借着锂电涨价，我想整体聊聊任何涨价的核心逻辑，形成一个分析框架供各位参考。

$赣锋锂业(SZ002460)$ $石大胜华(SH603026)$ $海科新源(SZ301292)$

（一）关于涨价的根本成因。

任何涨价的根本成因一定是由于阶段性的供不应求，导致该产品的下游需求愿意支付更高的价格来购买产品，供应不足的成因往往是政策、意外、战争、天气等不可抗力因素导致的停产和产能收缩，需求旺盛的原因往往也是由于政策刺激、行业经济复苏等原因导致新增需求大幅增加。往往极端且持续时间较长的涨价来自于两端的戴维斯双击，比如上一轮的锂矿，几乎所有的矿端公司都是连续多年亏本导致产能严重不足，行业基本出清，此时新能源汽车在补贴政策下需求旺盛，迎来了锂矿的戴维斯双击；

（二）规避成本传导型涨价。

有些产品的涨价其实是原料端成本上涨的传导，我们必须向上挖掘，找到真正供不应求的环节，这一点很重要。因为由原料成本上涨的传导是无法转化为利润的，最受益于涨价的的其实是原料。比如这次的锂电材料中的溶剂涨价，它的成因是复杂的，如果仅仅是由于电解液溶剂主要原料环氧丙烷和环氧乙烷价受石油涨价的共同顺价传导，那这种涨价是不能转化成利润的，仅从这个角度应该去买石油才对，那才是真正受益于涨价的原料。当然那我只是拿它举例，这次溶剂涨价的原因不仅仅是成本传导，这个等下再细说；

（三）企业套保策略也会影响涨价能否兑现利润。

即使我们找对了最核心的涨价产品，还要考虑到企业的骚操作是否会导致涨价无法转化为企业利润，搞清楚它实际出货价和出货量到底是多少。如果他为了对冲现货价格下跌风险而提前做了期货套保，那出货价已被锁定，那产品涨价了也转化不成他企业的利润，为了跟客户搞好关系，或者为了自己的生产计划稳定，签长协单是非常普遍的，这种时候就要去看长协单签了多长时间，比如是月度长协还是年度长协，签了多少量，这有助于我们去判断产品的涨价到底有多少能转化成利润；

（四）存货变现是涨价兑现利润的最快方式。

涨价转化成利润最暴力的时间其实来自于卖存货，就像这次存储大周期，26年Q1的业绩预期非常亮眼，就是因为在下行周期囤了非常多的货，等周期反转产品售价达到一个阶段高点后再集中出货。从这个角度讲，即使是某种产品的上涨仅是由于成本传导，但手上库存多的公司依然可以体现在利润表上；

（五）涨价幅度取决于下游客户敏感度。

涨价幅度往往取决于下游对该产品涨价的敏感度或者接受度，如果某个产品的主要用途是下游产品的原料，而这部分原料成本占比较低，类似添加剂，那么即使涨了十倍可能也能接受，不会轻易因涨价缩减采购，这类产品的涨价弹性往往更大；

（六）现货价格更具有先导意义。

判断涨价行情的真实性，现货价格远比期货价格更具参考意义。日常可以紧盯市场散单价格走势，若散单价格持续上涨，往往能提前预判涨价趋势，这一信号与现货升水的判断逻辑相近，更能反映真实的供需关系。

（*）聊聊这次的电解液溶剂（主要说EC）价格上涨的成因分析。

周末关于EC的讨论是最多的，关于石油涨价导致的成本传导我们就不说了，那关键还是看EC是否真正出现了供不应求，这才是核心。目前有说法称“溶剂价格超额传导（普遍涨大几百至千元/吨，有数百元超额利润）”，说明EC不仅将成本上涨100%传导，而且是超额涨价。大部分说法表示是由于储能需求的爆发（因为动力电池这一侧它的出货量相对稳定），机构预测四月和五月电池的排产是逐月上升的（ 这是近四年来第一次），供给侧这边全行业经历了3年亏损，资产负债表严重受损，没有任何新增资本开支，目前行业形成了海科新源和石大胜华两家合计市占率超过70%的寡头垄断格局，所以不同于此前由宁德等下游电池厂高度掌握的高议价权格局，作为供给方的EC厂商“议价权”在显著增强，所以导致了EC价格的超额上涨。当然，还有一个副产品丙二醇的涨价也会给EC厂商带来额外利润，这个有兴趣的自行了解即可。所以，EC厂商这轮受益的逻辑是多因素的，最核心还是盯紧EC价格的持续性如何。

上述六点对任何涨价品种的分析都适用，供各位参考。