医药生物行业周报：市场风偏承压，关注中药、药店等高股息行业

本周（2026.03.16-2026.03.20）申万医药指数跌幅2.77%，沪深300指数跌幅2.19%，跑输沪深300指数0.59%，在申万31个一级行业指数中排名第9。截至本周五（2026.03.20）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为29.52倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为13.38倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为120.65%，仍处于历史低位。

当前市场波动加大、风险偏好持续承压，在这种环境下，具备稳定现金流低估值和高分红特征的中药与药店板块更适合作为防御型配置方向。中药板块一方面本身业绩韧性较强，另一方面已形成较为清晰的高股息梯队，如达仁堂股息率约8.83%、济川药业股息率约7.35%、华润江中约5.08%、东阿阿胶约4.82%、羚锐制药约4.0%；药店板块则处于政策底、经营底、估值底共振阶段，行业出清后龙头有望受益于集中度提升与处方外流，且部分公司同样具备较强股东回报能力，例如大参林分红比例超过60%且现金流充裕。因此，在当前不稳定市场环境下，适当配置中药和药店中的高股息品种有望同时兼顾防御属性、现金回报与后续修复弹性。

进一步看，中药行业的核心逻辑已从过去依赖渠道扩张和大单品放量的“规模扩张”，逐步切换至更强调经营质量、盈利能力、现金回报和转型升级的“质量提升”阶段，2026年大概率是行业筑底恢复、结构分化加剧、政策与经营双重验证的重要年份。2024—2025年压制板块的三大因素——高基数、渠道去库存、中药材成本高位——正在边际缓和：2025年前三季度中药行业平均销售净利率同比提升，显示利润端已先于收入端修复；中药材价格指数在2025年全年由3019.62点降至2542.16点，成本压力明显减轻。叠加去库存接近尾声、基药目录更新预期升温、中药工业高质量发展方案落地，板块不仅有高股息提供安全垫，还具备盈利修复与估值修复的双重弹性，更值得关注的将是那些同时具备分红能力、经营韧性和政策适配能力的品牌OTC及成熟龙头企业。

投资建议：1）高股息率品种（红利安全垫+业绩稳健），建议关注达仁堂华润江中、东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、华润三九、济川药业、以岭药业、佐力药业等板块内红利属性突出的头部企业，板块整体分红比例上行估值回落后红利属性强化，具备“高胜率红利资产”特征。2）中药创新药与现代中药一体化龙头：叠加工信部“创新中药+中药名品+大健康”三大方向，重点关注：天士力、康缘药业、悦康药业等管线扎实、临床和上市节奏明确的公司。3）药店（防御底座+行业出清集中度提高+经营修复），建议关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳等。

风险提示：原料价格波动风险、政策节奏与力度低于预期风险、其他系统性风险等。