老牌风电出口企业--振江股份聚焦核心主业开启成长新篇章，2026更值期待

耳东ccf

2026-03-11 12:42 · 四川

将近年收集的振江股份资料用AI整理分享给大家。

01 全球产能：从建设期迈向收获期的网络

随着美国工厂的战略性出售，振江股份的全球产能布局更加聚焦于核心市场与核心业务。剩余的生产基地构成了公司未来增长的硬件基础。

南通基地一期：西门子专用总装工厂

南通基地一期是公司为西门子歌美飒量身打造的海上风电机组总装工厂，总投资约7亿元，已于2025年第三季度实现批量生产。工厂年可组装400套发电机组，预计可实现年销售收入38亿元。

主要生产内容：

• 发电机总装：目前正在生产4.3MW直驱发电机，陆上4X（5MW）已有订单，未来7MW机型规划至2032年

• 轮毂总装：海上风电机组的轮毂核心部件在此完成装配

• 机舱总装：风电机舱的完整装配线

• 其他核心部件：包括主轴、齿轮箱等关键零部件的集成装配

根据2026年初的规划，2026年预计装配西门子风机超过200台，其中4X（5MW）机型已获得几十台订单。

南通基地二期：Nordex专用总装+大型结构件基地

南通基地二期总投资20亿元，专门为德国风电整机巨头Nordex（诺德克斯）打造，已签订长期业务长协，未来几年订单金额达数十亿元。二期风电零部件项目预计2025年下半年完工，预计2026年下半年整体竣工。

主要生产内容：

关键时间节点：

• 竣工时间：预计2026年下半年整体完工

• 审厂时间：2026年2月客户启动审厂

• 小批量生产：2026年内启动

• 大批量生产：2027年进入大批量交付阶段

海外工厂：德国+沙特双支点

铸造工厂：独立的高附加值铸件基地

铸造工厂是一个独立的全新生产基地，既不属于南通一期也不属于二期工程。该项目由独立子公司“江苏振江铸造科技有限公司”负责运营，主要从事风电核心铸件制造（上游环节）。

根据海门区政府官网2025年10月报道，振江铸造项目于2024年底开工建设，总投资20亿元，规划建筑面积250亩，达产后将形成20万吨大兆瓦风机铸件产能，其中九成以上产品将直供全球市场。

关键进展：

• 试生产时间：已于2025年10月进入试生产阶段，预计年底全面开启批量化生产

• 核心技术：采用行业领先的3D打印技术制作模具，实现砂芯尺寸精度毫米级控制

• 客户审厂：2026年1月，西门子、GE、VESTAS等大客户集中审厂

• 满产规划：预计2027年实现满产

爱建证券预测，铸造业务2025-2027年收入分别为0/2/5亿元，毛利率分别为0%/27%/27%。

02 客户突破：从深度绑定到多元拓展

振江股份的客户战略清晰：深度绑定巨头，积极拓展多元。

西门子：十年合作的基石

公司与西门子歌美飒的合作已超过十年，从核心部件（定转子）延伸至风机整机装配。2026年预计装配西门子风机超过200台，4X（5MW）机型已获几十台订单。董事长胡震在调研中表示，西门子需求稳定，2030年前将持续增长。

Nordex：新客户突破

公司已与全球陆上风电巨头Nordex签订长期框架协议，未来几年订单金额达数十亿元。根据最新规划，南通二期工厂将为其进行轮毂、机舱等核心总装，2026年2月审厂后启动小批量供货，2027年进入大批量交付阶段。

Enercon：下一个潜在客户

公司正与德国另一家风电机组制造商Enercon进行业务洽谈。Enercon采用直驱技术路线，与公司现有技术高度协同，若合作落地将进一步拓宽客户矩阵。

订单总量：154亿框架订单逐步兑现

公司在2025年半年报中披露了到2030年的154亿元框架订单。公司在互动平台明确表示，此类框架订单在2025年已逐步下发明确的正式订单，2026年一季度将持续放量。期末在手订单29.03亿元，其中风电24.31亿元、光伏2.06亿元。

03 新增长曲线：三大新赛道开启成长新篇章

振江股份正在风电光伏主业之外，精心培育多条新增长曲线。

外骨骼机器人：聚焦文旅工业，2026年批量生产

公司通过控股子公司海普曼机器人切入外骨骼机器人领域。根据公司2026年1月29日在互动平台的最新表态，外骨骼机器人目前聚焦文旅、工业、脑机接口方向。消防、单兵作战等特种领域仍处于前期技术适配与客户对接阶段，尚未启动正式送测流程。

商业化进展：

• 落地情况：2025年已在国内两三家景区落地

• 技术迭代：基础版已实现感知助力，下一步将集成视觉功能实现预判响应

• 前沿布局：正与国内头部脑机接口公司洽谈合作

爱建证券预测，外骨骼机器人业务毛利率可达52%，2025-2027年收入分别为0.2/1.4/2.8亿元，有望成为公司利润新增长极。

燃气轮机：AI算力时代的“卖水人”

公司燃气轮机业务主要供应底座、冷却罩等零部件，2025年业务已同比翻倍。局部组装已经开始，后面计划做总成。针对海外燃气轮机客户配套的发电机底座、外壳等钢结构产品持续出货，随着燃气轮机行业的快速发展，订单将有更好的业务增量。

商业航天：防松螺纹技术打开新空间

公司控股子公司上海底特主营紧固件，拥有独特的“防松螺纹”技术。根据公司2026年2月2日互动易回复，公司在商业航天领域的紧固件产品已为一家客户长期供货，并且已与多家商业航天企业进行商务洽谈和技术对接。

氢能源：前瞻性布局

2025年10月，公司新增“氢能源”概念，目前氢能业务主要是生产氢能电解槽等零部件。

04财务预测与机构观点

爱建证券首次覆盖：买入评级

爱建证券在2026年1月发布的研究报告《首次覆盖：十张图表解读公司投资价值》中，对公司未来三年业绩做出预测：

机构核心观点

爱建证券提出两大“有别于市场的观点”：

关于风电业务：市场普遍认为风电行业竞争激烈、公司盈利能力受限。但公司和欧洲风电主要企业深度合作，客户资源稳中有增，在单机功率提升趋势下，单机价值量和毛利率有望持续提升。

关于外骨骼机器人：市场普遍认为外骨骼机器人放量节奏较慢、贡献利润有限。但外骨骼机器人市场空间广阔，公司2026年有望实现批量生产，且行业毛利率较高，有望成为公司利润新增长极。

催化剂与风险提示

催化剂：

• 西门子歌美飒等客户审厂和小批量供货

• 铸造和装配业务产能释放

• 外骨骼机器人关联脑机接口产品放量

风险提示：

• 全球贸易壁垒加剧的风险

• 市场竞争加剧风险

• 新业务开展不及预期风险

• 美国工厂出售交易的款项回收风险（付款周期长达3年，交易对方连续亏损）

05 市值管理：从50亿到500亿的雄心

面对投资者关于市值长期徘徊在40-50亿元的关切，公司在互动平台做出明确回应：

对“未来3-10年市值提升至500亿级别”的目标，公司管理层具备坚定信心，并将围绕该目标制定系统性规划：

• 主营业务：加快订单转化与交付节奏，持续提升风电核心部件市场份额与盈利水平

• 新业务：加速外骨骼机器人等新业务的技术迭代与商业化落地，培育第二增长曲线

• 资本运作：持续做好合规框架下的资本运作与市值管理

• 股东结构：持续对接社保、保险等长期资金，优化股东结构

2025年12月，公司实际控制人胡震、卜春华等承诺不减持所持公司股票，彰显了对公司长期发展的信心。

06 2026年核心观察点

基于公司最新规划和订单进展，投资者可重点关注以下验证节点：

结语

振江股份正在经历一场深刻的战略重构。出售美国工厂虽有短期阵痛，但也是公司优化资产结构、聚焦核心主业的战略抉择。通过十多年的积累，公司与全球#风电#巨头建立了深度绑定关系，154亿元框架订单为短期业绩提供了“压舱石”；南通基地、铸造工厂的产能布局基本完成，为规模扩张提供了硬件基础；#外骨骼@机器人、#燃气轮机#部件、商业航天紧固件三大新赛道齐头并进，为长期成长打开了想象空间。

南通基地一期专注于为西门子进行风机总装（发电机、轮毂、机舱），2026年预计装配超200台；南通基地二期为Nordex打造，除总装业务外，还生产风电塔筒、钢管桩、导管架等大型结构件，其中塔筒产能约占1/3；铸造工厂则独立生产风电核心铸件（轮毂、底座、主轴等），采用3D打印模具技术，客户覆盖西门子、GE、维斯塔斯等全球巨头。

2026年1月的机构调研和随后密集的互动平台问答，清晰地表明公司管理层正在发动一场积极主动的“预期管理”和“价值重估”战役。他们不仅回答了市场关切，更系统地输出了公司的战略蓝图和兑现路径。

对于有耐心的投资者而言，振江股份的“反转故事”已从“描绘蓝图”进入“订单兑现与产能释放”的实质性阶段。2026年的每个季度，投资者都应密切关注铸造工厂的订单获取情况、Nordex等新客户的供货上量节奏、以及外骨骼机器人等新业务的实质性营收贡献。同时，美国工厂出售交易的后续进展，尤其是长达3年的付款安排能否顺利履约，也需要保持关注。

本文基于振江股份官方公告、2026年1月5日机构调研纪要、2026年1-2月互动平台问答、2026年3月出售境外孙公司公告及相关媒体报道、海门区政府官网报道以及爱建证券研究报告等公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

附录

2026年3月4日，振江股份一纸公告引发市场关注：公司拟以2,215万美元出售美国工厂。受美国政策影响，这家曾被寄予厚望的海外工厂最终选择了战略退出。与此同时，南通基地、铸造工厂的产能正在加速释放，外骨骼机器人、燃气轮机、商业航天三大新赛道齐头并进——这家曾经的“风电出海标兵”，正在经历一次深刻的战略重构。

01 重大战略调整：出售美国工厂

2026年3月4日，振江股份召开第四届董事会第十四次会议，审议通过《关于出售境外孙公司的议案》。公司全资子公司天津振江新能科技有限公司和振江（香港）控股有限公司，拟将其下属的振江新能（美国）科技股份公司（以下简称“美国振江”）100%股权出售给印度Zetwerk Manufacturing Businesses Limited，交易对价为2,215万美元。

出售原因：政策变化导致订单调整

根据公司公告，受美国当地相关政策影响，美国振江核心客户为保障项目税收优惠政策的合规适用，2026年度相关订单安排暂时调整。综合考虑美国振江当前经营状况、2026年一季度业绩预期，以及未来收益、现金流等方面的不确定性，为优化公司整体资产结构、聚焦核心业务发展、提升整体运营质量与抗风险能力，公司决定出售美国振江100%股权。

交易标的基本情况

美国振江成立于2022年12月28日，注册地址位于美国特拉华州，主要办公地址在德克萨斯州休斯顿，主营业务为太阳能跟踪器结构设备的生产、销售及相关服务。该公司系公司2022年非公开发行股票募投项目“美国光伏支架零部件生产线建设项目”之实施主体，该项目于2024年6月结项，累计投入募集资金约1.33亿元。

财务数据显示，美国振江2024年实现营业收入1,538.45万美元，净利润亏损318.44万美元；2025年实现营业收入3,363.13万美元，净利润亏损150.65万美元。

交易对方及付款安排

交易对方Zetwerk为印度拟IPO公司，主营黑色金属及有色金属、合金及工业部件的定制化制造业务，2017年成立。值得注意的是，本次交易价款分3期支付，付款周期长达3年：

• 交割完成后支付450万美元

• 交割日第2周年、买方IPO完成后30日内的孰早时点支付1,215万美元及利息

• 交割日3周年且3年业绩对赌完成时支付550万美元尾款及利息

交易还设有3年期业绩对赌：标的公司3年累计税后净利润应达到1,070万美元，否则公司应当以550万美元保留款为限对交易对方进行赔偿。

收到上交所问询函

3月5日，公司收到上交所《关于对公司有关出售境外孙公司事项的问询函》，要求公司核实并披露标的公司主要客户、供应商情况、收入构成变化、持续亏损原因、募投项目变更及出售合理性、交易对方履约能力、债转股必要性、评估定价依据、会计处理等内容。公司需在5个交易日内回复并披露。

02 业绩回顾：短期阵痛下的战略投入期

2025年，振江股份的财务表现承受了显著压力。前三季度，公司实现营业收入28.59亿元，同比下降1.15%；归母净利润4,352.24万元，同比大幅下滑73.6%。这份看似不尽人意的成绩单背后，是公司为长期成长所支付的阶段性成本。

多家机构分析指出，公司短期业绩承压主要源于“四重因素”：外汇锁汇产生的非经常性损失、南通一期新产能爬坡带来的高额固定成本摊销、美国光伏支架工厂因客户观望导致的效益不及预期，以及国内海风市场需求放缓对子公司业务的拖累。

爱建证券在其首次覆盖研报中提出“有别于市场的观点”：市场普遍认为风电行业竞争激烈、公司盈利能力受限，但公司和欧洲风电主要企业西门子歌美飒、Nordex、维斯塔斯等深度合作，客户资源稳中有增，在单机功率提升趋势下，单机价值量和毛利率有望持续提升。

$明阳智能(SH601615)$ $金风科技(SZ002202)$ $大金重工(SZ002487)$

本报告仅供参考不构成投资建议

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