩。反正大概就是这么个情况，具体还得看公司后面的报告~