1、资本纪律与运营策略
·资本再投资率管理：在2025年中60美元中段油价下，公司再投资率为36%，这在6 7年前投资者追求自由现金流时难以想象。公司核心聚焦于每股自由现金流的生成与增长，在脆弱宏观环境下，虽2025年油价同比下跌14%，但公司通过低股本、低净负债、低成本结构，实现每股自由现金流增长15%。且当宏观环境变化时，公司具备灵活调整策略的能力。
·生产维持计划：2025年公司围绕维持产量调整生产与资本支出。原2025年资本支出预算40亿美元，因预判油价走弱，先后两次削减预算共5亿美元，致产量略有下降。2025年Q4资本支出约9.25亿美元，被视为2026年维持产量的基准。2026年，通过出售部分Viper产量，Q1原油产量降至50.5万桶/日并维持平产，资本支出预计在8.75 9.75亿美元。公司指出，放缓活动时资本支出变化先于产量变化，此次调整基于对供应过剩和需求疲软的担忧，实际需求表现强劲。
·核心库存管理：公司核心库存为亚40类库存，有5000 5500个核心位置，年完井约500口。开发策略聚焦多区协同，优先选高回报率层位，优化DSU内层位选择，避免井间干扰。公司开发方式能以低成本实现高单位区域回报，如2019年起推广协同开发提升整体回报率。此外，公司推进Barnett和Woodford等深层区域开发，部分井表现良好，有望升级为一级开发层位。随着经验积累，核心库存规模动态增长，2026年将根据层位表现调整资本分配。
2、开发效率与技术优化
·连续泵送技术应用：连续泵送技术在作业效率提升和周期优化方面表现显著。当前已部署2个泵送车队，计划尽快完成设备调配，预计下季度将增至4个车队（第五个车队按需进行维护）。技术应用后，日完成压裂段数提升20%，能够实现更高效的压裂作业。此外，连续泵送技术有效缩短了作业周期，压裂后生产恢复速度加快，减少了产能闲置时间，这一优势将长期为股东创造价值。
·长水平段开发策略：2025年长水平段开发占总开发计划的25%，其中3英里（约1.5万英尺）及以上水平段占比显著，6%的水平段长度达到1.75万 2万英尺。通过优化套管设计和泵送计划等技术措施，长水平段开发效果持续提升。未来计划借鉴同行在转向井、J型井等方面的经验，探索将1万英尺的DSU（开发单元）延长至2万英尺，进一步推动水平段长度扩展。尽管当前实现50%的长水平段占比存在挑战，但预计2026年水平段长度将继续增长，团队将持续优化技术以提升开发效益。
·老井优化与尾端管理：老井优化聚焦于PDP尾端（已开发储量的后期生产），通过酸化、化学增产、井下增产作业等技术手段提升老井产能。目前部分酸化、化学增产试验已取得鼓舞性成果，但因数据积累不足，暂未形成规模化应用。老井优化被视为高回报的资本投入方向，尽管当前投入规模较小，但未来若能明确有效技术路径，有望规模化推广，从而降低年度生产替换所需的资本投入，进一步优化再投资率。团队持续关注老井尾端管理，工程师团队正深入研究以推动其成为未来资本部署的重要组成部分。
3、宏观环境与行业展望
·市场供需与油价判断：2025年公司对宏观环境的关注度高于以往，连续第三次在报告中标记‘黄灯’，当前宏观环境 outlook 仍显模糊。市场争议主要集中于供应端，该争议预计将在未来几个季度内得到解决。公司表示无法控制所生产产品的价格，但组织内1700人团队每日专注于以更低成本生产更多石油。2025年在油价下跌14%的背景下，公司每股自由现金流仍实现15%的增长。公司认为，宏观环境的不确定性持续时间越长，未来的前景将越好，自身有望成为宏观环境变化的长期赢家。
·行业竞争格局：公司在行业开发模式上具有显著差异，其历史以最低成本结构和最佳执行力著称。2019年公司转向协同开发模式，当前在米德兰盆地对所有区域进行协同开发，不再聚焦单井回报率，而是重点关注单区块和单DSU回报率。通过与 Endeavor 团队合并，整合了最佳库存和成本结构，实现了最低再投资率（如幻灯片8所示），这种开发模式使单区块以更高效的资本方式开发，最终提升了单区块整体回报率。公司强调幻灯片8是展示其盆地内研究开发成果及长期开发改进的重要内容，值得投资者关注。
·行业复苏预期：关于‘绿灯’场景的行业复苏预期，公司认为‘绿灯’场景对应原油价格处于70 80美元区间，此时资本投入的回报率将显著高于60美元油价时的水平，且资本将投入于已收缩的资产负债表和股本数量。行业具备加速增长的能力，但其资本效率取决于具体情境。当前市场存在明显的供应过剩（争议在于过剩程度），因此公司认为当前增加原油供应并非审慎决策。
4、资产处置与业务规划
·非核心资产出售：已出售15亿美元非核心资产，其中90%为非产油资产，且交易估值高于公司当前估值。出售资金用于改善资产负债表，优化债务负载，使负债状况良好，以应对未来挑战。此外，Viper执行了encore或非二叠纪资产相关操作，虽细节待几小时后讨论，但对在宏观挑战下以良好估值完成交易感到满意。
·行业地位与执行能力：公司拥有北美最受青睐的资产基础，这一优势是逐acre努力积累而来。公司对自身执行能力及‘执行机器’感到自豪，认为其对长期股东价值意义重大。
5、天然气业务发展
·管道与市场布局：公司在天然气市场战略上正进行调整，重点涉及WAHA暴露量的控制。当前WAHA暴露量占天然气销售的比例超70%，公司计划到2026年将这一比例降至40%以上。此外，公司持续推进其他电力项目，这些项目可能利用廉价的天然气，并通过地表深层水处理及近期发电解决方案，将数据中心引入米德兰盆地。尽管这一过程较为漫长，但公司表示有确定项目时将向市场更新相关信息。
·电力项目合作：公司与Competitive Power Ventures就天然气供应达成合作，承诺向其位于沃德县的1.3吉瓦Basin Ranch电厂每日供应5000万立方英尺天然气，该电厂预计2029年投运。双方签订了长期供应协议。此次合作被视为盆地内天然气外输的创新解决方案，尽管当前供气体量较小，但公司认为这是其整体战略中的一个重要小环节。