海康威视：基于价值投资理论，深度解析AIoT龙头的护城河、估值与成长

（注：本文仅为投资逻辑分析，不构成任何交易建议。投资者需结合自身风险承受能力独立决策。）

一、价值投资理论视角下的核心竞争力分析

1.巴菲特的护城河理论
海康威视的护城河体现在三大维度：

技术壁垒：2024 年研发投入 118.6 亿元（营收占比 12.83%），自研芯片占比 70%，硬件成本降低 15-18%。AI 大模型 “观澜” 误报率降低 90%，专利超 8000 项，覆盖从感知硬件到算法平台的全链条。

规模效应：全球安防市占率 32-35%（连续 8 年第一），国内市占率 42%，远超第二名大华股份（12%）。3 万 + 产品矩阵满足碎片化需求，垂直整合能力构建成本优势。

客户粘性：政府及企业客户复购率超 80%，系统嵌入深度高，智慧城市项目经验积累形成转换成本。

2.霍华德・马克思的风险控制

地缘政治风险：美国制裁导致海外业务萎缩（2024 年海外收入占比 28%），部分国家减少采购。公司通