家电行业周报：2025年地产配套家电市场下滑，2026年或有低基数效应

核心要点：

2月9日-2月13日，家电行业上涨0.16%，其他黑色家电等子行业领涨2月9日-2月13日，家电行业涨跌幅为0.16%，在申万同行业中排名第19，同期沪深300指数涨跌幅为0.36%。家电行业中：其他黑色家电（+3.22%）、家电零部件Ⅲ（+2.30%）、空调（-0.58%）三个子行业在本行业涨幅靠前。2月9日-2月13日，家用电器行业涨幅榜前五名分别为：同星科技（+18.78%）、兆驰股份（+14.57%）、*ST高斯（+12.91%）、宏昌科技（+7.69%）、深康佳A（+7.07%）。

估值历史低位，具备上涨空间

据ifind统计的PE-ttm（整体法，剔除负值）口径，截至2月13日，家用电器行业的市盈率为15.40倍，在31个申万行业中排名第26位。同期沪深300指数市盈率为13.31倍。家用电器行业市盈率的分位数为35.6%，在31个申万行业中排名第27位，同期沪深300指数市盈率分位数为80.5%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数具备投资性价比。

2025年地产配套家电市场下滑，创下低基数

整体市场多数下滑，新风系统、大家电降幅较大。据奥维云网发布的精装市场年报（家电类），2025年精装规模51.75万套，同比下降22.1%，精装项目渗透率35.9%，较前一年提升0.5pct。整体市场中，新风系统配套量下降21.4%至21.89万套，大家电下降18.4%至8.57万套，降幅较大。厨电/空调/热水系统/净水器分别下滑14.6%/14.1%/11.8%/4%。

美的表现可圈可点，在多个品类的份额排名提升。据奥维云网统计，2024-2025年各主要品类的品牌竞争格局整体较为稳定，多数品牌的排名基本没有发生变化。但美的在空调（上升一名至第三名）、热水系统（进入前五名并取代能率品牌）、大家电（上升一名至第四名）三项重要分类中排名提升。

投资建议

外部：近期铜、铝等大宗商品价格变化较大，影响家电上游成本预测，行业成本端扰动更加错综复杂；行业内部：近期业绩预告密集披露，多家公司业绩下滑或出现亏损，补贴利好释放殆尽+需求疲弱的问题显现，中小企业的竞争劣势逐步显现。我们维持“行业从增量竞争转向存量整合”的判断，胜负手从扩大规模转向效率优化、产品创新与技术升级。投资策略方面，我们推荐关注四条主线：

1.内销竞争格局中的集中度提升与经营效率升级，关注研发实力强、市场地位稳固、估值低位且分红水平较高的白电龙头。

2.能够通过新产品、新技术、新品类挖掘新需求，或通过技术+成本优势出海开拓新市场的细分行业，关注智能投影、便携式全景影像设备、两轮车、清洁机器人等细分行业的龙头公司。

3.铜价上涨带来“以铝代铜”趋势，关注具有较强技术研发实力和成熟的相关经验的零部件制造商。

4.关注小家电领域细分行业的“隐形冠军”型企业。

综上，维持家电行业“增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动；公司发布业绩大幅低于预期；市场竞争加剧；政策出台低于预期；贸易摩擦影响持续；企业收并购效果不及预期。