盘点ST板块中的医药生物股
$ST景峰(SZ000908)$ $ST诺泰(SH688076)$ $*ST赛隆(SZ002898)$
上一篇对赛隆的相关情况进行了梳理，了解了在生物医药板块化学制药主要分为原料药和药品制剂等，一个是原材料，一个是产成品。赛隆做的原料药和仿制药属于壁垒低，竞争激烈的细分，做着做着就亏钱了，所以后来就卖公司了。
那么趁热打铁，继续看看整个ST板块中其他的医药生物股都是什么造型。
新来ST板块的朋友，主要因为旗下的房地产项目少算了成本、少减值造成的财务数据造假，9月20日收到行政处罚事先告知书。它原来是复旦大学的校企，后来股权划归到了地方国资委旗下，申万行业分类也是医药生物-化学制药。
复华是两条腿走路，一半营收由医药贡献，另一半营收由软件服务贡献，还有一丁点的园区运营。
医药板块方面，主要做的还是仿制药，包括消化系统、神经系统、肿瘤等方面。最近几年的营收下降的没有那么多，但是毛利却是逐年下滑的，受到国家集采影响较大，这一点和赛隆的仿制药业务有点像。历史的车轮滚滚向前，做的仿制药没啥竞争力，没啥壁垒，真的就慢慢被市场消灭了。
简单看下它的财务数据情况，营收相关数据如下：
最近三年营收大概六七亿的水平，逐年下滑，包括软件和医药，医药包括消化、神经、抗肿瘤这些。
毛利润相关数据如下：
整体的毛利率也是逐年下降，它的软件服务也是毛利一降再降，医药板块卖的最多的是消化药，从百分之七十多的毛利降到了六十多，感觉好像还行。
从生意模式来看，复旦复华做药方面竞争力似乎没有那么强，虽然依托于复旦大学的医药高材生们，这几年受到政策影响看来也不好过，要想发展还是得考虑转型，往特色仿制药，往创新药方向走，不然肯定会慢慢被落下。
这只不看，懂得都懂。
不过想借助这个吴中提醒大家一个点，就是过往做过贸易业务的股，尤其是立案或者st的，需要谨慎些。
以前贸易类业务很容易被用来做收入，哪家没有点问题。只不过看谁发票做的更全，单据做的更全一些罢了。
现在这种“虚胖”是属于监管严打的对象，看高鸿的触发公告就知道了，也是一样。
所以碰到这种业务类型记得长个心眼。
这只对于很多ST玩家来说肯定不陌生，他是今年第一个拿到路条的男人，可惜拿到之后一路狂泻，这难道就是今年重整股的独特造型？
三圣的申万行业分类也是医药生物-化学制药，主营业务也由两部分构成，一部分是医药，一部分是建材化工（包括）。
三圣的医药参照其年报、半年报，主要产品为医药中间体、原料药和制剂产品。还是老样子，这些个产品都是内卷的细分。
三圣在2017年的时候收购辽源百康，获得丰富普药储备，原料药中有近一半的品种属于基础药物，适合出口埃塞。拟收购春瑞医化，下游客户优质。从当时的卖水泥的转型到做药。
本质上还是行业问题，建材受到房地产影响，医药受到集采影响，行业下行，行业内卷。2017年的时候也许潘总预感到了房地产的未来不妙，可是没有预料到医药行业的内卷。选择大于努力这句话果然没错。
不过为啥后面一带一路埃塞俄比亚的市场没有了，这是发生了什么。
简单看下三圣近几年的财务数据：
营业收入近几年不断下滑，尤其是2024年相对2023年简直是断崖式下跌。建材化工板块的营收接近腰斩，医药板块下降三分之一。利润就更不用看了，每年都亏，所以开始戴帽的时候，有一个其他风险警示因素是持续经营存在重大不确定性。
我让AI测算了下产业投资人冀衡集团的市值，医药板块的市值按照不同方法测算大概是60亿元-90亿元的样子，其实还是有想象空间的。当然这是简单1+1=2的逻辑，如果说有协同或者其他的方面，那可能就更高了。或者看看产业投资人愿不愿意把其他的东西放进来。
可惜就是路条之后的走势太拉跨，看量能肯定是有大户走了。推测短期内没有啥太多的预期，后续重整完成后，应该还会有机会，可作为一个长期跟踪的标的。
说完三圣说天圣，这两个圣都是重庆的公司，这不就巧了。
三圣按照申万行业划分也是属于生物医药-化学制药，是ST板块的一只“老油条”，从2019年的时候就因为资金占用等原因戴帽。
ST三圣是一家综合性的制药企业，按照其财务报告自我介绍是“集药物研发、生产、销售、中药材种植加工为一体的现代化医药、高新科技型企业，产品主要包括中成药药品和化学药品。通过查看其披露的年报发现主要可以分为以下几类，分别是自制口服固体制剂、自制小容量注射液、自制大容量注射液、其他，我理解就是咱们平时吃的那种感冒药占比最大，固体制剂；然后小的打针的注射液，如下：
最近几年做的业绩也是属于一直亏损，净利润一直为负数。但是有一说一，这家业绩看起来也是矮子里头算高的了，最近三年都是五六个亿的营收，算不错的了。年报中的解释也就是简单的一句话，因为市场原因，销售收入下降，写报告的人是真的敷衍。
总结来看这家公司虽然亏钱，但是感觉还行，拥有的药物的品类也比较多，估计还算又一定市场占有率，才不至于业绩大幅下滑。
市场竞争力方面，年报中列举了很多个优势，什么人才优势，产品优势等一大堆，反正我就随便看看，是不太信的，有本事你赚钱。
还有个点就是这家公司，25年9月才收到行政处罚事先告知书。这家公司的实控人，哎，想方设法掏空上市公司，不是啥好人，从造假行为上感觉很恶劣。
所有综合来看，这家公司主要做口服药还有那种打针的注射液，整体还行，不算特别特别差。这种掏空上市公司实控人，干脆早点把股权卖了吧。技术面上，贸易战以来虽然一直向上，感觉股性比较差。
这家有个亮点，就是按照财务报表净资产规模又20亿左右，但是市值只有十五六亿，属于破净股了。就是这个财务数据不知道是真是假。
*ST景峰
这只也是前期的大牛股，有网友认为赛隆的潜力和景峰一样大。
首先还是从行业来看，景峰的申万行业分类为医药生物-化学制药-化学制剂，主要产品固体制剂和注射剂，这不就前面提到的天圣一样一样的，就是具体做的产品品类有所差异。产品情况如下：
甚至从营收规模上来讲，都和天圣有点相近，大概是六到八个亿，最近三年的时间。明细如下：
之前听说过一个说法，说一个上市公司能把自己做成总资产只有十几二十亿的规模，实控人多多少少有点问题，要么能力不行，要么人品不行，我现在看这些指标，觉得这个说法还是有一定道理的。
景峰从24年初开始预重整以来，到24年11月涨了11倍多，我觉得是多方面因素叠加的结果，一个是当时跌到位了，跌倒了七毛二，今年除了基本要退市的标的，都没有新的st跌到1元以下，感觉确实st也变得更卷了；另一个是新实控人确实有实力，看了下石药集团的财务数据，人家一年创收两三百亿，净利润五六十亿，并且已经成功转型做创新药，做的还很好，股东背景强大，想象力丰富；当然，去年924行情，整体应该也有一定影响，虽然st很多时候走独立行情。石药集团近几年财务数据如下：
这个时候如果要拿赛隆和景峰比较，我觉得立白在某种程度上弱于石药集团，毕竟立白属于跨行，人石药直接就控个内地壳，主业做起来应该也是更加得心应手。应该是无法成为第二个景峰的。但是我觉得起赛隆起码是有盼头的。
至于景峰，后续那就看路条获批的情况，然后未来的摘帽预期，技术面已经震荡很久了，等风来。
诺泰应该要属于ST板块化学制药里头的优等生了，这可不是我说的，是国家说的。为啥这么说？因为这只是连社保基金也买了，经过国家认定的，哈哈哈哈，相关情况如下：
不过诺泰是今年7月份才被戴帽的，可能这些机构还没来得及走，看半年报各家机构已经在减持。很期待看看三季报十大股东的情况，大概率社保基金清仓了。
ST板块社保基金除了踩了诺泰，还有最近的新朋友，绝味鸭脖，也是社保基金前十大股东，十分有趣，到时候一块儿看看三季报十大股东情况。
说回正题，诺泰的申万行业分类为医药生物-化学制药-原料药，这个时候来回顾下，原料药之前的行业情况。原料药分为普通原料药、大宗原料药、特殊原料药等，整体行业竞争壁垒较低。国家集采，容易亏钱。
再进一步看主营业务明细，诺泰做的是多肽药物及小分子化药的自主研发与定制研发生产，结合它最近一期的报表收入构成，原料药收入占比75%，定制研发服务也就是CDMO，占比大概25%。所以从收入结构上就能看出，诺泰相对其他企业在创新药上是更厉害的。
从财务数据上来看，诺泰整体也比较强，近四年的营收和利润规模都在上涨。
所以单从财务数据来看，这家企业就感觉问题不大，相当于是个假ST了，等正式行政处罚落地，然后再过12个月差不多就可以申请摘帽了。
不过我觉得在摘帽之前，诺泰肯定会回到以前的位置。根据相关研报的预测，未来两年，诺泰净利润将进一步增长，估值有将近一倍的空间。相关情况如下：
不过以上作为参考即可，不一定能实现，而且这么长时间可能黄花菜都黄了。
这只24年的十倍股，相信大家都不会陌生。
双成的申万行业分类医药生物-化学制药-化学制剂，和前面的天圣、景峰他们都类似。双成做的主要是多肽仿制药制剂，这个不就跟诺泰的一样，但是双成在诺泰面前就是个弟弟。最近几年营收不断下降，同时也在亏钱。相关情况如下：
双成25年4月因为营收不够3亿元且净利润为负数戴星，半年报来看营收也才八千多万，净利润也还是会负的，也不知道准备怎么保壳，现在似乎还没有明确的动作。
技术面上讲也已经在低位横盘调整了很久了，看10月份的三季报出来吧，再晚就来不及了。先观望吧。
啊，四环，你比五环少一环。
四环是江苏老牌的生物制药公司，1993年就上市了，至今已经三十多年。根据申万行业分类，四环属于医药生物-生物制品-其他生物制品。
四环的主营业务也是两条腿走路，一方面是医药，一方面是做园林绿化，不过园林绿化部分只有一丢丢，不到5%，反而25年中报，两者各占一半。
它的分类和之前的分类有点不太一样，属于生物制品，之前在第一张图里头介绍到，生物制品主要包含血制品、疫苗和其他生物制品，四环就是属于其他生物制品。其实申万行业的这个分类是根据目前上市公司大致划分的，这个其他里头还包括了很多类别比如说：重组蛋白类、细胞与基因治疗产品、诊断用生物制品等。
其实生物制药板块相对于其他板块具有更高的增长率，相对化学药具有更高的门槛，说人话就是说壁垒高，利润率更高，有“钱”途。
血制品现在已经基本稳定了，国内的头部也就那么几家，然后疫苗和其他生物制品还是有比较大的增长空间的。这里放一张兴业关于疫苗的研究框架如下：
总结来看，就是看好两类，一个是大而全的巨无霸、龙头，产业链齐全的；一类是小而美，具有自己独特的品类的。
整体上来看，四环在这个子分类中处于中间位置，似乎似乎还没有那么差。
仔细看它的几个品类，叫做德路生（注射用重组人白介素-2）、新德路生（重组人白介素-2注射液），主要是抗肿瘤药，欣粒生（重组人粒细胞刺激因子注射液），用于治疗骨髓移植后、癌症化疗引起的中性粒细胞减少等症状。然后仔细一看，它的这几个药，毛利润竟然有百分之八九十，啥玩意呀，这么赚钱的嘛。
但是最近几年这还是一直在亏钱呀，这是怎么回事。最近几年营收逐年下滑，净利润也是如此，24年直接下降到达巅峰。
不过看25年中报，营收已经有1.8亿了，看来保住3个亿的营收，保壳应该是问题不大，企业还是有较强竞争力的。可能这也是这家公司股价为啥相对一直处于低位吧。并且四环的股东人数竟然刚刚从10万降到了25年半年报的7万，看来有不少兄弟看好这家公司。就是从ST的角度讲，想象空间小了点。
当然，有一个看点，就是新的实控人邱为碧掌权，也许未来能够给公司赋能。
如果按照正常股的逻辑研究，那就需要专门做医药行业研究的兄弟来分析下了。
一听这个名字本来还以为和北大的未名湖有什么关联呢。然鹅，这却是一家坐落在山东的淄博的生物制药公司，就是曾经烧烤比较火的那个地方。
未名的申万行业分类是，医药生物-生物制品-其他生物制品，主营业务是鼠神经生长因子、干扰素和疫苗等生物医药业务。
从同花顺行业分类来看，在生物制药和其他生物制药领域，未名医药的竞争力是中等偏下的，分别排名是27/34和43/56，相关情况如下：
但是它的两个产品做的似乎还可以，毛利率比较高，鼠神经生长因子和干扰素：
但是从业绩来看，未名医药最近几年的业绩比较差，尤其是今年半年报，营收都不到一个亿，也许和22年之后的是上市公司控制权变更有关系。
不过未名不是戴星，只是因为没有开工所造成的持续经营不确定，叫做其他风险警示，暂时没有退市风险。后续主要是看公司如何去改善业绩，新的实控人看看能不能搞点东西了。同时，25年出台了期权激励，行权价格是7.39元。
从技术面上讲，也是在低位，徘徊了很长时间了，就是缺少些其他的预期，所以可能没啥人看吧。
综合来看，我们看到，相比较化学制药的原料药还有仿制药公司，生物制药板块的公司，明显感觉竞争力更强，营收等数据相对更好看。
接下来我们看*ST长药，这只大家应该也不陌生，大佬龚虹嘉入场，大家预期还是很高的。
长药是坐落在湖北省十堰市的一家企业，申万行业的分类是医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，又来到了医药生物板块六个细分板块的另一个，中药。不过它不是纯中药企业，最近一年的光伏板块的业务收入占比也很高，也许想要转型。
这个板块大部分人首先会想到这个细分行业的龙头企业，包括片仔癀和云南白药，这俩的配方好像是永久保密，感觉很牛逼。之前还专门看过有人做片仔癀的现吃测评，似乎是有一定效果的。就像虽然我不爱喝酒，但是不得不说，喝茅台第二天确实头没有那么疼，所以贵肯定有它的道理，片仔癀卖那么贵，肯定有点东西的，市场选择的结果。
我们继续看下新财富团队的研究框架：
也就是说，当下中药其实是在受到政策鼓励，中药零售方面，主要看品牌、看公司运营这些，牌子好就好；中药处方药方面，主要看中药的研发能力和销售能力。
长药的中药方面，主要做的是中药饮片的研发、生产和销售以及医药批发业务。感情是一个批发商。这似乎听起来没啥竞争力，长药在行业的排名处于倒数，大概是67/75，情况如下;
按照研究框架，中药的销售主要看的是品牌和公司运营，在品牌方面，好像长药并没有那么出名，做的并非那么出色。
最近几年的业绩方面也是练练亏损，23年的营业收入还有十一二亿，到24年直接只剩下1.2亿元左右了，处于血崩的状态。要是25年再不能解决净资产为负的问题，那就真的退市了。长药属于重整股，已经在预重整阶段，按照长药的财务报表情况，估计靠自己基本上是很难很难了。
同时呢，长药还在做光伏，随着长药中药板块规模不断下降，光伏在营收的占比越来越高，可惜碰上了这么几年光伏行业过于内卷的时代。
从技术面上来看，已经跌了很多了，未来的看店可能主要是重整获取路条的情况以及后续的协同，支持等。
ST葫芦娃
葫芦娃，葫芦娃，一根藤上七个娃。公司如其名，它的主要产品也和小朋友有关系。这家公司的目标是：聚焦打造儿童健康领域的“葫芦娃”核心品牌，通过多元化传播，让＂葫芦娃＂的IP形象深入亿万家庭，致力成为中国儿童健康领域家喻户晓的领导品牌。不管怎么样，我觉得这个价值观还是可以的。
葫芦娃申万行业分类也是属于医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ和上一只的长药一样。中药看的是配方药剂类似于片仔癀这种，然后看品牌以及公司运营，看牌子。主营业务主要分为呼吸系统、消化系统的药品，在行业类其实属于中等生，就是前两年利润有点垫底，营收大概能在中药班级里头排49/75，情况如下：
整体上看这家公司的业绩也似乎没有什么大毛病，就是24年因为行业竞争原因出现了业绩的下滑，然后戴帽的原因是因为内控被否，就是制度不完善，或者说有制度没有好好执行，这种暂时还没有啥退市风险。然后看它的介绍，生产的很多药品似乎也是耳熟能详的，感觉还阔以。
从技术面上来看，已经跌了很久了，可能和板块也有关系，毕竟看中药的人还是比较少。所以葫芦娃这只似乎从st的角度看，少了一些困境反转和想象空间，从公司发布的公告来看也由董事长牵头解决内控被否的问题，估计明年摘帽的问题不大。可是即便摘帽，我觉得它的估值其他的也可能很难提上去，板块的溢价相对较少。
但是股价确实低位。
我看的好的一点是，这只前期作为活跃股炒作了不少，24年涨了一大波，并且十大股东里头有三四个外资，这倒是比较罕见，我发现外资股其实被炒作的概率还挺好的，也不知道这些外资是啥玩意，我有时候在想，是不是内部的人知道消息，然后披着外资的马甲在炒作。
接下来看ST香雪，它在戴帽之前做短线的时候还买过，那涨的嘎嘎猛，所以对这只一直印象还不错。
香雪是坐落在广东的中药企业，申万行业分类依然是医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，和葫芦娃、长药是一样一样的。主要做的一些中药，医疗器械买卖，医药流通等，如下：
其实主营业务是赚钱的，但是财务费用、管理费用这些太高了，还有一直在资产减值：
公司这几个业务门槛都相对较低，固定资产一直在减值，发展潜力不大，这也是为啥需要重整的原因吧，再亏一两年就直接净资产为负了。
技术面看，公司在8月份因为财务造假行政处罚落地，涨了一波，然后开始很稳定的震荡，后续的看点就主要是重组了，资金占用问题也解决。后续一方面等重整的进展，一方面可能是明年8月之后的摘帽行情，从主力的手法来看，操作很猛，股性很好，这种股感觉还可以。
生物这只大家应该也不陌生，湖南省国资委旗下的公司，血脉纯正。曾有人传要把财信证券资产注入，后来资产购买消息落地后一直跌，绝了。
生物的申万行业分类是医药生物-医疗服务-其他医疗服务，和前面的化学制药、生物制药、中药、不太一样。回忆下之前框架，医疗服务包括了诊断服务、研发医疗服务、医院和其他，比较常见的是研发医疗服务就是CXO、CDMO这些。然后看新财富分析框架：
我自己理解，医疗服务在大环境下是还可以的，那么分析逻辑就主要看赛道和产品，赛道比如说我觉得牙齿就很赚钱或者医美的服务，之前做个正畸花了好几万；然后好的产品和服务很重要，比如说体检啥的，之前体验过的好的体检服务确实不错，排队时间少，医生解释的比较详细，专人对接。当然严谨一些还是需要从供给和需求具体分析。
南华生物的医药板块业务主要为细胞医疗服务，即为客户提供干细胞、免疫细胞等生物资源的检测及存储服务。可能因为这个比较小众，所以整体上财务营收小，也处于亏钱状态。每年的财务费用和管理费用大概8000-10000万，直接把利润都给吃没了。
如果从上述的赛道和产品的角度来分析，我觉得可能这个赛道比较小众，所以规模没做大，因为我看品种的毛利率还是很高的，达到了百分之七八十。当然看行业分类，在医疗服务板块，南华生物也是属于垫底，有点难顶。
这家公司的看点在于收购了两个公司，一个医药公司，一个收废旧锂电池的，保壳应该没啥问题，可以看看三季度报告，因为已经纳入了合并报表范围。这个位置已经调整了不少时间，有点心动。
中珠是坐落在广东珠海的一家医药企业，申万行业分类是医药生物-医疗服务-医院。医院这种相当于主要看运营和服务了，怪不得第二大的是房地产业务，和医院一样，属于重资产。
中珠最近几年一直亏钱，再亏几年感觉净资产要为负数了。目前被st的原因主要是资金占用，即便不资金占用，也会有持续经营存在不确定性。从21年就因为资金占用还有内控被否这些被st，现在还在st板块混着，真的是老油条了。
感觉没有特别多的亮点，中规中矩吧，看看啥时候资金占用问题解决，然后再盼望着摘帽吧。
凯利的申万行业分类为医药生物-医疗器械-医疗耗材，主营业务是骨科植入医疗器械的生产、研发、销售及服务。公司的主要产品是脊柱微创类产品、骨科创伤类植入器械产品等。
这在医药生物的六个细分中又是一个新的细分，医疗器械细分板块。
老样子，先来看下分析框架：
已经给优秀的企业设计好三步走策略了，由点到面，逐步突破。核心逻辑还是不断深耕迭代产品，占领市场，形成竞争优势，不断发展。
从行业角度来看，凯利的行业指标在医疗器械板块是中等生，戴帽的原因也是因为内部控制无法表示意见，财务数据方面也是盈利的。
后续的主要看点还是明年摘帽预期，然后还有从医疗器械研究框架看它骨科器械的发展了。
小结
整个ST板块的医药行业大致过了一遍，整体来看还是和行业和政策有关系，比如说仿制药、原料药这些壁垒低的产品，受到政策，市场影响直接就嘎了。
还有一个细分没有分析到的是医药商业，也就是开药店或者流通，可能因为这类现金流还行吧，所以没有被st的。
滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。
看了这些差生，后面想看看优等生都在干些啥，可以一块儿唠唠。