液压管路龙头，乘矿山维保东风再起航——福事特深度研究报告

冯胜

2026-01-07 23:10 · 未知

投资要点

公司深耕高压液压管路系统领域，在液压硬管总成细分赛道构建核心竞争力，稳居国内行业领先地位。公司前身福事特有限公司由彭香安与福田实业于2005年4月共同出资设立，2007年8月江苏福事特液压技术有限公司成立；2011年2月福事特图形商标注册成功且12月成为中国液压气动密封件工业协会会员单位；2018-2021年，公司不断扩大国内布局，湖南、娄底、长沙等多地子公司相继成立；2021年7月公司完成股份制改造；2023年7月福事特在深交所创业板上市，同年国际矿山市场部成立，加速国际矿山市场开拓。上市后，公司深耕配套市场，探索汽车管路系统等新领域，矿山维保业务发力，获得多项荣誉。

伴随全球工业化进步，市场规模稳步增长。近年来全球液压行业需求总体呈波动上升趋势，已进入相对成熟的发展阶段。全球液压行业市场规模从2016年的276.70亿欧元波动上升至2023年的315.96亿欧元，2016-2023年CAGR约为1.91%。

管路系统是液压设备的“血管网络”，是实现液压能传输与控制的关键载体。它通过特定规格的管道、接头及辅助元件，将液压泵（动力源）、液压缸/马达（执行元件）、控制阀（控制元件）等核心部件连接成完整回路，确保液压油在系统内稳定流动，最终将液压能转化为机械能，驱动设备完成升降、翻转、推送等各类动作。其性能直接决定液压设备的运行精度、响应速度与安全稳定性，是工程机械、矿山机械等重型装备的“生命线”。

公司是国内较早进入液压管路行业的公司之一，公司自主研发、生产的硬管总成在国内液压行业的管路领域中占据优势地位。经过多年在液压行业的深耕，公司已在液压硬管总成细分行业中处于国内同行业领先水平，现阶段公司已掌握了硬管弯折多元化工艺应用技术、自动卧式氩弧单面焊双面成型技术、管端一体成型技术、箍筋加工技术、酸洗磷化技术等多项核心技术。

相较于金诚信深耕矿山工程与资源开发的 “重资产 + 服务” 模式，福事特聚焦液压管路系统的 “专精特新” 路径同样具备差异化优势。在液压管路这一细分领域，福事特已建立起显著的技术壁垒与客户粘性 —— 其矿山后市场业务毛利率超 55%，远超金诚信整体毛利率水平，凸显出细分领域龙头的盈利潜力；同时，依托与三一重工、中联重科等工程机械巨头的深度合作，福事特不仅积累了成熟的配套服务经验，更能紧跟下游行业复苏节奏实现营收稳步增长，这与金诚信早期依托大型矿企客户打开市场的成长逻辑高度契合。

从市场拓展维度看，福事特正复制金诚信 “深耕本土 + 布局海外” 的扩张步伐。在国内市场，福事特持续拓展风电、港口等新应用场景，打破工程机械单一依赖，拓宽增长空间；在海外市场，其已切入蒙古、塞尔维亚等矿山市场，凭借高性价比产品与高效服务逐步打开局面，这与金诚信早年从国内走向全球的路径相似，且随着海外矿山后市场需求释放，福事特的国际化增长潜力有望持续释放。

盈利预测与估值：我们预计2025-2027年公司营收分别为5.9亿元、11.0亿元、21.2亿元；分别同比+25%、+87%、+93%；归母净利润分别为0.9亿元、1.60亿元、3.2亿元，分别同比+24%、+77%、+103%；对应12月10日收盘价，对应PE为34、19、9倍，EPS分别为0.86元、1.53元、3.11元，给予增持评级。

风险提示：原材料价格波动导致的成本上升风险，核心技术和管理人员流失风险。宏观经济及下游行业周期性波动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业市场规模测算偏差风险。

正文分析

1、公司简介：深耕液压管路领域，矿山维保打开新空间

1.1、高压液压管路系统领军者，技术领先，替代进口

◼公司深耕高压液压管路系统领域，在液压硬管总成细分赛道构建核心竞争力，稳居国内行业领先地位。公司前身福事特有限公司由彭香安与福田实业于2005年4月共同出资设立，2007年8月江苏福事特液压技术有限公司成立；2011年2月福事特图形商标注册成功且12月成为中国液压气动密封件工业协会会员单位；2018-2021年，公司不断扩大国内布局，湖南、娄底、长沙等多地子公司相继成立；2021年7月公司完成股份制改造；2023年7月福事特在深交所创业板上市，同年国际矿山市场部成立，加速国际矿山市场开拓。上市后，公司深耕配套市场，探索汽车管路系统等新领域，矿山维保业务发力，获得多项荣誉。

◼公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱等液压元件。硬管总成通过创新工艺，实现高精度弯折与卓越性能，广泛应用于工程机械前端配套市场；软管总成采用先进扣压技术，适用于复杂工况及运动部件连接，主要面向矿山机械后维修市场。管接头作为连接关键部件，确保了系统的完整性，油箱则为液压系统稳定运行提供保障。公司还针对矿山后维修市场特点，组建专业服务团队，提供备件预警、快速响应及维修工具、灭火系统等多元产品服务，转型为综合性服务商。其产品凭借稳定质量与优质服务，在工程机械、矿山机械等领域积累了如三一集团、江铜集团等众多优质客户资源，逐步在液压硬管总成细分行业国内领先，并在高端市场实现进口替代突破。

其中，液压管路系统是液压设备的“血管网络”，是实现液压能传输与控制的关键载体。它通过特定规格的管道、接头及辅助元件，将液压泵（动力源）、液压缸/马达（执行元件）、控制阀（控制元件）等核心部件连接成完整回路，确保液压油在系统内稳定流动，最终将液压能转化为机械能，驱动设备完成升降、翻转、推送等各类动作。其性能直接决定液压设备的运行精度、响应速度与安全稳定性，是工程机械、矿山机械等重装备的“生命线”。

传输管道——硬管总成&软管总成：

◼ 硬管总成产品为公司产能规模最大、技术积累最多的产品。公司通过自主研发创新，集硬管弯折多元化工艺与智能多工序生产应用于一体。运用三维数控弯折技术及独特的弯管模具与夹具设计，管端坐标位置公差及弯折扁平率优于行业平均水平。产品在抗压性、清洁度和密封性方面表现卓越，能承受更高压力，清洁度可达NAS 8级，密封性超3000小时无泄漏。广泛应用于工程机械、矿山机械等领域，是液压系统中液压油传输的核心部件。

◼ 软管总成是其液压管路系统的核心产品之一，主要面向矿山机械后维修市场。凭借适配动态工况的优势，成为矿山机械后维修市场、港口机械等领域的关键配套部件，与硬管总成形成“动静互补”布局；其核心竞争力在于自主研发的无需剥胶软管扣压技术，简化生产装配并提升安全性与可靠性，还具备强环境适应性、高压力兼容性、灵活安装优势及广流体兼容性四大性能特点。对客户而言，既能降低管路故障率、减少停机损失，又能借助公司服务网点快速响应备件更换需求，实现原厂配件快速替代，缩短维修周期、提升设备综合运行效率。

1.2、财务分析：盈利能力出众，规模效应不断提高

◼2021-2025H1，公司营收&归母净利润呈现出波动后逐步回升的态势。营收上，2021年超5亿元，同比+ 29.3%，受益于下游工程机械、矿山机械需求大增，其硬管/软管总成凭耐压、密封优势获三一、中联重科订单；2022-2023 年受行业疲软、竞品低价冲击，同比-8%/-9.7%；2024-2025年上半年回暖，靠“一体式吸回油管”等创新产品及苏里南等海外市场拓展，且矿山机械行业需求复苏或为重要助力。

◼归母净利润方面，2021-2022年超1/1.5亿元，同比+23.1%/+53.6%，因营收增长叠加成本优化、高毛利软管占比提升；2023-2024年受行业下行、原材料涨价及新厂折旧影响，同比- 49.8%/-7.3%；2025年上半年已接近0.5 亿元，同比+25.8%反弹，系高附加值产品占比提升、成本管控加强。整体看，2023年承压后，公司靠自身调整回暖，矿山市场复苏或进一步巩固增长。

◼毛利率&净利率行业领先，期间费用率相对稳定，盈利能力整体具备优势且不断优化。毛利率方面，2021年高达40.44%，2022-2025H1始终维持在较高水平，这体现出公司产品具有较强的市场竞争力，能在销售环节获取可观的毛利空间，一方面得益于液压管路系统这类产品本身的技术壁垒，另一方面也反映出公司在成本控制、产品定价上的良好能力。公司净利率整体处于较高水准且逐步向好。

◼销售费用率上升的主要原因是公司为拓展液压管路系统业务、抢占市场份额，持续加大销售投入。管理费用率整体稳定，前期由于搬迁新厂时，短期产生厂房调试、人员适配等零星管理支出，使费率略有抬升；后续生产经营步入正轨，通过优化管理流程，有效控制了管理成本，费率随之回落至合理水平。财务费用率波动较大，2025H1随着生产投入增加、资金使用效率提升，利息收入有所减少，费率绝对值收窄，但整体仍为负，体现出公司财务端压力较小。

◼营运能力不断提升，短期偿债能力充裕，抗风险能力强。从营运能力来看，公司存货周转率整体呈上升趋势，从2021年的4.18次逐步提升至2024年的4.90次，表明公司存货周转速度加快，库存管理效率不断提高，能够更高效地将存货转化为销售收入，营运能力在持续增强。偿债能力方面，流动比率和速动比率均呈向好态势，说明公司短期偿债能力十分充裕，资金流动性强，财务状况稳健，具备较强的应对短期债务的能力。

◼公司的股权结构较为集中，核心人员持股激励极为充分。据 2025 年中报数据，公司控股股东为彭香安，其直接持有公司 4836 万股，占公司股本的 46.50%。彭香安与彭玮为公司实际控制人，二人系父女关系，彭玮持有 304.2 万股，占公司股本的 2.93%，父女二人合计持有公司 5140.2 万股，占公司股本总额 49.43% 。

除实际控制人外，总经理郑清波持股 1365 万股，占比 13.13%；监事会主席鲜军持股 280.8 万股，占比 2.70% 。核心人员广泛持股，管理层利益与公司利益深度绑定，激励充分，有助于保障后续公司战略决策的高效执行与长期发展规划的稳步推进。

2、基本盘液压管路：液压系统的“血管”，下游应用广泛

2.1、行业属性：液压系统核心配套的装备“血管”

◼液压系统是基于流体力学中帕斯卡原理设计的传动系统，以特定液体（如液压油）作为工作介质，通过液体内部的压力能实现动力（或能量）的传递、转换与精准控制。作为机械设备动作控制的 “核心中枢”，液压系统的技术成熟度与产品性能稳定性，直接决定了下游设备的自动化运行精度、响应速度及长期工作可靠性 ——例如在工程机械领域，高性能液压系统能让挖掘机铲斗实现平稳启停与精准作业，在精密机床领域则可保障刀具进给的微米级控制精度。从系统构成来看，液压系统的稳定运转依赖五大核心组成部分的协同配合。

◼液压管路：工业生产基础生产原件，小价值、大市场。液压管路是工业生产领域下游产业链的核心基础元件，经集成装配后成为终端机械装备的关键组成部分，是保障下游终端产品实现动力传输、控制执行等核心功能的重要载体。

◼从行业属性来看，液压管路系统呈现典型的 “单品价值低、市场空间广” 特征：一方面，其单套产品价格相对低廉，在终端装备总成本中占比不高；另一方面，凭借在动力传递、介质输送等场景的不可替代性，其下游应用场景覆盖极为广泛，已深度渗透至机械装备制造的各大核心领域，具体包括工程机械（挖掘机、装载机等）、矿山机械（采矿机、破碎机等）、农业机械（拖拉机、收割机等）、物流仓储设备（叉车、智能分拣系统等），同时在汽车制造（特种车辆液压系统）、机床工具（精密机床液压控制）等领域亦有稳定需求，形成了跨行业、多场景的庞大市场需求矩阵。

◼以工程机械、冶金机械等行业为首的下游对液压管路耐压性能要求较高。作为液压系统的 “血管与神经脉络”，液压管路是实现动力传输、介质输送的核心载体，其功能不可替代，直接决定了液压设备能否安全、高效运转。从液压系统的运行特性来看，其工作过程中内部会持续产生20Mpa（约合 200 公斤 / 平方厘米）以上的高压环境，这对液压管路的性能提出了严苛要求：

1、抗压性不足将直接威胁生产安全：若管路耐压等级未匹配系统高压需求，可能在运行中发生爆破。此时内部液压油将以高速喷射状态释放，不仅会导致设备骤停，更可能对现场操作人员造成机械伤害，同时引发液压油泄漏污染，形成生产安全与环境双重风险。

2、密封性缺陷会显著降低生产效率：液压系统的动力传递依赖油液的密闭循环，若管路接口、焊缝等部位密封性不足，会出现油液渗漏。这一问题将直接造成系统压力损失，导致液压执行元件（如油缸、马达）动力输出不足，设备作业速度放缓、负载能力下降，最终引发生产效率的明显下滑，同时增加油液补充的额外成本。

3、清洁度不达标将加速元件失效：液压系统对油液洁净度要求极高，而管路是油液流通的主要通道。若管路内部残留杂质（如金属碎屑、焊渣、粉尘等），会随油液循环进入泵、阀、油缸等精密液压元件内部，造成阀芯卡滞、密封件磨损、元件内孔划伤等故障，严重时会直接导致核心液压元件报废，大幅缩短设备使用寿命，增加维修停机时间与成本。

◼伴随全球工业化进步，市场规模稳步增长。近年来全球液压行业需求总体呈波动上升趋势，已进入相对成熟的发展阶段。全球液压行业市场规模从2016年的276.70亿欧元波动上升至2023年的315.96亿欧元，2016-2023年CAGR约为1.91%。

◼从市场分布来看，1）全球液压市场主要被欧洲、美国、中国、日本占据，虽然我国液压技术起步较晚，但市场规模快速发展，对全球液压产业起到了重要的推动作用。根据国际流体动力协会统计，到2020年我国已经成为全球最大的液压市场，中国市场占全球市场的份额从2010年的26.93%跃升至36.04%。2）从需求来源看，传统工程机械用液压件步入存量替换阶段，年增速稳定在5%-7%；而风电偏航制动、电动挖掘机液压系统等新兴领域需求爆发，2020-2025年间复合增长率超25%。

◼根据GEP Research数据，2025年全球液压元件市场规模预计突破450亿美元，中国贡献率有望超过35%。至2028年，全球液压产业市场规模预测有望达到836亿美元。参考公司招股书数据，管道与接头价值占比约液压系统总价值的15%，即25年市场规模有望突破67.5亿美元，28年有望突破125.7亿美元，市场空间广阔。

2.2、公司优势：技术优势明显，下游客户锁定力强劲

◼公司是国内较早进入液压管路行业的公司之一，公司自主研发、生产的硬管总成在国内液压行业的管路领域中占据优势地位。经过多年在液压行业的深耕，公司已在液压硬管总成细分行业中处于国内同行业领先水平，现阶段公司已掌握了硬管弯折多元化工艺应用技术、自动卧式氩弧单面焊双面成型技术、管端一体成型技术、箍筋加工技术、酸洗磷化技术等多项核心技术。

◼配套式生产+贴近式服务，客户聚焦主机厂+矿企。公司产品主要应用市场为工程机械市场及矿山机械后维修市场，其中工程机械是最主要下游应用领域，24全年占公司总营收比重56.7%；公司的主要客户多为下游行业的龙头企业，工程机械行业中，公司客户覆盖了包括三一集团、徐工集团、中联重科、山河智能、龙工控股、柳工集团、山推股份、铁建重工、浙江鼎力等，连续多年被三一集团等重要客户评为优秀供应商。

◼得益于中国制造业在全球范围内的比较优势，我国工程机械行业在“十四五”期间完成了“跨越式”出海，以超1.5倍的出口增长，向世界展现了产品力、研发力、制造力。根据中国工程机械工业协会数据，2024年我国工程机械出口额为528.59亿美元，同比增长8.87%，再创历史新高。展望后续，新兴市场（拉美、非洲、印度）大概率仍是阶段内的增长主力，欧美高端市场通过电动化产品渗透。凭借技术创新、本地化运营和政策支持，头部主机厂有望在全球市场占据更大份额。

3、增长点矿山维保：发挥品牌优势，全球化扬帆起航

3.1、行业属性：高增长潜力的韧性刚需行业

◼矿山设备泛指对固体矿物及石料进行开采和加工处理的专用设备，行业上游产品涵盖钢材、大型铸件、电机、轴承、变频器、板材、型材等，下游应用较为广泛，主要包括金属矿山、煤矿、砂石骨料等子行业。根据采矿的工艺步骤，矿山机械设备分为7大类设备，包括钻孔采掘设备、爆破设备、铲装设备、矿内运输设备、破碎设备、筛分设备、矿外运输设备。

◼2023年矿山装备市场规模约1183亿美元，2027年预计达1450亿美元，年复合增长率4.8%。根据Stellar Market Research 数据，2023 年矿钻&凿岩、碎磨、矿物处理、露天采矿、地下采矿设备价值量占比分别为24%、21%、20%、19%、16%。

◼矿山机械后维修市场属于典型的存量市场，其规模主要取决于矿山机械的保有量。随着全球矿业开采活动的持续活跃，以及过去多年矿山设备的大量投入，当前全球矿山机械保有量基数庞大。据 QY Research 数据，2024 年全球矿山设备维护、维修和重建市场规模达 135.4亿美元，且预计到 2030 年将增长至 193.3 亿美元，年复合增长率约为6.1%。

◼以国内为例，各地 “十四五” 矿产资源规划的深入实施，采矿业固定资产投资已连续多年增长，带动矿山设备保有量稳步提升，进而持续释放维修、保养及备品配件更换需求。矿山企业出于保障生产连续性、延长设备使用寿命、提升生产效率等考量，对备品配件的采购呈现高频次、持续性特点，为矿山后市场发展奠定坚实基础。

矿山机械作业环境复杂恶劣，设备工况差异大，导致矿山后市场需求呈现明显的非标化与多元化特征。不同矿山开采的矿种、地质条件、开采工艺不同，所使用的矿山机械型号、规格多样，在维修、保养过程中对零部件的材质、性能、尺寸等要求各不相同。同时，矿山企业对设备停机时间极为敏感，一旦设备出现故障，需要迅速得到维修服务，以减少生产损失，这就对后市场服务商的响应速度、服务及时性提出极高要求。多批次、小批量的采购需求也是矿山后市场的显著特点，备品配件需根据设备实际损耗情况及时补充，难以形成大规模、标准化采购，进一步增加市场服务难度与复杂性。

在传统矿山后市场竞争格局中，参与者众多且较为分散。原厂设备制造商（OEM）凭借对设备核心技术的掌握，在提供原厂配件及复杂设备维修方面具有优势，但往往服务成本高、响应速度慢，且覆盖范围有限。大量的第三方维修店则以价格灵活、服务贴近本地客户为卖点从而占据一定市场份额，但劣势则在于技术水平参差不齐，产品质量难以保障。

◼公司紧跟行业发展趋势。以液压系统中的吸回油管为例，传统工艺采用在标准弯头两端焊接法兰和接管的方式制作，需要两次焊接，产品制作成本高，整体笨重且不美观。公司通过对材料的研究和选择，以及对弯管工艺的创新，解决了薄壁大通径弯管的行业技术难点，可实现1D最小半径弯管；通过对箍筋技术的研发，不需焊接即可将管道直接与接头相连。公司创造性地开发出了一体成型的吸回油管结构，减少了产品焊缝，在提升了产品密封性、轻量化和美观度的同时降低产品成本。

◼矿山机械后维修市场产品运行环境复杂，对机械要求安全稳定运行。公司通过自主研发实现部分关键零部件对原厂配件的有效替代，凭借 7*24 小时服务网点布局，在快速响应客户需求方面领先于传统竞争对手，逐步抢占市场份额，有望重塑矿山后市场竞争格局，向头部集中趋势发展。

3.2 公司优势：对标金诚信，核心制约因素的深度对照

◼尽管福事特与金诚信分属矿山产业链不同环节，当前规模也存在差距，但从成长逻辑与核心优势来看，福事特具备像金诚信一样逐步“做大做强”的潜力，其独特竞争力与发展韧性正为长期增长奠定坚实基础。矿山产业链涵盖勘探、设计、建设、开采、运营、维保、资源开发等多个环节，福事特与金诚信的起家阶段分别始于“运营维保端”与“建设运营-资源开发端”业务，虽定位不同，但均为产业链顺畅运转的关键支撑力量。我们以对照的方式，展望后续公司矿山维保的业务发展：

◼业务范畴方面：1）福事特聚焦于液压管路系统，是创业板 “液压管路第一股”。其核心产品包括硬管总成、软管总成，工程机械领域营收占主导，同时矿山后维修市场也有涉及，业务重点在于为工业设备供应高规格的液压连接部件，服务于三一重工、中联重科等工程机械头部企业。2）金诚信：以矿山工程建设、矿山运营管理作为核心业务，是国内非煤地下矿山服务领军者。同时，它通过收购矿山资源，介入矿产资源开发业务，持有铜矿、磷矿等项目，形成 “矿山服务 + 资源开发” 双轮驱动格局，客户涵盖紫金矿业等国内外大型矿企。

◼相较于金诚信深耕矿山工程与资源开发的 “重资产 + 服务” 模式，福事特聚焦液压管路系统的 “专精特新” 路径同样具备差异化优势。在液压管路这一细分领域，福事特已建立起显著的技术壁垒与客户粘性 —— 其矿山机械行业业务毛利率超 40%，凸显出细分领域龙头的盈利潜力；同时，依托与三一重工、中联重科等工程机械巨头的深度合作，福事特不仅积累了成熟的配套服务经验，更能紧跟下游行业复苏节奏实现营收稳步增长，这与金诚信早期依托大型矿企客户打开市场的成长逻辑高度契合。

◼从市场拓展维度看，福事特正复制金诚信 “深耕本土 + 布局海外” 的扩张步伐。在国内市场，福事特持续拓展风电、港口等新应用场景，打破工程机械单一依赖，拓宽增长空间；在海外市场，其已切入蒙古、塞尔维亚等矿山市场，凭借高性价比产品与高效服务逐步打开局面，这与金诚信早年从国内走向全球的路径相似，且随着海外矿山后市场需求释放，福事特的国际化增长潜力有望持续释放。

◼更关键的是，福事特具备与金诚信相似的 “聚焦主业、持续深耕” 的战略定力。金诚信的成功源于数十年对矿山服务领域的专注，逐步延伸至资源开发；而福事特始终以液压管路系统为核心，通过数字化转型提升生产效率，通过拓展灭火系统等关联产品完善矿山后市场服务能力，这种 “做深主业、延伸链条” 的战略，正是企业长期做大做强的核心逻辑。随着下游工程机械、矿山行业需求回暖，以及福事特在细分领域的优势持续强化，其完全有望沿着 “专精特新→细分龙头→行业领军” 的路径稳步成长，复刻金诚信从细分领域走向行业前列的发展轨迹。

◼从未来发展战略来看，公司将聚焦三大核心市场赛道，构建多元化增长引擎：

◼1）配套市场：一方面持续深耕工程机械主赛道，同时向冶金、船舶等非工程机械领域延伸，拓宽应用场景边界；另一方面加速攻坚工程机械行业头部客户，重点突破国际知名整机厂商合作壁垒，提升全球配套市场份额。海外市场方面，公司已经开拓了苏里南、外蒙古、塞尔维亚等海外客户，海外市场各个网点业绩正在释放，公司海外收入在2024年、2025 年呈现增长趋势。

◼2）矿山后市场：将国际矿山业务作为战略发力点，依托整机企业及国内矿山企业出海契机同步拓展海外布局，持续加密海外服务网点网络；以 "工业家政管家" 为定位，构建多维度、全流程的矿山设备后维修服务体系，满足国际矿山客户一站式服务需求。

◼3）新兴市场：积极布局高增长潜力领域，重点推进新能源汽车管路系统、半导体设备专用管路、液冷系统等新兴业务的研发与市场开拓，抢占技术升级与产业转型带来的市场机遇。

4、盈利预测与估值

◼公司是国内液压硬管总成龙头，靠贴近式服务深耕配套及后维修市场。硬管总成获大客户认可，将受益工程机械景气周期；矿山后市场空间广，软管、矿用工具高毛利，募投产能释放后营收盈利有望提升；同时矿山后市场空间大，相关产品高毛利，募投产能释放将助推营收盈利增长。

◼各项业务关键假设如下：

1、液压管路系统：主要产品包括硬管总成、软管总成的研发、销售等。销量与下游工程机械、矿山机械行业需求相关，2024年起行业需求稳步回升，随着下游行业需求继续恢复，以及以墨脱水电站为代表的大型基建工程开工，公司募投项目产能继续释放，假设26-27年公司液压管路业务放量；假设单价维持稳定；由于规模效应以及矿用需求占比提升，毛利率预计有所上升。

2、消防灭火系统：公司灭火系统产品主要向矿山机械制造设备市场销售、矿山后维修市场销售。随公司矿山维保业务放量，客户拓展加速，假设销售收入延续逐年上升趋势；销售单价变化主要系客户结构变动，假设单价维持稳定、毛利率保持24年水平左右。

3、其他业务：包括油箱、管接头等其他业务。2021年湖南福事特、江苏福事特和徐州福事特的油箱开始量产，假设23-25年逐步放量，假设单价和毛利率维持稳定。管接头22年起公司下调产品价格维持竞争力，假设后续价格和毛利率维持稳定，假设25-27年恢复增长，毛利率逐步回升；

◼我们预计2025-2027年公司营收分别为5.9亿元、11.0亿元、21.2亿元；分别同比+25%、+87%、+93%；归母净利润分别为0.9亿元、1.60亿元、3.2亿元，分别同比+24%、+77%、+103%；对应12月10日收盘价，对应PE为34、19、9倍，EPS分别为0.86元、1.53元、3.11元，给予增持评级。

◼根据公司所属行业特性、业务情况等因素，我们选择相对估值法，对公司的估值情况进行分析。我们选取跟公司同属于液压行业的恒立液压、艾迪精密、长龄液压、利通科技、万通液压这5家上市公司作为对比。以2025年12月10日收盘价为基准，可比公司2025-2027年平均PE分别为48、39、30倍，福事特2025-2027年PE为34、19、9倍。

5、风险提示

◼原材料价格波动导致的成本上升风险。公司直接材料占成本比例在70%以上，是主营业务成本的重要构成部分。公司产品的主要原材料为钢材、法兰、接头等，整体来看上游钢材市场价格波动对公司成本有一定影响。未来若原材料价格发生大幅波动且公司未能及时对产品售价进行调整，将影响公司的营业利润，可能对公司盈利能力产生不利影响。

◼核心技术和管理人员流失风险。随着行业的持续发展，具备丰富研发经验的技术人才将成为行业内众多企业争夺的重点，公司可能面临技术人才流失的风险。如果公司发生核心技术人才流失，同时未及时找到合适人选进行替代，将导致公司技术研发创新能力下降，在一定程度上丧失行业技术优势地位，从而给公司的业务发展带来不利影响。

◼宏观经济及下游行业周期性波动风险。公司专业从事液压管路系统的研发、生产和销售，产品应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等行业，上述下游市场的需求同国内宏观经济的发展水平及国家产业政策密切相关。当宏观经济处于上行周期或国家产业政策支持时，固定资产投资增长，带动上述下游行业需求增长，进一步带动公司业绩提升。当宏观经济下行或国家产业政策调整时，固定资产投资需求萎缩，液压行业发展和公司业绩增长将趋缓。当市场处于下行周期时，下游客户总体需求降低，将直接影响公司的产品销售。因此，若下游行业市场受宏观经济波动影响发展趋缓，将会影响公司产品的整体需求，对公司盈利能力产生不利影响。

◼研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。文中使用的关于公司、行业等公开资料和数据可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

◼行业市场规模测算偏差风险。行业市场规模测算根据历史数据假设推演测算，存在跟实际数据有一定偏差的风险。