青山纸业：跨界光模块，传统巨头的焕新征程

传统巨头的纸业根基

青山纸业的故事始于 1958 年，其前身为青州造纸厂 ，在那个百业待兴的年代，青州造纸厂承载着推动纸业发展的使命应运而生。经过多年的艰苦奋斗与积累，在 1993 年 4 月，它完成了股份制改革的关键一步，正式改制为股份有限公司，并在 1997 年 7 月成功登陆上海证券交易所，股票简称 “青山纸业”，股票代码 600103，从此开启了在资本市场的征程。

历经六十余载的风雨洗礼，青山纸业从一家单纯的造纸厂，逐步蜕变成为一家业务多元、布局广泛的国有控股上市公司。如今的它，业务范围涵盖了制浆、造纸、热电联产、碱回收、纸箱、纸袋制造、医药、光电子、林业开发等多个领域，已然成为行业内的综合性巨头。

在造纸业务上，青山纸业的产品线丰富多样，“青山牌” 系列产品在市场上颇具知名度。其中，70 - 110g/㎡系列普通及伸性纸袋纸，凭借其优良的品质，在水泥、化工、化肥、建材等工业包装领域占据重要地位 ，尤其是伸性纸袋纸，质量与市场占有率更是位居行业龙头地位。70 - 150g/㎡牛皮包装纸，以其高强度、高韧性等特点，满足了食品、电子、日化等行业对包装强度和耐用性的要求，广泛应用于各类产品的包装。这些产品不仅畅销国内市场，还远销海外，“青山” 牌也成为了 “全国知名品牌”。

纸业现状与发展困境

近年来，造纸行业正经历着深刻的变革与挑战，整体市场环境愈发复杂严峻。从宏观政策层面来看，环保政策的日益趋严犹如高悬的达摩克利斯之剑 。国家对造纸企业的污染物排放标准不断提高，废水、废气以及固体废弃物的排放管控愈发严格。这就要求企业必须投入大量资金用于环保设施的建设与升级，例如安装先进的污水处理设备、废气净化装置等 ，这无疑大幅增加了企业的运营成本。

在市场供需方面，产能过剩的阴霾始终笼罩着造纸行业。随着前期众多企业纷纷扩充产能，市场上纸张的供应量急剧增加，而需求端却未能同步跟上。特别是在文化用纸领域，数字化阅读的兴起使得传统纸质书籍、报刊的市场需求大幅萎缩。人们获取信息的方式逐渐从纸质媒介转向电子屏幕，电子图书、在线新闻等数字化内容的普及，让文化用纸的销量持续下滑。

在包装用纸领域，虽然电商行业的蓬勃发展带来了一定的需求增长，但行业内激烈的竞争使得价格战此起彼伏。众多企业为了争夺有限的市场份额，不惜降低产品价格，这直接导致行业整体毛利率下滑。

身处这样的行业大环境下，青山纸业也难以独善其身，不可避免地受到了冲击。从财务数据来看，青山纸业 2024 年实现营业收入 26.00 亿元，较上年同期下降 2.71% ；归属于上市公司股东的净利润为 8475.16 万元，相较于 2023 年的 12190.25 万元，降幅达 30.48% 。进入 2025 年，情况依旧不容乐观，上半年实现营业收入 12.10 亿元，较去年同期减少 2.17 亿元，同比下滑 15.27% 。

从产品层面分析，青山纸业的主导产品包装纸及浆板类产品，由于市场竞争激烈，销售价格不断下滑，毛利空间被严重压缩。

在传统造纸业务增长乏力、利润下滑的困境下，青山纸业急需寻找新的业务增长点，以实现企业的可持续发展，光模块业务的跨界布局正是在这样的背景下应运而生。

跨界光模块：意外的战略转身

2024 年 6 月 19 日，一则消息如石子投入平静湖面，在资本市场与行业内激起层层涟漪 —— 青山纸业新增 “光通信模块” 概念 。这一概念的加入，犹如为这家传统造纸企业打开了一扇通往新兴科技领域的大门，也标志着青山纸业正式踏上了跨界转型的征程。

此次跨界的关键一子，是青山纸业旗下的子公司深圳市恒宝通光电子股份有限公司。恒宝通成立于 1999 年 5 月 ，多年来专注深耕光电子器件制造行业，已然成为该领域的佼佼者。它凭借着光模块自动化调试测试技术、光模块结构设计技术、自动化耦合技术、自动化封装技术等一系列光通信领域的核心技术 ，在行业内站稳脚跟。历经 24 年以上的技术沉淀与经验积累，恒宝通在 16G、64G 系列高速器件 / 光模块、电口模块等细分领域优势显著。

从产品布局来看，恒宝通的产品线丰富且高端。其拥有数据速率从 155Mb/s 到 400Gb/s 的全系列光模块产品 ，其中 25G、40G、100G、400G 光模块已广泛应用于数据中心和通信系统等关键领域 。不仅如此，恒宝通还积极投身于前沿技术研发，加码布局 800G 光模块技术 ，以契合未来市场对高速光模块的迫切需求。在实际应用场景中，恒宝通的产品广泛覆盖 3G/4G/5G 网络的电信承载网及接入网等运营商市场 ，为通信网络的稳定运行提供关键支撑；在大数据中心建设中，助力数据的高速传输与处理 ，满足海量数据存储与交互需求；在工业互联网 / 企业以太网建设中，保障工业生产与企业办公的高效通信 ，提升生产效率与办公协同性。

那么，青山纸业为何要跨界进入光模块领域呢？从行业发展趋势来看，光模块行业正处于高速发展的黄金期。随着 5G 网络的全面普及，大量基站建设与网络升级改造，对光模块的需求呈现爆发式增长。5G 网络的高速率、低延迟特性，要求光模块具备更高的传输速率与更稳定的性能，这为光模块企业创造了广阔的市场空间。

人工智能、大数据等新兴技术的崛起，也进一步推动了光模块市场的繁荣。以人工智能为例，训练一个大型的 AI 模型，需要海量的数据运算与传输，数据中心作为 AI 运算的核心枢纽，对高速光模块的需求急剧攀升。

从企业自身发展角度出发，前文已提及，传统造纸业务面临增长瓶颈，业绩下滑明显，急需新的业务增长点来支撑企业发展 。而光模块业务作为高科技、高附加值的新兴产业，与青山纸业现有的产业结构形成鲜明互补 。通过跨界光模块领域，青山纸业能够实现业务多元化，降低对传统造纸业务的依赖 ，分散经营风险。此外，青山纸业作为国有企业，拥有雄厚的资金实力、稳定的供应链体系以及良好的品牌信誉 ，这些优势能够为恒宝通的光模块业务发展提供有力支持，实现资源的优化配置与协同发展 ，帮助恒宝通在光模块市场竞争中脱颖而出 ，进而带动青山纸业整体业绩的提升。

光模块业务发展态势

（一）技术突破与产品进展

恒宝通在光模块技术研发上可谓成果斐然，尤其是在 400G 和 800G 光模块领域，展现出强劲的技术实力与创新能力。在 400G 光模块方面，已经成功进入小批量试产阶段 。这一成果的取得，离不开恒宝通多年来在光通信技术领域的深厚积累与持续投入。在研发过程中，恒宝通的技术团队攻克了诸多技术难题，例如在信号传输的稳定性与抗干扰性方面取得重大突破 。通过采用先进的信号处理算法与优化的电路设计，使得 400G 光模块在高速数据传输过程中，能够有效降低信号衰减与误码率，确保数据的准确、快速传输 ，满足了数据中心对海量数据高速、稳定传输的严苛要求。

而在 800G 光模块的研发进程中，恒宝通同样表现出色，不仅完成了设计工作，还已将样品送样至全球半导体巨头博通 。这一动作意义非凡，博通在全球半导体行业占据着举足轻重的地位，能够向其送样，充分证明了恒宝通 800G 光模块在技术和品质上达到了较高水准 。恒宝通还计划在 2025 年 9 月的相关展会上亮相 800G 产品 ，这无疑将进一步提升其在行业内的知名度与影响力，吸引更多客户与合作伙伴的关注。

值得一提的是，恒宝通在 800G 光模块上采用了自研硅光集成技术 ，这一技术的应用，使得 800G 样品的功耗相较于传统方案降低了 15% 。在如今倡导绿色节能的数据中心建设中，功耗的降低不仅能够为数据中心运营企业节省大量的电力成本，还有助于减少散热设备的投入与运营成本 ，符合行业可持续发展的趋势，也让恒宝通的 800G 光模块在市场竞争中具备了独特的技术优势。

（二）市场表现与客户合作

从市场表现来看，恒宝通在光模块市场成绩显著，已然成为行业内不可忽视的力量。在 2025 年上半年，恒宝通实现了主营业务收入达 9121.18 万元，同比增长41%，净利润为 195.88 万元，同比大幅增长247.57% ，成功实现扭亏为盈 。这一成绩的背后，是恒宝通在市场拓展、产品优化等多方面努力的结果。

在客户合作方面，恒宝通拥有一批优质且稳定的客户资源。其中，与博通的合作堪称典范，双方合作长达二十年之久 。深厚的合作基础不仅体现了恒宝通产品的质量与技术实力得到了国际顶尖企业的长期认可，还为恒宝通带来了诸多发展机遇。在 2024 年，恒宝通成功成为博通 128G 项目的独家供应商 ，这一身份进一步巩固了恒宝通在光模块市场的地位，为其带来了稳定的订单与收入来源。

恒宝通还积极拓展其他客户，为字节跳动等 AI 客户提供 OEM 服务 。随着人工智能行业的迅猛发展，AI 客户对光模块的需求呈现爆发式增长 。恒宝通能够与字节跳动等 AI 巨头合作，表明其产品能够满足 AI 数据中心对光模块高性能、高可靠性的要求 ，也进一步拓宽了恒宝通的市场渠道，提升了其在 AI 算力基础设施领域的知名度与市场份额 。从收入结构来看，2025 年中报显示恒宝通海外收入占比显著提升，上半年海外收入0.74亿元 ，同比增长53.38%，毛利率同比增长2.22%，这不仅体现了其产品在国际市场上的竞争力，也反映出恒宝通全球化的市场布局策略初见成效 ，为其未来业务的持续增长奠定了坚实基础 。

双主业协同优势初显

随着光模块业务在青山纸业业务体系中的不断发展壮大，公司的业务结构得到了显著优化。过去，青山纸业的业务重心主要集中在传统造纸领域，单一的业务结构使得公司在面对造纸行业的周期性波动与市场风险时，缺乏足够的抗风险能力。而如今，光模块业务的加入，打破了这种单一结构的局限 。

从收入构成来看，虽然目前光模块业务在整体营收中占比相对较小，但增长态势迅猛。2025 年上半年，恒宝通光模块业务的营收增长，使得青山纸业在造纸业务营收下滑的情况下，整体营收结构得到一定程度的平衡 。

未来展望

青山纸业在传统造纸与光模块双主业驱动下，已然踏上了新的发展征程。传统造纸业务虽面临挑战，但凭借深厚的行业根基、丰富的产品线以及持续的技术创新与环保升级，有望在行业整合与需求回暖的趋势下，逐步稳固市场地位，提升盈利能力。

光模块业务作为新兴增长极，发展势头强劲。恒宝通在技术研发上的突破，如 400G 光模块的小批量试产、800G 光模块的样品送样等，使其在高速光模块领域占据了技术高地。随着产品的不断迭代与市场份额的逐步扩大，光模块业务有望在未来几年成为青山纸业业绩增长的核心驱动力。

从协同发展角度来看，双主业在资源、技术、市场等方面的协同效应将愈发凸显，进一步优化公司业务结构，提升整体竞争力。当然，前行之路并非坦途，无论是光模块业务面临的技术迭代、市场竞争与客户依赖风险，还是传统造纸业务遭遇的市场需求变化、原材料价格波动与激烈竞争，都需要青山纸业审慎应对。

在未来，随着双主业协同发展的深入推进以及对各类风险的有效管控，青山纸业有望在资本市场与行业领域书写新的辉煌篇章，成为传统企业跨界转型、多元发展的成功典范。