碳酸锂价格，炸了！
没想到，碳酸锂又涨价了！
自2025年6月5.99万元/吨低点到今年3月24日，碳酸锂价格已经上涨超过140%！
3月30日早，电池级碳酸锂价格再度上扬，环比上涨6400元/吨。
那么，价格狂飙谁能最先受益？
我们从产业链的视角拆解一下。
上游，最先锁定利润
越靠近产业链上游，资源稀缺性就越凸显。
道理很简单，碳酸锂一半的原材料来自上游盐湖和锂矿，简言之，手握矿权的企业决定了行业供给。
2025年，可以说是盐湖股份的丰收之年。公司收购五矿盐湖（持股51%），实现产能跃升。
目前，盐湖股份掌握了我国最大盐湖—察尔汗盐湖3700km2的采矿权，以及一里坪盐湖422.73km2采矿权，为我国最大的盐湖矿产商。
如果说，盐湖股份是资源储量规模领先者，那么藏格矿业则是成本驱动型的盐湖新贵。
尽管，藏格矿业也是察尔汗盐湖的参与者，但其真正的核心增量是麻米错盐湖。
该盐湖资源禀赋优异，目前已探明氯化锂资源量约250.11万吨，折合当量碳酸锂约217.74万吨，一期达产后的碳酸锂生产成本约3.1万元/吨，成本优势显著。
同时，公司通过与江苏藏青基金的战略安排，锁定了麻米措矿业股权的优先收购权，为西藏麻米错盐湖注入公司铺平道路。
锂矿石资源禀赋看，天齐锂业和赣锋锂业并称为“锂矿双雄”。尤其是在锂辉石领域，可以说他们眼中的对手也许只有彼此。
资源掌控上，天齐锂业和赣锋锂业高度相似—通过控股和参股的方式，将全球锂资源收入囊中。
目前，天齐锂业控股锂矿有格林布什矿和四川雅江措拉矿，参股矿山有智利SQM （持股22.1%）和日喀则扎布耶（持股20%）。
其中，格林布什矿是天齐锂业锂精矿原材料的主要来源，其是全球产量最大、成本最低的锂辉石矿。
2025年该项目已建成锂精矿产能214万吨/年，锂辉石矿共生产约22万吨LCE。
SQM则是天齐锂业的“现金牛”，自2018年参股以来，SQM已累计为天齐锂业贡献了超102亿元的投资收益，在2022年的锂价上行周期中，收益更是高达56.41亿元。
不难看出，格林布什矿和SQM是天齐锂业最核心的两块锂矿资源。
相比天齐锂业集中力量获取全球顶级的核心锂矿资产，赣锋锂业战略是“广撒网，多捕鱼”。
截至2025年，赣锋锂业控股和参股的矿产包括澳大利亚MountMarion锂辉石矿、阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖以及国内江西、内蒙、青海等多处锂云母、锂盐湖资产。
为此，赣锋锂业成了全球少数同时掌握锂辉石、盐湖、锂云母及黏土提锂技术的企业。无论哪种资源的价格或供应出现波动，公司都有备选项，相对更抗风险。
如果翻一下2025年财报，就能很明显地感受到。
2025年，赣锋锂业实现营收230.8亿元，同比增长22.08%，这一体量在天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业中属于首位。
然而，一个数据揭露出规模大≠赚钱多。
2025年，赣锋锂业净利润跃升至16.13亿元，表面看同比激增近180%，实际上其大部分利润来自处置子公司深圳易储部分股权产生的13.52亿元的收益。
若剔除非经营性收益后，2025年公司扣非净利润为-3.85亿元，仍处于亏损。
毛利率的差异更是两极分化，2021-2025年，天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份年均毛利率均在60%以上，赣锋锂业不到三者的一半。
同为锂矿双雄，为何赣锋锂业的毛利率连对手的一半都不到？
在周期性行业中，成本是拉开企业利润的关键因素。
天齐锂业锂资源100%自给，赣锋锂业锂资源自给率虽然逐年提升，但不敌对手。这意味着天齐锂业成本相对更可控，毛利率的鸿沟也就成了必然。
除此之外，赣锋锂业野心并不仅是卖矿，其还向锂盐、动力电池回收、锂电池制造等中游环节延伸。
并且，锂电池、电芯业务已经占到公司营收的相当比重。2025年，该业务实现营收82.34亿元，几乎赶上了天齐锂业全年的营收。
这就要引出产业链第二个环节—中游，锂电池材料和锂电池。
中游，冰火两重天
“低毛利率、内卷”是电池材料、锂电池的真实写照，但有没有想过为何中游环节利润率波动大？
这是因为，中游企业盈利空间容易受到两头挤压，一边是上游矿企决定了供给，掌握定价话语权；一边是下游车企、消费电子、储能决定了需求，向上压价。
不过，中游并非铁板一块，与碳酸锂相关的各环节盈利情况，堪称冰火两重天：
首先，电池、电芯环节是中游利润集中地。
因为，这是最先接触下游的环节，尤其是头部企业。即便是价格周期，头部电池厂可以通过以价换量摊薄成本，分走利润。
2025年，宁德时代赚了722亿元，平均每天净赚1.98亿元，而这归功于产能利用率的提升，2025年全年高达96.9%，单位固定成本被大幅摊薄。
除了宁德时代，亿纬锂能，国轩高科等二线厂商2025年也实现净利润的增长。
正极材料环节，则是另一番景象。
尽管2025下半年以来碳酸锂价格上涨，但德方纳米、万润新能、龙蟠科技等正极材料厂仍处于亏损。
根源就是产业链定价机制的结构性分化，直白一点讲，即：
上游矿企按期货均价卖矿给锂盐厂，锂盐厂再按期货均价卖给正极厂，但正极厂向电池厂销售时只能按现货报价结算，中间的价差就变成中游环节的亏损。
而要想对冲这一价格机制，一体化布局是攫取利润的重要手段，湖南裕能和天赐材料是最典型的例子。
湖南裕能前驱体100%自供，天赐材料向上布局锂矿，在尼日利亚、津巴布韦开展锂矿勘探，二者通过自供原料守住成本底线，分走产业链利润。
总结一下
资源为王，是2026年的主旋律。
不论是贵金属，还是有色金属，还是能源金属，坐拥矿产并具备低成本优势的企业往往最先接住涨价红利。
而中游环节，谁能向上延伸业务链，决定了谁能进一步放大盈利弹性，快速修复利润。