斩获200亿合同，风电寡头，猛虎出山！
存货，是分析企业常用的财务指标之一。
存货规模的突然变化，往往能折射出一家企业真实的经营状况。
10月25日，东方电缆发布了三季报，其中变化最大的莫过于其存货数据：
截至2025年三季度末，公司存货规模达到了36.27亿元，较年初直接翻倍，创下了历史新高。
一般情况下，存货的突然增长通常有两种情况：
一种是产品滞销。市场需求萎缩，生产出来的东西卖不出去，积压在库。这种情况下，存货中通常是“库存商品”占据大头。
另一种是积极备货。企业在手订单充裕，或者预期市场将迎来爆发，因此主动加大马力生产，囤积原材料和半成品。这种情况下，通常“原材料”占比较高。
那么，东方电缆上演的是哪一出戏？是行业寒冬下的库存积压，还是爆发前夜的蓄势待发？
这时，我们可以深入拆解其存货明细来一探究竟。
数据显示，2025年上半年，东方电缆存货中的“库存商品”从年初的8.32亿元迅速攀升至15.24亿元，增幅接近100%。更关键的是，库存商品在存货中的占比接近50%。
与此同时，公司2025年前三季度的营收同比增长11.93%，营收增速远不及存货增速。这两个指标组合，这通常是典型的“滞销”信号。
难道东方电缆真的遇到了产品卖不动的困境吗？
如果我们对行业特性与产品结构进行更深维度的挖掘，就会发现东方电缆的存货变动或许存在特殊的行业逻辑。
东方电缆主攻海洋电缆、陆地电缆及海洋工程，产品以高压、超高压海缆和动态缆、脐带缆等海洋工程装备为主。
而公司存货的增加主要集中在海底电缆与高压电缆产品上。
2025年是公认的国内海上风电“大年”。
年初以来，随着江苏三峡大丰、广东青州五七等重点项目相继开工，海上风电装机量持续高增，直接推动了海缆需求的井喷。
据预测，2025年海缆市场空间有望达到253亿元，同比增速高达176%。
在这一背景下，2025年前三季度东方电缆的海缆业务实现营收35.49亿元，营收占比高达47.33%，远超去年全年水平。
不仅如此，公司存货的背后，有着极其扎实的订单支撑。
在国内海缆行业，竞争格局已经非常清晰。东方电缆、中天科技、亨通光电构成了“第一梯队”，共同占据了市场绝大部分份额。
而在这一轮浪潮中，东方电缆表现出了绝对领先。
从订单金额来看，2024年，东方电缆占据了海缆市场51%的份额，稳居全国第一。
这种领先优势延续到了2025年。
截至2025年10月23日，东方电缆的在手订单约为195.51亿元。
其中，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。
同时，公司的合同负债，也为其存货性质提供了佐证。
合同负债主要核算企业在向客户转让商品之前，已经收到的合同对价。通俗地说，就是客户付的“定金”。
2025年三季度末，东方电缆的合同负债达到了15.72亿元，同比激增83%。
这一数据的激增与存货的翻倍形成了完美的逻辑闭环：
客户下的单子多了，合同负债自然就多了；为了履约这些订单，公司备货生产，导致库存商品也多了。
至此，悬疑解开：存货的暴涨并非源于滞销，而是源于大量在手订单的履约需求。
往后看，在获取新订单方面，东方电缆拥有两张竞争对手难以复制的“王牌”。
一方面，东方电缆在超高压（UHV）领域拥有明显的技术优势。
海缆应用于水下，除需要满足基本的电气性能外，还对阻水性能、机械性能、防腐蚀能力以及抗海洋生物能力有极高要求，以确保长期使用寿命。
这些复杂的技术要求使得研发周期长、投入大，新企业难以在短期内突破核心技术瓶颈。
2023年，公司交付的500kV三芯交流海缆产品，打破了国内外超高压海缆单芯传输的局面，成功实现了大容量传输。
目前，公司具备500kV及以下交流（光电复合）海缆、±535kV及以下直流（光电复合）海缆等系统的设计和制造能力。
另一方面，公司有着较好的业绩背书。
由于海缆位于海底，发生故障后的维修成本高、难度大。
因此海上风电等大型项目对供应商的项目经验和业绩记录极为看重，为保险起见，项目招标通常要求企业具备近3年内的历史业绩和多个成功案例背书。
这实际上形成了一个强大的“强者恒强”的正反馈循环。
东方电缆早在2017年就通过中标舟山500kV项目，拿到了在超高压领域的入场券。随后，公司不断将500kV三芯等技术创新转化为成功的项目交付。
这些关键的历史业绩记录，成为新项目招标的硬性资质。
至此，我们不禁要问：既然订单是现成的，技术是领先的，为什么这些库存商品（海缆）一直发不出去，非要堆在仓库里？
这必须回归到海缆独特的“交付特性”。
首先，海缆（尤其是深远海、高压等级的直流海缆）的生产周期极长，往往需要连续生产数周甚至数月。
其次，海缆生产完成后，不能像快递一样随时发货，而是需要等待海上施工窗口期（如风机安装完成、路由清理完毕）才能敷设。
三季度往往是海风项目的施工旺季，也是项目交付的集中节点。这意味着，大量已经生产完毕的成品电缆，正在仓库里等待交付。
正是这种时间上的错配，导致了账面存货余额的激增。
最后，总结一下。
东方电缆正处在大规模交付的前夜。
公司存货大幅增长并非产品滞销，而是基于大量在手订单的主动备货与生产储备。
在海上风电建设进入密集期的行业背景下，东方电缆凭借技术壁垒与历史业绩优势，持续获取订单，未来随着订单交付有望转化为收入。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。