确定性与回报率

很多大佬都说过类似的话：好企业遇到好价格就是好投资，老巴也是这么做的。但是老巴更厉害的是他发现了很多可以成长的好企业，且在好价格买了。比如盖可保险、华盛顿邮报、汤姆墨菲早期创业的大都会通信（更像是VC），这两笔传媒股都是好马（好赛道）+好骑师（优秀管理层）。

那么，我理解的确定性就是这家公司不会破产、不会出局、长期来看在行业中有竞争性、利润、现金流可增长，分红可增长。这些要素必须保证100%正确。所有在确定性上面找概率的我的定义都是投机，因为这些要素都是历史上出现过的，只要用心收集、学习理解，总能遇到自己能理解的。

自己不理解，或者收集不到，就说有90%的概率，在我看来就是草率，有10%的概率把本金亏没或者长期利润不增长、没分红都是失败的选股。

然后才是回报率，决定股票回报率的高低有三个要素组成：分红、估值、利润的增长（也就是成长），三要素中成长如果拉长周期，比如放5年或者10年后看是容易判断的，比如高端白酒的价格比现在，10年后100%涨价。但是3年内会不会涨价，这个太难了。还有银行、保险的总资产5年、10后一定比现在高，十年至少增长一倍。这些都是依靠常识就能判断的。依靠对行业、公司的认知程度来判断就属于难的范畴。

估值和分红，估值是最容易判断的，估值有没有到历史极致？我这几年买保险股的经验是，如果利润处于下降周期，除非估值到了历史极值，否则左侧买入没有安全边际，有可能买入后利润继续下跌，低估变合理。即便如此，低估还有更低估，一定要留好现金准备随时抄底。估值合理偏下，此时利润处于下降周期，是坚决不买的，因为不知道利润周期什么时候反转，一旦继续下行，又变成高估买企业。

分红长期高于或≈净利润的，且在利润下行周期坚决不买，你觉得5%的分红很多了，但非常有可能变2%。警惕利润下行周期中，因为分红率太高导致没有提高分红的空间，分红同利润一起波动，最后回报率就是股息率，比如重庆啤酒，港股金沙中国都是这个类型。

最后总结下，判断成长靠常识，避免估值陷阱和分红陷阱最好不要在行业、企业利润下降周期中重仓，一定要重仓一定要有历史极值的估值保护。

分红和估值是你确定能赚到手的钱，成长是未来N倍的钱，但是这个市场上，真正能成长的公司屈指可数。每一次都期待抓住成长股，极为不现实。$中国太平(00966)$