青岛啤酒Q1业绩免费起卦

怎么这么闲给青啤起卦，

如果说为了给价值投资的知识城堡添砖加瓦，

连我自己都不信，

无他，因为我买了

开坛作法，时间已经来到2026年3月中旬，很快，青岛啤酒2026年第一季度的成绩单也就是一季报就要揭晓了。作为一个合格的酒友兼股友，给青啤的一季报算一卦呗

一、先来个成本扫描，啤酒底装了啥？

大家喝的是酒，我们看的是成本。一杯啤酒下肚，里头最贵的不是酒精，而是包装占了成本的六成还多60%-66%，简直是买椟还珠的现实版。

这包装材料最近可是在玩极限拉扯：

铝罐占12% 最近LME铝价有点飘，同比涨了4%。这就好比你的可乐罐涨价了，心疼。 玻璃瓶占30% 这是咱们撸串时的老熟人。好在去年四季度签的长协价便宜了2%，算是省了一笔。 瓦楞纸箱占9% 就是装啤酒的纸箱子。今年1-2月价格同比掉了3%，青啤的采购成本也跟着降。结论就是铝罐涨的钱，被玻璃瓶和纸箱的降价给对冲掉了。包装材料这一块，对毛利率的综合影响大概是 -0.4个百分点。

TIPS:分享以下我的搜集的资料，有一份国泰君安的分析文章说，从主要原材料单季度的市场均价同比由涨转跌，到啤酒公司报表端毛利率提升，大约滞后2个季度。根据行业特征，玻璃瓶作为成本占比最高的包装材料，玻璃瓶采购通常签订季度或半年度框架协议，价格提前锁定，对于铝罐，青岛啤酒与制罐厂建立成本共担机制，通过调整采购频次增加招标次数来平滑铝价波动。

再看另一个大头大麦占10%-12%。青岛啤酒对部分大麦进行价格锁定，锁价周期约1年。这意味着2026年Q1使用的部分大麦，实际是在2025年初甚至2024年就已经锁定价格的，人家早就提前6-12个月锁定了价格。2025年全年采购均价同比降了2%，这个红利正好在2026年Q1释放，估算毛利率 +0.2个百分点的惊喜。

包装材料和大麦在2026年Q1的毛利率大概率和去年基本持平，最多也就微微。嗯，这波稳了！

二、再来看干饭力 大家还爱不爱喝？

光成本低没用，得有人喝啊，来看看最新的干饭数据：餐饮收入 2026年1-2月，大家下馆子的热情不减，餐饮收入累计增长了5.5%！这就意味着，在烧烤摊、小龙虾店里，开一瓶青啤的概率大大增加了。啤酒产量 整个行业也挺争气，1-2月产量微增1.0%，说明啤酒这个赛道还是稳稳的。 高端化之路青啤的中高端产品比如白啤、原浆、经典1903卖得特别好。

三、拍个脑袋2026年一季报到底能考多少分？

复盘历史业绩数据中每个因素对业绩的影响权重，包括行业特有变量（大麦价格、餐饮收入、包材价格）、产品/业务贡献拆分（中高端销量占比）、季度因子建模、财务先行指标（合同负债）、宏观数据

变现最好的权重如下

这里有个地方和白酒不大一样，就是青啤的合同负债的影响较低，主要产品属性决定商业模式白酒可以存放5年、10年甚至更久，经销商敢于在价格低位时大量囤货，预期未来涨价获利。这是白酒金融属性的来源。但啤酒完全不同，普通啤酒保质期6-12个月，生鲜啤酒仅几十天，经销商不可能大量囤货。青岛啤酒高端化战略中，原浆、水晶纯生等产品强调新鲜直送，这意味着必须快速周转，而非压货。啤酒是餐饮、夜场、烧烤摊的即时消费品，消费者随买随喝，不需要提前囤货。白酒的经销商更像是蓄水池和金融投资者。他们在预期价格上涨时大量打款囤货，赚取差价。这就是为什么茅台预收款可以成为业绩先行指标，经销商打款意愿反映对未来价格和需求的判断。

预测结论2026年Q1
营收预测 107.5亿 - 110.5亿元，增长 +3.0% - +5.8%。
归母净利润 16.8亿 - 17.5亿元，增长 +5.2% - +9.6%。

预测逻辑链

收入端：2026年1-2月餐饮收入延续增长+5.5%，啤酒产量微增+1.0%，春节消费旺季支撑销量。预计Q1销量增长 2%-3%；中高端销量2025年+5.6%，吨酒收入提升约 1%-2%，推动收入实现中低个位数增长。

成本端：包装材料：铝价同比+4%，玻璃-2%，瓦楞纸-3%，综合影响约-0.4pct大麦：2025年全年均价同比-2%（锁价），贡献+0.2pct综合：毛利率同比基本持平或微降0.2个百分点。

利润端：收入增长+3%-5.8%叠加成本可控，费用率保持稳定，归母净利润实现中高个位数增长+5.2%-9.6%。$青岛啤酒(SH600600)$