振江股份投资价值再审视：短期承压 藏大机会，26年国内及国外基地产能达产+海外巨头加持，股价翻倍逻辑清晰
近期将陆续发布4~5只跨年行情股的深度研究长文,欢迎中长期投资者关注探讨。
振江股份随着2025年产能爬坡完成、2026年国内及国外基地产品交付提速，叠加国际龙头客户的订单放量，公司盈利能力有望逐季度攀升，全年盈利较2025年实现翻倍是大概率事件。产能与利润的双重释放，或将推动股价在--迎来“戴维斯双击”，重现翻倍级行情。
振江股份(中小市值股)今年涨幅7.8%。总市值47.16亿元。销售毛利为20.2%。归属净利润同比减少73.6%,净资产收益率为1.78%.
2025年因短期业绩大幅下滑——受产能扩张至爬坡期的阶段性投入影响，2025年公司业绩未达市场预期，股价持续低位盘整，部分投资者对其成长逻辑产生疑虑。但深入拆解其基本面可见，公司正站在“困境反转”的关键节点：2026年将成为其产能爆发与盈利跃升的元年。
当前，公司在手订单已为长期增长奠定坚实基础：截至2025年2月末，在手订单达25.83亿元（风电设备占87.7%、光伏设备占4.1%、运维服务占1.5%），叠加2030年前锁定的146亿元框架订单，合计超170亿元的订单储备为产能释放提供了明确需求支撑。
作为国内新能源装备结构性部件龙头，公司深度践行“海上+海外”双海战略——海上聚焦大兆瓦风机核心部件（转子房、定子段、塔筒等），海外则延伸【能源等全球风电巨头，客户粘性与技术壁垒显著。
振江股份:
26年国内及国外基地产能达产+海外巨头加持，股价翻倍的基本逻辑
1、长期增长驱动因素
1. 1 行业趋势与政策红利
全球能源转型浪潮为振江股份提供广阔发展空间。在风电领域，大型化与海上风电成为核心增长极。全球风机平均功率正从2023年的9.7MW向25年的15MW+快速升级，公司20MW海上转子房产品已批量供货西门子歌美飒，单机配套价值量较3MW机型提升4倍。
在光伏领域，跟踪支架渗透率从2020年的35%提升至24年的55%。公司与美国方案提供商GCS在沙特合作建设光伏支架工厂，初期年产能3GW，未来可扩展至5GW，预计25Q2正式投产。
1. 2产能扩张与全球布局
振江股份正处产能快速扩张期，全球布局日臻完善：
表：振江股份主要产能布局及预期贡献
1. 3 客户合作与技术创新
振江股份的深度客户绑定构成核心竞争力。在风电领域，公司与西门子歌美飒合作紧密，是其海上大兆瓦转子房全球最大供应商，24年订单金额达12亿元。在光伏领域，与全球领先跟踪支架厂商Nextracker、Array、Soltec等建立稳固合作，24年光伏支架营收达9.01亿元。
技术壁垒是公司维持竞争优势的关键。公司自主开发的焊接并行控制技术采用机器人焊接流水线，生产效率较传统工艺提升30%。在材料创新方面，采用碳纤维增强复合材料制造机舱罩，重量较传统玻璃钢降低20%，可适配16MW以上海上风机。
1. 4新兴业务与成长曲线
除风光主业外，振江股份积极培育新增长点：
燃气轮机部件：针对海外客户配套生产燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品，适配数据中心电源解决方案。
外骨骼机器人：通过海普曼机器人公司开展研发，已申报4项专利，计划25年Q3小批量生产，聚焦上肢与腰部助力产品。
紧固件业务：上海底特筹划北交所上市，将应用领域从重卡拓展到风电和光伏，2023年收入3.82亿元，同比增110.65%。
投资核心逻辑围绕三重要素展开：
(1 ) . 确定性产能释放周期：南通基地、沙特工厂、德国项目相继投产，驱动营收规模阶梯式上升
(2) . 产品结构持续优化：高毛利的大兆瓦海上风电部件占比提升，净利率有望从当前的1.55%回升至5%以上
(3) . 全球布局优势凸显：通过美国、沙特、德国本土化产能有效规避贸易壁垒，享受各地新能源政策红利
1.5 投资时间节点与风险提示
基于公司产能爬坡进度，关键投资节点清晰可辨：
· 25年三季度：德国工厂投产及外骨骼机器人小批量生产
· 25年四季度：南通二期项目完工及氢能业务进展
· 2026年一季度：紧固件分拆上市进展及储能项目落地
然而，投资者也需警惕相关风险因素：
· 原材料价格波动：钢材成本占比约60%，价格上涨将直接挤压毛利率
· 产能爬坡不及预期：新工厂产能利用率提升缓慢可能影响业绩释放节奏
· 国际贸易壁垒：美国关税政策变动可能影响海外业务利润
· 汇率波动风险：海外业务占比高，汇率变动对业绩影响显著
2、 利润下滑的多维因素
振江股份25年三季度净利润同比下滑73.6%是内外因素交织下的结果，主要受四方面因素影响：
2. 1、新产能固定成本摊销：南通、美国、沙特等地的新建项目仍处于产能爬坡期，产能利用率不足50%，导致折旧、人工等固定成本居高不下。
2 2、期间费用大幅攀升：25年前三季度，销售费用4322万元（同比+93%），财务费用1.01亿元（同比+4%），管理费用1.22亿元（同比+55%），严重挤压利润空间。
2. 3、子公司经营拖累：尚和海工受国内海风大环境影响，营收下滑明显，固定成本不变导致利润大幅下滑。
2. 4、产线搬迁与调整：江阴产线搬迁至南通及连云港基地，相关长期资产加速折旧摊销，短期内影响产品发运。
2. 5、公司综述: 2025年H1,公司营业收入较去年同期下降6.27%,归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降87.29%。利润下降的主要原因如下：
2. 5.1、报告期内,外汇锁汇等非经常性损失同比显著增加,对当期利润形成直接拖累；
2. 5.2、南通一期项目尚处于产能爬坡阶段,产能未能实现充分有效释放,导致相关固定摊销费用居高不下,进一步挤压了利润空间；
2. 5.3、美国光伏支架工厂效益不及预期。一方面,项目处于投产初期,固定成本较高、规模效益未得以体现；另一方面,受美国新任总统特朗普预期宏观经济政策的影响,导致下游客户观望情绪上升,订单下放不足,对公司整体利润产生不利影响；
2. 5.4、报告期内,子公司尚和海工受长期合同到期和国内海风大环境影响,营收下滑明显,在固定成本基本不变的情况下,营收下滑直接导致同比利润大幅降低。
虽然营收和净利润有所下滑,但公司目前在手订单充足,截至报告期末在手订单29.03亿元,其中风电设备产品24.31亿元,光伏设备产品2.06亿元,紧固件产品1.18亿元,其他1.48亿元。另外,到2030年的在手框架订单大约有154亿元（此类框架订单存在延后或变更的可能,敬请广大投资者注意二级市场交易风险）。
3 、长期配置建议
振江股份呈现典型的“短期滞涨、长期可期”投资属性。基于公司在手订单充足、产能有序释放、技术壁垒坚实及全球布局完善等多重因素，长期投资价值显著。
建议投资者采取分步布局策略，优先关注25年二季度后美国、沙特工厂的批量出货及订单转化情况。对于不同风险偏好的投资者：
· 稳健型投资者：重点关注公司风电主业与西门子等大客户的订单稳定性
· 进取型投资者：可更多关注公司海外光伏支架业务与新兴机器人业务的成长弹性
整体而言，振江股份作为风光储产业链中的隐形冠军，在能源结构转型大背景下，有望凭借其“双海战略”与技术创新，实现业绩与估值的双重提升。当前短期业绩承压正是为长期成长所支付的必要成本，为具备耐心的价值投资者提供了良好布局时机。
3 长期价值兑现路径与投资建议
3.1 机构盈利预测与估值修复空间
多家研究机构对公司的盈利前景保持乐观：
表：机构对振江股份的盈利预测
综合来看，机构普遍认为随着公司产能利用率的提升和规模效应的显现，公司的盈利能力有望在25Q4年迎来拐点，并在后续年份持续释放。
投资核心逻辑围绕三重要素展开：
确定性产能释放周期：南通基地、沙特工厂、德国项目相继投产，驱动营收规模阶梯式上升。
产品结构持续优化：高毛利的大兆瓦海上风电部件占比提升，净利率有望从当前的0.98%回升至5%以上。
全球布局优势凸显：通过美国、沙特、德国本土化产能有效规避贸易壁垒，享受各地新能源政策红利。
3.2 投资时间节点与风险提示
基于公司产能爬坡进度，关键投资节点清晰可辨：
25年三季度：德国工厂投产及外骨骼机器人小批量生产。
25年四季度：南通二期项目完工及氢能业务进展。
2026年一季度：紧固件分拆上市进展及储能项目落地。
然而，投资者也需警惕相关风险因素：
原材料价格波动：钢材等原材料成本占比较高，其价格波动将影响毛利率-7。
产能爬坡不及预期：新工厂的生产效率和订单落实速度若延迟，将影响业绩释放节奏。
汇率波动风险：公司海外业务占比较高，汇率波动会对业绩产生直接影响-7。
国际贸易摩擦：国际贸易环境变动可能影响海外业务利润-7。
3.3 长期配置建议
振江股份呈现典型的 “短期滞涨、长期可期” 投资属性。基于公司在手订单充足、产能有序释放、技术壁垒坚实及全球布局完善等多重因素，长期投资价值显著。
建议投资者采取分步布局策略，优先关注25年二季度后美国、沙特工厂的批量出货及订单转化情况。对于不同风险偏好的投资者：
稳健型投资者：重点关注公司风电主业与西门子等大客户的订单稳定性。
进取型投资者：可更多关注公司海外光伏支架业务与新兴机器人业务的成长弹性。
整体而言，振江股份作为风光储产业链中的隐形冠军，在能源结构转型大背景下，有望凭借其 “双海战略” 与技术创新，实现业绩与估值的双重提升。当前短期业绩承压正是为长期成长所支付的必要成本，为具备耐心的价值投资者提供了良好布局时机。
4 基本面分析
根据25年半年度报告，公司面临短期业绩压力：营业总收入18.34亿元，同比下降6.27%；归母净利润1569万元，同比大幅下降87.29%。盈利能力显著收缩，毛利率为20.26%，同比减少7.62个百分点；净利率仅为0.98%。
表：振江股份25年半年度核心财务数据
公司财务结构压力显现。截至报告期末，货币资金为10.96亿元，但有息负债达40.41亿元，同比大幅增长68.21%。流动比率为0.98，短期偿债能力偏弱。经营性现金流显著恶化，每股经营性现金流为-0.66元，同比下降225.71%。
附录1:
上图为日线图，振江股份25年一直滞涨，图中蓝色k线为风电行业的走势
上图为周线图，历史新高出现在21年11月份，股价为42.18元/股
上图显示,振江股份今年涨幅7.8%。总市值47.16亿元。销售毛利为20.2%。归属净利润同比减少73.6%,净资产收益率为1.78%。
附录2:振江股份（603507）：风光全链布局的隐形冠军
——五大核心逻辑与投资节点（腾讯元宝整理）
一、行业趋势：大型化+全球化驱动增长天花板
风电领域双击逻辑
大型化价值跃迁：20MW海上定转子单价达2000万元/台（较3MW机型↑400%），占全球直驱机型定子份额超30%。
海风爆发窗口：中国25年海上风电装机目标60GW（2023年32.5GW），欧洲2030年300GW规划。公司南通二期基地达产后可满足全球5%海风部件需求。
技术代差红利：直驱永磁机型渗透率40%↑，公司定子类产品毛利率31.4%（同比+13.7pct）。
光伏增长双引擎
跟踪支架渗透率55%↑：美国工厂支架产能15万吨，24年营收8.45亿元（+89.9%）。
分布式政策加持：中国分布式光伏占比25年目标超50%，工商业支架系统单瓦成本↓0.08元。
二、护城河：智造+材料技术构建壁垒
三、产能扩张图谱：全球交付能力质变
1. 核心基地产能矩阵
南通基地（海上风电核心）
一期（2024Q4投产）：15万吨产能 → 25年营收20亿元（占50%）。
二期（2025H2投产）：20MW+部件 → 年销售额80亿元。
成本优势：物流成本↓15% + 税收优惠 → 毛利率↑5-8pct。
2. 海外本土化跳板
美国工厂（2024投产）：避开关税，2024营收4.2亿元。
沙特基地（2025Q3投产）：辐射中东市场 → 2026目标营收10亿元。
四、客户绑定：与巨头共舞的隐形伙伴
五、新兴增长极：储能+氢能破局
储能业务
工商业储能：1500V高压柜（15分钟响应）→ 25年首个100MWh项目落地。
技术储备：液流电池中试（2026年完成）。
氢能突破
PEM电解槽双极板：耐腐蚀性↑3倍 → 切入中船718所供应链。
加氢站设备：25年江苏示范站投运。
投资节奏与估值推演
关键节点与业绩弹性
风险预警与跟踪清单
短期警戒线
原材料波动：钢材成本占比60%，价格↑10% → 毛利率↓3pct。
产能爬坡：南通一期产能利用率（50%以下）→ 2025Q2扭亏进度。
长期灰犀牛
漂浮式风电技术替代风险。
美国大选后关税政策突变。
3. 核心观测指标
✅ 订单转化率：2030年框架订单146亿元 → 25年美国/沙特订单落地。
✅ 现金流健康度：应收账款占营收30% → 回款效率（2024经营现金流+27.5%）。
结论：三重α+一重β的成长加速器
振江股份的隐形冠军地位由技术壁垒（α）、全球产能（α）、业务衍生（α） 与 风光高景气（β） 共同锻造：
短期（25年）：紧盯 南通产能释放（20亿营收）+ 美国沙特工厂订单转化，净利润翻倍可期；
长期（2026+）：储能/氢能商业化+紧固件分拆，打开万亿级市场空间。
配置建议：当前12倍PE显著低估，28元目标价对应2026年18倍PE，建议逢低布局2025Q2业绩拐点。
关键验证时点：25年7月（南通基地利用率）、9月（氢能订单）、12月（储能项目签约）。
我发表的长文另一篇文章：【振江股份、大金重工7倍市值差背后：大金重工高歌猛进，振江股份静待困境反转】链接：网页链接 作者：陈ccf
