1、第三季度业务亮点与核心成就
·战略合作与技术突破：第三季度在战略合作与技术应用方面成果丰硕。战略合作上，9月宣布与小松合作开发露天运输重型采矿设备混合动力系统，此联合项目将利用双方全球能力，加速为采矿行业优化混合动力解决方案，改装方案可助客户加速脱碳、降低运营成本，兼顾当前需求与未来低碳目标。技术突破方面，最新15升发动机在北美货运效率委员会活动中表现优异。13家参与车队中的3家对新X15天然气发动机进行严苛测试，它展示重载性能时实现天然气成本与排放优势。同期，X15柴油发动机在燃油经济性和运营效率领先，巩固其可靠高性能动力基准地位。这些成果体现通用技术普及及客户从先进动力系统获实际价值。
2、整体业务与市场表现
·整体业务表现总结：第三季度公司整体销售额为83亿美元，同比下降2%。销售额下降主要受北美中重型卡车需求疲软影响，单位销量同比下降40%，但全球发电设备市场持续强劲、轻卡销量增长及定价策略部分抵消了这一影响。第三季度EBITDA为12亿美元，占销售额的14.3%，去年同期为14亿美元（占比16.4%）。2025年第三季度业绩包含与加速业务板块电解器业务相关的2.4亿美元非现金费用（因美国政府激励措施减少及国际市场发展放缓导致需求预期下降）。剔除该费用后，EBITDA为14亿美元，占销售额的17.2%，较去年同期提升80个基点，主要得益于发电设备和轻卡销量增长、定价优化、运营效率提升及薪酬费用降低，这些因素超过了北美卡车销量下滑和关税不利影响。
·北美市场分析：北美地区第三季度收入同比下降4%。其中，重型卡车行业产量为4.6万辆，较2024年同期下降34%；公司重型卡车销量为1.6万辆，同比下降38%。中型卡车行业产量为2万辆（2025年第三季度），同比下降51%；公司中型卡车销量为1.7万辆，同比下降55%。轻卡方面，2025年第三季度公司向某客户（用于公羊皮卡）的发动机出货量为4万辆，同比增长44%，主要因25款车型于年初提前上市并逐步上量。北美发电设备收入同比增长27%，主要由数据中心需求持续强劲驱动。
·中国市场表现：中国市场（含合资企业）第三季度收入为17亿美元，同比增长16%（去年同期基数较弱）。市场需求方面，中国中重型卡车行业需求为31.1万辆，同比增长50%，主要因国四淘汰激励政策推动国内需求超预期增长；公司（含合资企业）销量为4.1万辆，同比增长305%。挖掘机行业需求为5.4万辆（第三季度），同比增长22%；公司（含合资企业）销量为9000辆，同比增长18%，增长主要由国内工程开发、小型基建项目及强劲出口需求驱动。此外，中国发电设备销量因数据中心需求加速增长，第三季度收入同比增长26%。
·印度市场动态：印度市场（含合资企业）第三季度收入为7.13亿美元，同比增长3%，市场需求增长部分被卢比兑美元贬值抵消。卡车市场方面，产量同比增长6%，发货量同比增长8%，主要由国内需求复苏及商品和服务税税率可能调整前的预购行为驱动。发电设备收入同比增长41%，主要受数据中心强劲需求推动。
3、行业挑战与战略应对
·北美卡车市场疲软：北美卡车市场短期发货量下降，预计2025年第四季度单位发货量较第三季度降约15%，主要集中在轻卡和重卡。轻卡因新车型第三季度生产强劲后回归正常、季度内生产天数减少，需求走弱；重卡持续疲软。第四季度公路发动机生产或为本轮周期底部，市场复苏取决于经济情绪和贸易、监管政策清晰度。
·关税与供应链风险：全球贸易和政策环境多变，持续挑战行业。2025年第三季度关税成本增加，公司接近完全回收此前宣布的关税成本，正评估近期中重卡232公告等新关税政策的增量影响。地缘政治紧张或影响半导体及稀土产品供应链和行业生产，但今年迄今公司生产未显著中断，正积极监测并缓解风险。
·电解器业务调整：美国政府支持绿色氢推广的激励措施减少，部分国际市场发展慢于预期，导致公司电解器产品需求大降。公司正进行电解器业务战略审查，因需求前景疲软，未来可能产生更多费用。
·长期战略与成本控制：2025年行业挑战大，公司需更聚焦成本控制和风险缓解。公司期待全球贸易政策稳定，政府对2027年EPA法规的审查能在未来几个月出结论。政策清晰度对行业至关重要，将支撑公司2026年2月恢复业绩指引。
4、财务展望与问答核心回应
·财务指标与现金流：2025年第三季度核心财务指标表现如下：毛利率为21亿美元，占销售额的25.6%，其中包含3000万美元与电解器业务相关的库存减记费用；若剔除该费用，毛利率百分比提升至26%。销售、管理及研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，同比反映出公司良好的成本控制。合资企业收入为1.04亿美元，较去年同期增加500万美元，主要因中国发动机与动力系统业务量增长。其他收入降至 1.86亿美元（去年同期为2200万美元），主要因电解器业务2亿美元的非现金商誉减记。利息费用为8300万美元，与去年同期持平。有效税率为32.7%，包含3600万美元（或稀释每股26美分）的增税费用，主要源于《美丽法案》下外国收入抵免和研发税收抵免减少的影响。净利润为5.36亿美元（稀释每股收益3.86美元），去年同期为8.09亿美元（稀释每股收益5.86美元）；若剔除电解器非现金费用及美国新税法影响，净利润为8.12亿美元（稀释每股收益5.85美元）。运营现金流为13亿美元，较去年同期的6.4亿美元显著增长。
·第四季度与2026年预期：管理层对2025年第四季度及2026年业务趋势展望如下：电力系统与分销业务需求在第四季度及2026年将保持强劲，特别是数据中心应用领域。北美公路市场需求经历长期放缓后，预计在第四季度接近底部；第四季度发动机向公路市场的发货量将较第三季度进一步下降15%。关于2026年规划，公司希望在2月恢复业绩指引，但需等待贸易与监管政策的进一步清晰，以稳定北美卡车行业及整体工业经济预期。随着市场复苏，公司有信心在今年强劲表现的基础上，持续为股东创造价值。
·分析师核心问题回应：问答环节围绕发动机利润率、动力系统增长、电解器业务及关税影响展开。关于发动机业务2025年第四季度利润率，管理层表示受产量下降、工程预算高企（因2027年排放法规前新发动机平台研发投入）及成本压力等因素影响，预计不会出现大幅改善，但有望接近底部；不预期第四季度利润率低至8%。动力系统方面，第三季度增量利润率接近50%，主要因数据中心需求驱动，且公司通过产品精简、定价优化及适度产能扩张（约2亿美元）实现增长；第三季度订单创纪录，预计2025年数据中心相关收入同比增长30% 35%，2026年将继续投资以支撑盈利增长，但增量利润率持续提升的轨迹可能放缓。电解器业务方面，需求超预期下滑（美国及国际市场采用放缓）导致收入缺口，2025年实际表现与原指引差距显著，公司正评估战略调整（如成本削减）以降低亏损；而移动业务进展良好，已从高亏损、负毛利率转向更稳定可持续的状态。关税影响方面，2025年第三季度关税负面影响持续扩大，但通过价格调整等措施部分抵消，第四季度预计接近价格成本中性（仅覆盖前期已宣布关税）；232关税具体细节（如退税机制）尚未明确，难以量化对2026年的财务影响，但公司凭借美国本土生产优势，有能力支持客户并应对不确定性。