盐湖提锂盈利大比拼：谁在锂盐红海占据C位？

一、行业透视：盐湖提锂的千亿赛道与竞争格局

（一）盐湖提锂：成本优势铸就未来主流赛道

在全球新能源产业蓬勃发展的浪潮中，锂作为关键的战略资源，其地位愈发凸显。盐湖提锂，凭借着显著的成本优势，正逐步崛起为全球锂资源供给的核心增长极。与传统的矿石提锂相比，盐湖提锂的生产成本仅为 3 - 4 万元 / 吨，几乎是矿石提锂成本的一半。这一成本优势，使得盐湖提锂在市场竞争中占据了有利地位。

2024 年，全球盐湖提锂产量达到了 90 万吨 LCE（碳酸锂当量），而中国在其中的占比高达 55%。中国，作为全球锂资源需求大国，在盐湖提锂领域的快速发展，不仅为国内新能源产业提供了坚实的原材料保障，也在全球锂资源市场中发挥着重要的影响力。随着西藏扎布耶、青海察尔汗等核心盐湖开发的加速推进，预计到 2027 年，全球盐湖提锂产能有望突破 180 万吨 LCE。这一增长趋势，将进一步巩固盐湖提锂在全球锂资源市场中的地位。

政策层面，国家对盐湖提锂产业给予了大力支持。《关于加快发展节水产业的指导意见》明确提出，到 2027 年，节水产业规模要达到万亿级别。这一政策的出台，为工业水处理与盐湖资源化利用带来了双重政策红利。在节水产业发展的大背景下，盐湖提锂企业可以通过优化提锂工艺，提高水资源利用效率，不仅降低生产成本，还能实现经济效益与环境效益的双赢。

（二）产业链拆解：从资源开采到终端应用的价值分配

1.上游资源端：掌握高锂盐湖资源的企业（如盐湖股份、藏格矿业）具备天然壁垒，通过盐田日晒、膜分离、吸附法等工艺实现锂镁分离，西藏扎布耶盐湖锂浓度达 1.5g/L，成为全球优质锂资源产区。 上游资源端是盐湖提锂产业链的基石，那些拥有高锂含量盐湖资源的企业，如同掌握了开启财富大门的钥匙，具备了天然的竞争优势。盐湖股份和藏格矿业便是其中的佼佼者，它们依托青海察尔汗盐湖丰富的锂资源，通过盐田日晒、膜分离、吸附法等先进工艺，实现了锂镁的有效分离，为下游产业提供了优质的锂原料。

而西藏扎布耶盐湖，更是以其高达 1.5g/L 的锂浓度，成为全球优质锂资源产区中的璀璨明珠。这里的盐湖资源不仅锂含量高，而且镁锂比低，易于提取锂元素，使得在扎布耶盐湖进行提锂作业的企业，在成本控制和产品质量上都具有明显的优势。这种得天独厚的资源优势，是其他企业难以复制的，也为上游资源端的企业构筑了坚固的竞争壁垒。

2.中游加工端：蓝晓科技等企业凭借吸附材料技术优势（毛利率 52.85%），为盐湖提锂提供关键设备与工艺；科达制造通过参股蓝科锂业切入碳酸锂深加工，形成 “资源 + 技术” 双轮驱动。 中游加工端是盐湖提锂产业链的关键环节，它连接着上游的资源开采和下游的终端应用。蓝晓科技在这一环节中脱颖而出，凭借其在吸附材料技术方面的独特优势，为盐湖提锂企业提供了关键的设备与工艺。其吸附材料能够高效地从盐湖卤水中提取锂元素，并且具有选择性强、回收率高、环境友好等特点。这使得蓝晓科技在中游加工端占据了重要地位，其毛利率高达 52.85%，充分体现了技术优势所带来的高附加值。

科达制造则通过参股蓝科锂业，巧妙地切入了碳酸锂深加工领域。蓝科锂业在盐湖提锂技术上已经取得了显著的成果，拥有成熟的工艺和先进的设备。科达制造的参股，不仅使其能够分享蓝科锂业的发展红利，还能借助蓝科锂业的技术和资源，实现自身在碳酸锂深加工领域的快速发展。这种 “资源 + 技术” 的双轮驱动模式，使得科达制造在中游加工端具备了强大的竞争力。

3.下游应用端：亿纬锂能、富临精工等动力电池企业向上布局盐湖资源，降低原材料成本，亿纬锂能持股的大华化工拥有大柴旦盐湖采矿权，覆盖锂、硼、钾等多元素开发。 下游应用端是盐湖提锂产业链的最终落脚点，也是锂产品实现价值的关键环节。随着新能源汽车和储能产业的快速发展，对锂电池的需求呈现出爆发式增长。亿纬锂能、富临精工等动力电池企业敏锐地捕捉到了这一市场趋势，纷纷向上游布局盐湖资源。

亿纬锂能通过一系列的资本运作，持股的大华化工拥有了大柴旦盐湖采矿权。大柴旦盐湖资源丰富，不仅含有锂元素，还覆盖了硼、钾等多种具有重要经济价值的元素。亿纬锂能对大柴旦盐湖的开发，不仅能够满足自身对锂资源的需求，降低原材料成本，还能通过对硼、钾等元素的综合开发利用，拓展业务领域，提高企业的盈利能力。这种产业链的垂直整合，使得亿纬锂能在市场竞争中具备了更强的抗风险能力和成本优势。

二、企业竞争力剖析：多维指标下的盈利强者突围

（一）资源壁垒型选手：盐湖股份 vs 藏格矿业，谁握有察尔汗 “锂矿密码”？

在盐湖提锂的赛道上，盐湖股份（000792）与藏格矿业（000408）宛如两位巨人，凭借着对察尔汗盐湖资源的深度掌控，成为资源壁垒型选手的典型代表。

盐湖股份依托察尔汗盐湖 1.1 亿吨锂资源储量，构建了 “吸附提锂 + 膜分离” 技术体系。这一技术体系的建立，不仅是盐湖股份技术实力的体现，更是其在盐湖提锂领域的核心竞争力所在。凭借这一技术，盐湖股份在 2024 年实现了碳酸锂毛利率达 50.68% 的优异成绩，每吨成本低至 3.5 万元。这一成本优势，使得盐湖股份在市场竞争中占据了有利地位，即使在锂价低迷的情况下，也能保持较强的盈利能力。

2024 年前三季度，盐湖股份净利润达到 31.41 亿元。尽管受锂价低迷影响，同比下滑 43.91%，但 Q3 单季盈利 9.29 亿元，同比激增 84.95%。这一成绩的取得，充分展示了盐湖股份在应对市场波动时的强大韧性。公司 4 万吨 / 年锂盐扩产项目预计 2025 年投产，届时产能将占全国 15%。这一扩产项目的实施，将进一步提升盐湖股份的市场份额和盈利能力，使其在盐湖提锂领域的地位更加稳固。

除了锂业务，盐湖股份的钾肥业务也同步回暖。2025 年氯化钾价格同比上涨 22%，支撑公司整体净利率达 32.47%，位居行业第一梯队。钾肥业务的回暖，不仅为盐湖股份提供了稳定的收入来源，还进一步增强了公司的盈利能力和抗风险能力。这种钾锂双轮驱动的发展模式，使得盐湖股份在盐湖提锂行业中独树一帜。

藏格矿业坐拥察尔汗盐湖 714 万吨锂资源，2024 年碳酸锂售价 8.5 万元 / 吨，成本 4.1 万元 / 吨，毛利率 45.44%。虽然在锂资源储量上略逊于盐湖股份，但藏格矿业在成本控制和盈利能力上同样表现出色。公司与紫金矿业达成战略协同后，计划 2025 年形成 4 万吨锂盐产能。紫金矿业作为全球矿业巨头，拥有丰富的资源开发经验和强大的资金实力。与紫金矿业的合作，将为藏格矿业带来先进的技术和管理经验，有助于藏格矿业进一步提升产能和降低成本。

叠加氯化钾业务毛利率 44.83%，公司净利率高达 79.04%（2024 年中报数据），净资产收益率 19.4%。在钾肥与锂盐双周期共振下，藏格矿业成为资源型企业盈利典范。藏格矿业通过合理的资源配置和有效的成本控制，实现了钾肥和锂盐业务的协同发展，为公司创造了丰厚的利润。这种双轮驱动的发展模式，使得藏格矿业在市场竞争中脱颖而出，成为盐湖提锂行业的一颗璀璨明星。

（二）技术驱动型选手：蓝晓科技 vs 倍杰特，膜法与吸附法的技术突围战

蓝晓科技（300487）作为全球唯一覆盖低、中、高品位卤水提锂技术的企业，以其卓越的吸附材料技术构筑了技术极。公司的吸附材料毛利率达 52.85%，2024 年盐湖提锂相关业务营收占比 35%，净利率 31.11% 领跑行业。蓝晓科技的技术优势不仅体现在高毛利率和高净利率上，更体现在其为客户提供的 “吸附剂 + 工艺包” 一体化方案上。

为藏格矿业、锦泰钾肥等提供 “吸附剂 + 工艺包” 一体化方案，蓝晓科技凭借其先进的技术和优质的服务，赢得了客户的高度认可。西藏拉果错盐湖项目预计 2026 年达产，届时年贡献营收超 5 亿元。这一项目的实施，将进一步提升蓝晓科技的市场份额和盈利能力。蓝晓科技的技术辐射锂矿石除杂、沉锂母液回收等领域，构建了全场景提锂技术矩阵。这种全场景的技术覆盖，使得蓝晓科技在盐湖提锂领域拥有了更广泛的应用场景和更高的技术壁垒。

倍杰特（300774）则是工业水处理跨界盐湖提锂的黑马。依托高盐废水资源化技术，倍杰特打通了 “膜法 + 吸附法” 全流程。2024 年上半年确认盐湖提锂收入 1.57 亿元，西藏扎布耶盐湖项目竣工试生产，已稳定产出电池级碳酸锂。这一成绩的取得，充分展示了倍杰特在盐湖提锂领域的技术实力和创新能力。

倍杰特前三季度净利润 1.54 亿元，同比增长 21.42%，在手订单达 12.4 亿元（含 10.74 亿元喀什供水项目）。在政策红利下，节水产业与盐湖提锂形成双增长曲线，倍杰特目标成为 “工业水专家 + 锂资源开发新锐”。倍杰特通过不断创新和技术升级，实现了从工业水处理到盐湖提锂的跨界发展，为公司开辟了新的增长空间。这种多元化的发展模式，使得倍杰特在市场竞争中具有更强的抗风险能力和发展潜力。

（三）产业链协同型选手：科达制造 vs 新化股份，跨界布局的盈利弹性

科达制造（600499）堪称蓝科锂业背后的隐形冠军。通过持股 48.58% 深度绑定蓝科锂业，2024 年后者贡献投资收益 2.33 亿元，占公司净利润 23%。这一投资关系的建立，不仅为科达制造带来了丰厚的投资收益，还使其在盐湖提锂产业链中占据了重要地位。

蓝科锂业 4 万吨碳酸锂产能利用率超 100%，虽受卤水费用调整影响 2024 年业绩下滑 80%，但成本优势仍存（每吨成本 4 万元）。科达制造通过与蓝科锂业的紧密合作，充分利用了蓝科锂业的成本优势和产能优势，实现了自身在盐湖提锂领域的快速发展。公司海外建材机械业务营收占比 63%，非洲 10 个工厂实现 1.76 亿平方米陶瓷产能，多元化布局对冲锂价波动，净资产收益率 8.8% 具备修复空间。科达制造通过多元化的业务布局，降低了对单一业务的依赖，增强了公司的抗风险能力。这种多元化的发展模式，使得科达制造在市场竞争中具有更强的适应性和发展潜力。

新化股份（603867）自主研发的萃取技术可从传统工艺无法处理的沉锂母液中提锂，锂业务毛利率 30%-32%，2024 年预计营收超 1.5 亿元。这一技术的突破，不仅为新化股份开辟了新的业务领域，还使其在盐湖提锂产业链中具有了独特的竞争优势。

新化股份的香精香料业务扭亏为盈，盐城 1.6 万吨产能满负荷生产净利润超 1 亿元，形成 “周期品（锂）+ 消费品（香料）” 双轮驱动。这种双轮驱动的发展模式，使得新化股份在市场竞争中具有更强的稳定性和盈利能力。西藏盐湖项目因地理限制进展较慢，但青海后端技术成熟，未来锂业务产能有望提升至 8000 吨 / 年。新化股份通过不断优化业务布局和技术升级，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

（四）潜力股与风险点：亿纬锂能 vs 国城矿业的差异化路径

亿纬锂能（300014）通过大华化工持有大柴旦盐湖采矿权，布局 “锂矿 + 动力电池” 闭环。这一布局的实施，使得亿纬锂能在锂资源供应和动力电池生产方面实现了协同发展，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。2024 年锂电池业务毛利率 14.21%，锂资源自给率提升将增强盈利稳定性。随着锂资源自给率的提高，亿纬锂能将能够更好地控制生产成本，提高产品的市场竞争力，从而增强公司的盈利稳定性。

国城矿业（000688）子公司国城锂业规划 20 万吨锂盐项目，但当前净资产收益率 - 3.89%，锌精矿业务承压，锂盐产能落地进度与成本控制成关键。国城矿业在锂盐项目的规划上展现出了雄心壮志，但目前面临着净资产收益率为负和锌精矿业务承压的困境。在这种情况下，锂盐产能的落地进度和成本控制将成为公司未来发展的关键因素。只有加快锂盐产能的建设，有效控制成本，国城矿业才能在盐湖提锂领域实现突破，提升公司的盈利能力和市场竞争力。

三、未来展望：产能扩张期的盈利分化与投资逻辑

（一）核心矛盾：产能过剩 vs 成本壁垒

在未来的盐湖提锂市场中，产能过剩与成本壁垒将成为核心矛盾。随着全球对锂资源需求的不断增长，众多企业纷纷加大产能投入。据预测，2025 年全球锂盐产能预计达 240 万吨 LCE，这一数字较以往有了大幅提升。然而，市场需求的增长速度可能无法跟上产能扩张的步伐，从而导致产能过剩的压力逐渐增大。

在这种产能过剩的背景下，成本壁垒将成为企业生存和发展的关键。盐湖提锂企业凭借其独特的资源优势和技术工艺，生产成本仅为 3 - 4 万元 / 吨，相较于矿石提锂企业，具有 30%-50% 的成本优势。这使得盐湖提锂企业在锂价 6-8 万元 / 吨区间仍可保持 15%-30% 净利率，而矿石提锂企业已逼近盈亏平衡线。当锂价下跌时，盐湖提锂企业能够凭借成本优势维持盈利，而矿石提锂企业则面临着巨大的生存压力。这种成本差异，将在未来的市场竞争中起到决定性作用。

（二）技术迭代与政策催化

吸附法升级：蓝晓科技、倍杰特推动常温吸附技术产业化，锂回收率从 70% 提升至 85% 以上。 技术迭代是盐湖提锂行业发展的重要驱动力。蓝晓科技和倍杰特在吸附法技术上不断创新，推动了常温吸附技术的产业化进程。传统的吸附法技术存在着锂回收率低、能耗高、成本高等问题，限制了其在盐湖提锂领域的广泛应用。蓝晓科技和倍杰特通过研发新型吸附剂和优化工艺条件，成功将锂回收率从 70% 提升至 85% 以上。这不仅提高了锂资源的利用效率，降低了生产成本，还减少了对环境的影响。

以蓝晓科技为例，其研发的新型吸附剂具有更高的选择性和吸附容量，能够在常温下高效地从盐湖卤水中提取锂元素。同时，蓝晓科技还开发了一体化的吸附提锂工艺包，为客户提供一站式的解决方案，大大缩短了项目建设周期，降低了投资风险。倍杰特则在膜法与吸附法的结合上取得了突破，通过优化膜分离工艺和吸附流程，实现了盐湖卤水的高效分离和锂元素的精准提取。这种技术创新，使得倍杰特在盐湖提锂领域迅速崛起，成为行业内的一匹黑马。

政策红利：西藏 “十四五” 规划支持盐湖绿色开发，扎布耶、拉果错等项目享受税收优惠与电价补贴。 政策催化为盐湖提锂行业的发展提供了有力支持。西藏 “十四五” 规划明确提出支持盐湖绿色开发，将盐湖提锂产业作为重点发展方向之一。扎布耶、拉果错等盐湖项目作为西藏盐湖提锂的重点项目，享受了一系列的税收优惠和电价补贴政策。这些政策的出台，降低了企业的运营成本，提高了企业的盈利能力，吸引了更多的企业参与到盐湖提锂项目的开发中来。

税收优惠政策方面，西藏政府对盐湖提锂企业实行了减免企业所得税、增值税等优惠政策。对于符合条件的盐湖提锂企业，前五年免征企业所得税，后五年减半征收。这使得企业在项目建设初期能够减轻负担，集中资金进行技术研发和产能扩张。电价补贴政策方面，西藏政府对盐湖提锂企业的用电给予了一定的补贴，降低了企业的用电成本。这对于耗电量较大的盐湖提锂企业来说，无疑是一项重大利好。这些政策的实施，不仅促进了西藏盐湖提锂产业的发展，也为全国盐湖提锂行业的绿色可持续发展提供了有益的借鉴。

全球化布局：紫金矿业收购阿根廷 3Q 盐湖、藏格矿业牵手紫金拓展海外资源，中国企业加速掌控全球优质锂盐湖。 全球化布局是盐湖提锂企业提升竞争力的重要战略。紫金矿业收购阿根廷 3Q 盐湖，藏格矿业牵手紫金拓展海外资源，标志着中国企业在全球锂盐湖资源布局上迈出了重要一步。随着国内盐湖提锂资源的逐渐开发，企业开始将目光投向海外，寻求更多的优质锂盐湖资源。

紫金矿业作为全球矿业巨头，具有强大的资金实力和丰富的资源开发经验。通过收购阿根廷 3Q 盐湖，紫金矿业获得了丰富的锂资源储备，进一步提升了其在全球锂资源市场的地位。藏格矿业则通过与紫金矿业的合作，借助其资源开发经验和技术优势，加速推进海外盐湖资源的开发。双方的合作，不仅实现了资源共享和优势互补，还为中国企业在海外锂盐湖资源开发领域树立了典范。这种全球化布局，使得中国企业能够更好地掌控全球优质锂盐湖资源，保障国内锂资源的稳定供应，同时也提升了中国企业在全球锂资源市场的话语权和竞争力。

（三）盈利最强企业综合评判

从净资产收益率（ROE）、毛利率、净利率三维度看，藏格矿业（ROE 19.4%、毛利率 44.91%、净利率 79.04%）凭借资源禀赋与成本控制拔得头筹。藏格矿业坐拥察尔汗盐湖丰富的锂资源，通过优化开采工艺和成本控制，实现了高 ROE 和高净利率。其在钾肥与锂盐双业务的协同发展下，盈利能力得到了进一步提升。

蓝晓科技（ROE 21.33%、毛利率 49.47%）以技术溢价占据效率高地。蓝晓科技凭借其在吸附材料技术上的独特优势，为盐湖提锂企业提供了关键的设备与工艺，实现了高毛利率和高 ROE。其技术优势不仅体现在产品的高附加值上，还体现在为客户提供的优质服务和解决方案上。

盐湖股份（毛利率 51.86%、净利率 32.47%）靠规模与产业链协同稳居第一梯队。盐湖股份依托察尔汗盐湖巨大的资源储量和成熟的产业链，实现了规模化生产和产业链协同发展。其在锂业务和钾肥业务的双轮驱动下，毛利率和净利率均保持在较高水平，成为盐湖提锂行业的领军企业。

这三者分别代表资源型、技术型、规模型企业的盈利天花板。它们在不同的维度上展现出了强大的竞争力，为盐湖提锂行业的发展树立了标杆。在未来的市场竞争中，其他企业可以借鉴它们的成功经验，结合自身的特点，提升自身的盈利能力和市场竞争力 。

结语：穿越周期的 “锂” 想标的

盐湖提锂的盈利比拼本质是资源、技术、成本的多维战争。在新能源汽车与储能需求持续增长的长周期下，具备 “高锂资源储量 + 低成本提锂技术 + 稳健产能扩张” 的企业，将在行业洗牌中强者恒强。无论是资源霸主藏格矿业、技术先锋蓝晓科技，还是钾锂双驱的盐湖股份，其核心竞争力均指向同一个投资逻辑：在锂盐红海时代，唯有构筑不可复制的护城河，才能稳坐盈利 C 位。