新强联:不同于机构的预测:基于坚实的数据,公司26-27年归母净利润有望达到 13.1亿元 - 19.9亿元【勘误版】
大风起兮云风扬,#风电#这边独好,相信付出必有回报.2026会更美好。
2026年1月24日。中泰证券的研究报告预测:
TRB主轴轴承25年至27年渗透率分别为50%，80%和90%。远高于我的预测
计算模型的假设：
TRB主轴轴承25年至27年渗透率分别为40%，62.5%和70%。
如果按中泰证券的研究报告的预测。新强联:,公司26-27年归母净利润将更高。
在复核上一篇文章时，我发现其中的计算依据存在一个关键偏差。本着对自己的投资负责任的态度。重新进行了推算。上篇文章的问题在于，AI模型在推算2026至2027年数据时，其基础并非严格遵循我最初提供的核心假设——即2026年行业装机量维持105GW，2027年增长10%至115.5GW。这一基础参数的错位，导致后续的利润预测模型脱离了预设的讨论框架。
因此，有必要重新发布一个【勘误版】分析。本次将严格锁定所有给定的前提条件进行计算，旨在让我们的推演更贴近基于既定假设的“真相”。
【勘误版】核心预测结果汇总：
预测是基于TRB主轴轴承渗透率不断提升,以及齿轮箱轴承的增量(未考虑海上风电,间接出口加速等等其他因素)。
2026年预测净利润：约 12.6亿元—13.1亿元（情景一、情景二）,PE中值：约 14.3倍。
2027年预测净利润：约 19.9亿元（齿轮箱轴承完全达产）,PE：约 9.2倍。
如果按中信证券给予的22倍的市盈率。按上述计算的结果。公司股价应该还有54%的上涨空间。并且这个空间并未考虑2027年齿轮箱轴承的溢价。
附一个中信证券的预测:
下面是中信证券对#新强联#的预测。预测目标价是60元，还有35%的上涨空间。现在查到研究报告了。寥寥数语。研究报告非常简短，大致就是下面的内容。内容中也提到了齿轮箱轴承是未来的一个增量。但就没有进一步的说明了。很少见到这么短的研究报告。
一、核心假设
（一）风电行业装机量
以2025年风电行业105GW为基数，2026年持平，2027年增长10%至115.5GW。此假设旨在剥离行业波动，聚焦公司自身增长动力。
（二）财务起点
以公司2025年前三季度财务报表为基准，整体毛利率28.8%，净利率18.9%。以此为模型起点，设定2025年归母净利润为约9亿元。
（三）主轴轴承产品结构与利润率对比
大功率风机的主轴轴承正从传统的调心滚子轴承（SRB）向承载能力更强的单列圆锥滚子轴承（TRB）切换，这一技术升级直接带来了产品盈利能力的显著提升。
（四）#TRB主轴轴承#渗透率演变与假设
1. 渗透率演变
其渗透率从2024年约10%的低基数，快速提升至2025年约40%，表明技术替代趋势已确立。
2. 未来假设
基于此加速趋势，多家机构推测2026年行业渗透率范围在55%~70%之间是完全合理的。为取得稳健预测，我们取该范围中位数62.5%作为2026年预测值，并假设技术替代持续，将2027年渗透率设为70%。
（五）公司市占率
2025年公司市占率：30%。
（六）齿轮箱轴承
• 设计产值：15亿元。
• 毛利率：35%（参考行业研究报告对高壁垒环节的预测）。
• 产能爬坡假设：假设于2026年底达产。2026年分别按情景一（快）：全年释放20%的产能。、情景二（慢）：全年释放10%的产能计算；2027年均实现100%达产。
（七）其他假设
随着高毛利产品（TRB及齿轮箱）收入占比持续提升，公司整体净利率有望小幅改善，假设2026年、2027年分别为19.3%、19.8%。
二、分步预测计算
第一步：仅基于TRB轴承业务计算（表格1）
此步骤量化在不考虑齿轮箱轴承的情况下，仅由TRB渗透率提升驱动的内生增长趋势。为清晰展示演进，加入2025年基准情况。
表格1简要说明：本表剥离了齿轮箱业务的影响，聚焦于TRB轴承渗透率提升这一核心“明牌”逻辑。数据显示，即使行业装机量零增长（2026年），仅凭渗透率从40%提升至62.5%，即可驱动公司净利润增长约28%。若叠加行业增长（2027年），增长更为显著。这验证了产品结构从低毛利SRB向高毛利TRB升级本身，即构成了强劲的内生增长动力
第二步：加入齿轮箱轴承贡献后的完整预测（表格2）
在表格1的TRB利润基数上，叠加齿轮箱轴承业务的增量贡献，形成完整预测。
表格2简要说明：根据您的调整，本表格以更聚焦的视角呈现。关键结论如下：
• 2026年差异：齿轮箱爬坡速度是影响该年利润的核心变量，快（20%产能释放）与慢（10%产能释放）情景下的净利润相差约0.5亿元。
• 2027年潜力：在“情景二（慢）”的假设下，即2026年仅有10%产能释放，但2027年顺利达成100%设计产能后，净利润将跃升至约19.9亿元，较2026年呈现大幅增长。
• 估值参考：在此情景下，公司2027年预测PE为约9.2倍，估值处于极具吸引力的区间。
三、综合结论
本次勘正计算，在补充验证了TRB轴承毛利率显著高于SRB约15-20个百分点这一关键行业数据后，更加清晰地分离并量化了双重驱动：
（一）确定性的基石（明牌）
TRB轴承渗透率从2024年的10%提升至2027年的70%，这一结构性趋势在平稳的行业需求下，通过产品盈利能力的大幅跃升，即可独立驱动公司利润实现跨越式增长。
（二）超预期的关键（变量）
齿轮箱轴承的产业化成功，即使前期爬坡较慢，其全面达产仍将为2027年带来显著的额外利润增量（约5.25亿元），是业绩弹性的主要来源。
当前市场定价可能仍主要反映第一重逻辑，而对即将兑现的第二重增长定价不足，这构成了潜在的预期差。
四、后续验证核心
1.跟踪齿轮箱业务里程碑：获取批量订单是产能利用率假设得以兑现的首要信号。
2. 核对毛利率走势：验证公司综合毛利率是否如预期向32%-33%迈进，这是TRB占比提升最直接的财务体现。
此框架已严格依据您的假设及验证后的行业数据建立。如需测试不同变量（如装机量、渗透率或毛利率）的影响，可随时进行进一步敏感性分析。$明阳智能(SH601615)$ $金风科技(SZ002202)$ $大金重工(SZ002487)$
以上基础数据已经通过ai反复验证,|文章仅供大家参考,不能作为投资依据。,仅仅是个人之见。（注：文档部分内容可能由 AI 生成)