非银金融行业投资策略周报：杠杆资金活跃市场情绪，看好非银板块超额机会

核心观点：

证券：政策红利协同释放，跨境投资与人民币国际化共进。本周沪深两市日均成交额2.3万亿元（环比-8.13%），沪深两融余额2.4万亿元（环比+1.42%）。（1）数字人民币国际运营中心正式运营赋能跨境支付。9月24日，数字人民币国际运营中心正式运营，其跨境支付平台释放新动能，显著提升跨境支付效率与安全性；区块链服务平台赋能跨境清算透明度与韧性；数字资产平台拓展金融生态，为跨境投资与金融创新提供有力支持。（2）债券市场与互换通机制优化协同推进人民币国际化结构型演进。9月25日，央行副行长邹澜在香港论坛上强调中国债券市场国际影响力提升，并介绍央行将推动内地债券成为全球认可的合格担保品等政策。同日，中国外汇交易中心也宣布优化“互换通”运行机制。这些举措将提升人民币资产的国际接受度与流动性，强化人民币资产跨境流通基础，推进人民币国际化迈向新阶段。季末市场波动但不改增量资金入市趋势，券商板块景气度有望持续上行，但估值滞涨。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。

保险：监管多措并举驱动2024年寿险公司降本3500亿元，财险COR创10年最低，建议积极关注保险板块。9月22日，金管局局长李云泽在国新办“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，一是保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85%，二是2024年以来寿险行业压降成本3500亿元，财险公司综合成本率降至10年最低水平，费用率达到20年新低，主要得益于预定利率调整、车险综合改革、深入开展“报行合一”。根据港交所披露，9月23日美国资本集团增持中国人保H股70.8万股，增持后持股比例上升至5.0%，触及举牌线。资产端看，本周10年期国债收益率维持在1.88%，长端利率企稳回升有利于险企利差趋势改善。险资加快入市有助于增厚长期投资回报同时提升资本市场稳定性，而受益于资本市场的稳步上行，增厚险资中长期投资回报。负债端看，根据公司月度保费公告，前8月太保寿险和新华保险总保费分别同比+13.2%、+21%，银保有望继续支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。

风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。