庞大的“药明系”王国
一、药明系业务介绍
药明系为以李革（Ge Li）为创始人/核心人物的生态化集团。不是传统意义上的“卖药公司”，而是“医药研发与生产外包服务商”，C“X”O。
核心是 CRO（合同研发服务）+ CDMO/CMO（合同开发与生产服务）。
就是药物研发生产销售其中的一些环节的外包服务商。客户（跨国大药企、Biotech 初创
公司、科研院所）把药物研发/生产外包给药明系，节约研发成本和时间。药明系靠 服务
费、研发合同、产能费用赚钱。
药明系旗下有多家独立上市公司和未上市的独角兽公司，彼此既有业务协同也存在可观的关联交易（主要为内部测试/研发/设备/服务往来）。
二、药明系上市公司（业务定位上互补）
1. 药明康德（WuXi AppTec, A+H 股）
地位：集团母体 + 平台公司。
业务：小分子 CRO/CDMO（化学合成、临床前研究、药物安全评估、制剂/原料药生产）。
股权：A股（603259.SH）、H股（2359.HK）双重上市。李革是创始人，公众机构股东为主，无单一控股股东。
2. 药明生物（WuXi Biologics, HKEX 02269）
业务：生物药 CRO/CDMO，一站式服务（抗体、蛋白药、疫苗）。
股权：2017 从药明康德分拆在香港上市，WuXi AppTec 保留部分股权。
关联：是药明合联的主要股东之一。
3. 药明合联（WuXi XDC, HKEX 2268）
业务：专注 ADC/偶联药的 CRDMO（抗体-连接子-毒素的整合服务）。
关联：属于药明康德 + 药明生物的“合资孵化”，典型交叉持股。
4. 药明康达（WuXi Clinical, 02359.HK）
业务：临床 CRO，涵盖 I–IV 期临床试验执行、注册申报、药物警戒等。
股权：药明康德子公司，于香港独立上市。
关联：临床服务与药明康德化学/生物研发形成“上下游衔接”，客户可在集团内完成研发到临床全流程。
5. 药明巨诺（JW Therapeutics, HKEX 02126）
业务：细胞与基因治疗公司（CAR-T 细胞疗法研发和商业化）。
股权：药明康德与Juno Therapeutics（后被百时美施贵宝收购）共同成立；药明康德仍为主要股东之一。
定位：是药明生态里从“服务型”延伸到“自有创新药开发”的案例。
其他重要公司（未上市或战略地位）
药明原能（WuXi STA）：小分子及原料药 CDMO 板块（归属于药明康德）。
药明合全（WuXi PharmaTech 历史主体）：药明康德早期业务核心，后整体架构调整。
药明臻远（WuXi ATU）：细胞和基因治疗 CDMO 平台，支撑药明巨诺及外部 Biotech 项目。
药明合一、药明合全 等：不同业务分拆，通常作为药明康德体系下的专项事业部/子公司存在。
股权与业务关联总结
药明康德是母体/核心，直接或间接参股：药明生物、药明合联、药明康达、药明巨诺。
所有上市公司在不同环节 互补形成全产业链（药物发现 → 临床 → 生产 → 生物药/ADC → 细胞治疗）。
三、药明系上市公司估值（截至2025年）
药明康德（603259.SH / 2359.HK）
2024年市值大致在 1500–2000亿元人民币区间波动。
药明生物（2269.HK）
2024年因美国政策预期和出口限制，市值从高点下跌，但依旧在 1000–1500亿港币区间。
药明合联（2268.HK）
2024年市值规模相对较小，大概 200–400亿港币。
药明康达（2359.HK）
市值大概在 100–200亿港币。
药明巨诺（2126.HK）
细胞治疗 Biotech，估值受产品进展影响大。市值相对较小，50–100亿港币区间。
四、上下游产业链（药明系在CRDMO / CDMO生态的位置）
上游：客户（药企 / 生物科技公司）包含早期研究院、药企研发团队；供应商为试剂、耗材、关键设备厂商（Thermo Fisher、Merck、GE/ Cytiva 等在行业上游常见），以及代工/厂房建设供应商。
中游（药明系的核心）
下游：最终的医药公司/药厂（大型跨国药企、创新生物公司）及药品市场（医院/药房/终端）。药明系为“平台服务商”，向客户按项目/时间收费（fee-for-service）或长协模式交付服务。