市占率国内第一，半导体小寡头，一鸣惊人！
国产光刻，双喜临门！
一喜，需求大增。
AI驱动芯片进入先进制程，直接带动了光刻需求。2024年我国光刻胶市场规模同比大幅增长42.25%，便是最直接的印证。
这一趋势在存储芯片领域尤为显著。近日，存储芯片巨头美光预计2025年资本支出占收入的比重将达35%左右，其中新建晶圆厂和HBM投资占绝大部分。
由于光刻工艺约占芯片制造成本的30%，作为核心耗材的光刻胶将直接受益于下游扩产潮，预计到2027年，全球半导体光刻胶市场规模有望突破130亿元。
二喜，技术突破。
9月23日，上海微电子首次公开亮相了EUV极紫外光刻机参数图。
随后，我国华东理工大学与国际合作团队开发出新型aZIF薄膜制备方法，为EUV光刻提供了关键材料。
与此同时，彤程新材也迎来两件喜事！
一件，升级为半导体光刻胶全能玩家。
除EUV光刻胶外，彤程新材是业内少有的覆盖g线、i线、ArF及KrF光刻胶的厂商。
同行看，南大光电选择的是主攻ArF的单一突破路线，容大感光聚焦国产化率较高的PCB光刻胶，而鼎龙股份则在ArF与KrF两大领域同步发力。
此外，除了半导体光刻胶，公司还布局了OLED显示光刻胶，现已成为国内第二大供应商，同时也是国内首家TFT-LCDArray光刻胶生产商。
一件，光刻胶营收再度大增。
2025年上半年，彤程新材半导体光刻胶业务营收逼近2亿元大关，并已连续两年保持50%以上的高增速。
从国产化程度看，ArF光刻机与KrF光刻胶国产化率不足10%，而在这两个细分领域，彤程新材却进展不慢。
根据最新财报，2025年上半年公司KrF光刻胶同比增长近50%，其是国内深紫外KrF光刻胶最大量产供应商。
所以，单看光刻胶销售规模和增速，彤程新材走在了前列。
但是，亮眼的销售数据背后，出现一个疑问：
2020-2024年，公司平均研发费用率不足6%，远低于上海新阳、鼎龙股份和南大光电。
一般而言，业绩蓄水池越深越能反哺研发。2025年上半年，彤程新材营收为16.55亿元，同比小幅增长4.97%，净利润3.51亿元，同比增长12.07%，业绩增速稍落后于上海新阳、南大光大。
那么，彤程新材是如何以相对较低的研发占比，实现光刻胶业务的快速成长？
公司研发费用率低并不意味着技术深耕不到位，而是因为许多研发成果已高效落地。
截至2025年上半年，公司ArF、KrF光刻胶新品已经通过多家客户验证，开始切线上量，研发逐步向销量正向转化。
但，更深层原因是公司的内生外延。
于内：主营业务相互协同。
事实上，光刻胶量产难度与原材料密不可分。
在光刻胶成本中树脂材料占比可达50%，同时电子级酚醛树脂材料对纯度要求非常高，合成难度大。
而这恰恰是彤程新材区别于同行的差异化优势。
彤程新材包括两大项核心业务，一是橡胶助剂，二是电子材料，分别占公司2025年上半年总营收的70.06%和26.69%。
其中，电子材料业务涵盖半导体光刻胶、显示光刻胶以及CMP抛光垫等。橡胶助剂包括橡胶酚醛树脂、超级增粘树脂等，广泛用于汽车轮胎、电子化学品行业。
早在2018年公司打破了国内对高端轮胎橡胶用酚醛树脂产品的垄断，现已成为国内最大的橡胶酚醛树脂生产商。
凭借在橡胶领域的技术积累，彤程新材高端i线光刻胶用酚醛树脂已开始稳定生产，KrF光刻胶用树脂金属杂质控制水平已对标国际。
然而，技术落地只是前提，稳定的产能供应才是将技术转化为销售的关键一环。
2025年3月，子公司香港彤程与GoldDynastyLimited以不超5亿元在泰国共同投资建设橡胶助剂生产基地，预计投产后橡胶助剂年产能可达3万吨。
此外，截至2025年上半年，公司完成300/400吨ArF及KrF光刻胶量产产线，半导体光刻胶及高纯试剂项目工程进度已达96%，年产1000吨甲酚树脂项目工程进度达48%，进入投产前的“临门一脚”。
这意味着，彤程新材两大核心业务形成了研发一体化以及“高端酚醛树脂—树脂量产—光刻胶配方—光刻胶量产”的完整光刻胶国产化路径。
最直观表现则是公司的净利率从2022年的11.23%跃升至2024年的16.33%，并在2025年上半年达到21.65%，超过了高毛利率的上海新阳、鼎龙股份。
所以，业务协同不仅让彤程新材光刻胶业务进展迅速，还使其享受了成本带来的盈利优势。
于外：外购斩获技术和客户。
彤程新材的扩张之路，印证了其“价值投资，不在于价格高低，而在于企业本质”的扎实并购策略。
2025年5月，彤程新材子公司彤程电子以0.55亿元，第四次增持北京科华，收购完成后彤程电子将持有北京科华96.33%股权。
原因并非财务并表这么简单，而是看上了北京科华身上的资源。
北京科华是国内光刻胶龙头，产品覆盖g线、i线、Krf光刻胶以及封装胶等，是唯一被SEMI列入全球光刻胶八强的国内光刻胶生产企业。
另一方面，北京科华是国内8-12英寸集成电路主要供应商，其中不乏长江存储、上海华力微电子、三安光电等头部企业，间接为彤程新材带来了客户基础。
随着内生外延战略，彤程新材逐步构建了第二成长曲线—电子材料。
2021年彤程新材电子材料业务营收仅仅只有1.11亿元，占比不到5%，而到了2024年该业务营收达到7.45亿元，占比达22.77%，并购产生的规模效应开始显现。
所以，企业不仅要有一鸣惊人的技术冲刺，更需要懂得如何运用整体优势进行一场高效的“长跑”。
彤程新材通过内生业务形成研发—量产—销售的闭环，靠并购吸收技术和客户资源，每一步都在将短期突破转化为长期优势，使其走得更远。