TPU芯片：谁才是盈利最强的隐形冠军？
一、TPU 芯片：AI 算力新蓝海的核心战场
（一）TPU 技术优势与市场前景
在人工智能浪潮下，算力成为了核心竞争力，而 TPU 芯片则是这场算力竞赛中的 “秘密武器”。TPU，全称 Tensor Processing Unit，即张量处理单元，是一种专门为人工智能计算设计的专用芯片。它的出现，打破了传统芯片在 AI 计算中的性能瓶颈，以独特的脉动阵列架构，实现了矩阵运算效率的飞跃式突破 。与传统的 GPU 相比，TPU 在 AI 计算任务中展现出了巨大的优势。在大模型训练场景下，TPU 能够将算力提升数十倍，能耗却降低了 30%-50%，这不仅大大缩短了训练时间，还降低了数据中心的运营成本。谷歌作为 TPU 的开拓者，其第七代 Ironwood 芯片更是一鸣惊人，单算力高达 4614 TFLOPS，强大的计算能力使其成为了大模型训练与推理的不二之选。
随着人工智能技术的飞速发展，全球 TPU 市场呈现出爆发式增长。根据市场研究机构的预测，到 2025 年，全球 TPU 市场规模预计将达到 3288 亿元，年增长率超过 200%，如此迅猛的增长速度，足以证明 TPU 芯片在 AI 领域的重要地位和广阔前景。在国内，随着 “东数西算” 工程的推进以及各大科技公司对人工智能的大力投入，对 TPU 芯片的需求也日益旺盛，国产替代的需求愈发迫切 ，这为国内相关企业带来了前所未有的发展机遇。
（二）A 股 TPU 产业链核心标的梳理
在 A 股市场中，有这样 10 家企业，它们紧密围绕 TPU 产业链，在各自的领域发光发热，成为了 TPU 产业发展的重要力量。天普股份，因中昊芯英拟要约收购而备受关注，一旦收购成功，将有望深度绑定 TPU 芯片资源，实现业务的转型升级；浙数文化，通过基金间接持有中昊芯英 0.44% 股权，虽然持股比例不高，但也能在 TPU 产业发展中分得一杯羹，分享产业增长带来的红利 。新雷能成功切入谷歌 TPU（V7）电源供应链，与 ADI 合作的电源模块已进入量产阶段，意向订单规模超 5 亿美金，这一突破为公司带来了新的业绩增长点；中富电路作为电源模块 PCB 核心供应商，在 TPU 产业链的硬件制造环节中扮演着关键角色，为 TPU 芯片提供稳定可靠的电路板支持。
东材科技是台光核心的 “高速碳氢 + PPO 树脂” 供应商，随着谷歌 TPU 材料升级，其潜在新增需求可达 10 亿元级，有望在材料供应领域实现新的突破；科德教育直接持有中昊芯英 5.41% 股权，是持股比例较高的 A 股标的，TPU 出货放量后，公司将充分享受投资收益，业绩增长值得期待 。铂科新材为谷歌 TPU 的电源供应链供应电感，凭借其在磁性材料领域的技术优势，成为了 TPU 产业链中的重要一环；深南电路供应 TPU V7 的 44 层板，已通过认证且份额持续提升，占比 10%-15%，在高端 PCB 制造领域展现出了强大的实力 。沪电股份作为核心供应商，2025 年供应份额约 30%，主导 30-40 层板生产，同时覆盖 TPU V6、V7 两代产品的 PCB，是 TPU 产业链中不可或缺的一员；胜宏科技同样覆盖 V6、V7 产品，还承接了 V7P 版本的大份额订单，在 TPU 硬件制造领域不断拓展业务版图。这 10 家企业，从芯片设计到材料供应，从硬件制造到股权投资，全方位地参与到了 TPU 产业链中，它们的发展动态，不仅影响着自身的业绩表现，也关系着整个 TPU 产业的未来走向。
二、产业链拆解：从核心技术到市场落地
（一）上游：设计与材料 —— 技术壁垒最高的价值高地
1. 芯片设计：中昊芯英借壳天普股份，打造 “中国版谷歌 TPU”
天普股份（SH605255），一家原本在汽车流体管路领域深耕多年的企业，凭借着其卓越的技术实力和严格的质量把控，在汽车零部件市场中占据了一席之地。公司的汽车流体管路业务毛利率高达 38.51%，这一数据不仅体现了其在传统业务领域的深厚底蕴，更展示了其强大的盈利能力 。然而，天普股份并没有满足于现状，而是积极寻求新的发展机遇，将目光投向了潜力巨大的 AI 芯片领域。
中昊芯英的出现，为天普股份的转型之路带来了曙光。中昊芯英通过一系列复杂而周密的收购行动，成功取得了天普股份 68.29% 的控股权，随后便计划借壳上市，这一举措犹如一颗重磅炸弹，在资本市场引起了轩然大波 。中昊芯英的 “刹那” 芯片，无疑是其手中的王牌。这款芯片的算力表现令人惊叹，超越了英伟达 A100，展现出了强大的计算能力。而更为令人期待的是，其第二代芯片预计在 2025 年底量产，技术实力对标谷歌 TPU v3+，有望在 AI 芯片市场中掀起一场新的革命。
一旦借壳上市成功，天普股份将实现传统业务与 AI 芯片的完美融合，形成强大的估值双击效应。汽车流体管路业务将为公司提供稳定的现金流和市场基础，而 AI 芯片业务则将为公司带来新的增长动力和想象空间。公司可以利用汽车领域的资源和渠道，为 AI 芯片的应用开辟新的市场；同时，AI 芯片的技术优势也将反哺汽车业务，推动汽车智能化的发展 。这种协同效应将使天普股份在市场竞争中脱颖而出，成为行业内的佼佼者。
2. 关键材料：东材科技绑定谷歌 M9 材料升级
在 TPU 芯片的制造过程中，材料的质量和性能起着至关重要的作用。东材科技（SH601208），作为绝缘材料领域的领军企业，在这一环节中扮演着不可或缺的角色。公司是台光电子 M9 级高速树脂的核心供应商，这一地位的取得，源于其多年来在材料研发和生产领域的不懈努力和技术积累 。
随着谷歌计划在 2026 年将 TPU 从 M8 材料升级至 M9，东材科技迎来了巨大的发展机遇。M9 材料的升级，将使得树脂的价值量提升 2 - 3 倍，这意味着东材科技有望在这一过程中获得显著的收益。据预测，这一升级将为东材科技带来 10 亿元级别的新增市场空间，公司在绝缘材料领域的市占率也将进一步提升，巩固其国内第一的地位 。
东材科技的成功，不仅仅是因为其抓住了市场机遇，更在于其强大的技术研发能力和对产品质量的严格把控。公司不断投入研发资源，提升材料的性能和质量，以满足 TPU 芯片制造的高端需求。在与台光电子的合作中，东材科技凭借其优质的产品和服务，赢得了客户的高度认可和信赖 。这种长期稳定的合作关系，不仅为东材科技带来了业务的增长，更为其在行业内树立了良好的口碑和品牌形象。随着 TPU 市场的不断发展，东材科技有望在材料供应领域持续发力，成为 TPU 产业链中不可或缺的一环。
（二）中游：制造与配套 —— 规模化量产的核心赛道
1. PCB 龙头矩阵：沪电股份、胜宏科技分食 30% 供应链份额
在 TPU 产业链的中游，PCB 制造是实现规模化量产的关键环节。沪电股份（SZ002463）作为行业内的龙头企业，凭借其卓越的技术实力和丰富的生产经验，成为了谷歌 TPU 主板 PCB 的核心供应商 。在 2025 年，沪电股份在谷歌 TPU PCB 供应份额中约占 30%，主导着 30 - 40 层高多层板的生产。这一成绩的取得，离不开沪电股份在技术研发和生产工艺上的持续投入和创新。公司的毛利率高达 34.54%，净利率为 19.24%，净资产收益率（ROE）更是达到了 24.25%，居行业前列。这些优异的财务数据，不仅体现了沪电股份强大的盈利能力，更证明了其在技术壁垒和客户粘性方面的双高优势。
胜宏科技（SZ300476）同样在 TPU PCB 制造领域表现出色。公司是 TPU v6/v7 关键 PCB 供应商，随着谷歌数据中心的不断扩张，胜宏科技也迎来了业务的快速增长。预计在 2026 年，胜宏科技 TPU 相关收入增量将达到 16 亿元，这一数字令人瞩目 。为了满足市场需求，胜宏科技不断优化产能结构，40 层以上高多层板产能占比提升至 45%，进一步巩固了其在高端 PCB 制造领域的地位。公司在技术研发上也不遗余力，不断提升产品的质量和性能，以满足客户日益严格的要求。通过与谷歌等大客户的紧密合作，胜宏科技积累了丰富的行业经验和客户资源，在市场竞争中占据了有利地位。
2. 电源与电感：新雷能、铂科新材切入核心环节
除了 PCB 制造，电源与电感也是 TPU 产业链中不可或缺的核心环节。新雷能（SZ300593）在这一领域取得了重大突破，成为了谷歌 TPU V7 二次 + 三次电源模块的独家供应商。这一成就的背后，是新雷能多年来在电源技术研发上的深厚积累和不懈努力 。目前，新雷能的意向订单已超过 5 亿美元，尽管当前由于研发投入激增，净利率为 - 55.77%，但随着 2025 年量产后规模效应的显现，新雷能有望成为 TPU 电源领域的 “隐形冠军”。公司的电源模块技术参数达到了效率超 98.5% 的行业顶尖水平，这一卓越的性能表现，使其在市场竞争中脱颖而出，赢得了谷歌等大客户的青睐。
铂科新材（SZ300811）则专注于为新雷能的电源模块提供金属软磁电感，凭借其在磁性材料领域的专业技术和优质产品，成功批量交付谷歌供应链 。公司的毛利率为 40.70%，净利率 22.48%，ROE 18% 居磁性材料板块前列。这些优异的财务数据，充分展示了铂科新材在技术实力和盈利能力方面的优势。通过与新雷能的紧密合作，铂科新材深度绑定了高端芯片电感需求，在 TPU 产业链中找到了自己的独特定位。公司不断加大研发投入，提升电感的性能和质量，以满足 TPU 芯片不断升级的需求。在未来，随着 TPU 市场的持续增长，铂科新材有望在电感供应领域取得更大的发展。
（三）下游：应用与投资 —— 股权关联与场景落地
1. 中昊芯英概念股：科德教育、浙数文化分享技术红利
在 TPU 产业链的下游，应用与投资是实现技术价值转化的重要环节。科德教育（SZ300192）和浙数文化（SH600633）通过与中昊芯英的股权关联，巧妙地分享了 TPU 技术发展带来的红利 。
科德教育直接持股中昊芯英 5.41%，这一持股比例使其在中昊芯英的发展中拥有了重要的话语权。自 2023 年起，科德教育积极布局 “AI + 教育” 领域，将 AI 技术与教育业务深度融合，探索出了一条创新的发展道路 。尽管公司目前主营油墨业务，毛利率为 22.27%，但随着 TPU 芯片出货量的不断增加，科德教育将充分享受投资收益带来的业绩增长。公司的 ROE 达到 15.96%，居教育板块上游，这一成绩的取得，离不开公司在业务布局和投资眼光上的前瞻性。通过与中昊芯英的合作，科德教育不仅获得了技术支持，更为其教育业务的智能化升级提供了强大的动力。
浙数文化则通过基金间接持股中昊芯英 0.44%，虽然持股比例相对较小，但凭借其强大的财务实力和多元化的业务布局，依然在 TPU 产业发展中占据了一席之地 。浙数文化主营数字文化产业，游戏业务的毛利率高达 91.04%，财务稳健性强，净利率为 17.49%。公司依托中昊芯英的算力技术，积极探索数据要素在数字文化产业中的应用，为公司的业务发展注入了新的活力。通过参与 TPU 产业的投资，浙数文化不仅实现了资产的多元化配置，更为其在数字经济时代的发展找到了新的增长点。在未来，随着 TPU 技术的不断成熟和应用场景的不断拓展，浙数文化有望在数字文化产业中实现更大的突破。
三、盈利能力大比拼：财务指标透视真实竞争力
（一）核心财务指标对比（2025 年三季报）
在 TPU 产业链的激烈竞争中，各企业的盈利能力成为了市场关注的焦点。通过对 2025 年三季报中核心财务指标的深入分析，我们可以清晰地看到各企业在盈利能力上的差异和优势。沪电股份作为 PCB 龙头，凭借其在谷歌 TPU 主板供应链中的重要地位，展现出了强大的盈利能力。其 ROE 高达 24.25%，毛利率为 34.54%，净利率达到 19.24% 。这得益于其在 PCB 技术上的深厚积累和高壁垒，以及在谷歌 TPU 供应链中占据 30% 的供应份额，规模优势显著。2025 年，沪电股份 TPU 相关收入预计超 50 亿元，成为其业绩增长的重要驱动力。
铂科新材在磁性材料领域表现出色，为谷歌 TPU 的电源供应链供应电感。公司的 ROE 为 18.00%，毛利率 40.70%，净利率 22.48% 。这些优异的财务数据，体现了其在高端电感供应上的独家优势和技术实力，通过与新雷能等企业的紧密合作，深度绑定了高端芯片电感需求，盈利能力强劲。
中富电路作为 TPU PCB 增量订单爆发式增长的受益者，尽管整体规模相对较小，但其增长潜力不容小觑。2025 年三季报显示，公司营业总收入 13.55 亿元，同比上升 29.8%，归母净利润 2785.39 万元，同比下降 10.64% 。其中第三季度单季度主营收入 5.06 亿元，同比上升 33.22%，单季度归母净利润 1106.91 万元，同比上升 94.58% 。公司的 ROE 为 14.20%，毛利率 22.70%，净利率 10.80% 。随着 TPU 市场的不断发展，中富电路有望在 PCB 制造领域实现更大的突破。
科德教育通过持有中昊芯英股权，在 TPU 产业中分得一杯羹。公司的 ROE 为 15.96%，毛利率 33.37%，净利率 18.03% 。除了教育业务的稳定贡献外，中昊芯英股权的增值和未来 TPU 出货放量带来的投资收益，将为公司业绩增长提供新的动力。
天普股份目前 ROE 仅 3.94%，但中昊芯英借壳预期为其带来了巨大的想象空间。公司毛利率 38.51%，净利率 9.66% ，汽车业务为其提供了稳定的业绩支撑。一旦中昊芯英借壳成功，公司将实现业务重构，在 TPU 设计环节占据重要地位，盈利能力有望大幅提升。
（二）短期盈利冠军 VS 长期潜力股
1. 当前王者：沪电股份
沪电股份无疑是当前 TPU 产业链中的盈利王者。作为 PCB 行业的龙头企业，它与谷歌的紧密合作使其在 TPU 主板供应链中占据了 30% 的市场份额，这一规模优势为其带来了丰厚的利润 。2025 年，沪电股份 TPU 相关收入预计超 50 亿元，这一数字充分展示了其在 TPU 市场中的强大影响力。随着 800G 光模块 PCB 需求的不断增长，沪电股份凭借其在 PCB 技术上的领先地位，进一步巩固了其市场份额，净利润率持续领跑行业。公司在现金流管理方面也表现出色，稳定性强，为其未来的发展提供了坚实的资金保障。沪电股份通过不断优化生产流程、提升产品质量，降低了生产成本，提高了生产效率，从而进一步提升了其盈利能力 。在技术研发上，沪电股份持续投入，不断推出新的产品和技术，满足客户日益多样化的需求，保持了其在行业内的技术领先地位。
2. 未来黑马：天普股份
天普股份虽然目前在财务指标上表现并不突出，但其潜在的增长潜力却不容小觑。中昊芯英的借壳预期，犹如一颗即将爆发的 “潜力炸弹”，为天普股份的未来发展注入了无限可能 。中昊芯英的 “刹那” 芯片已实现量产，第二代性能更是提升 4 倍，这一技术实力使其在 TPU 设计领域具备了强大的竞争力。若 2026 年中昊芯英成功借壳上市，天普股份将成为 TPU 设计环节唯一的 A 股标的，千亿级算力市场的估值空间将为其打开 。凭借中昊芯英的技术优势和市场资源，天普股份有望实现业务的快速增长，盈利能力将得到大幅提升。在借壳上市后，天普股份可以利用中昊芯英的技术，拓展新的业务领域，如人工智能芯片的研发和生产；同时，借助天普股份现有的市场渠道和客户资源，中昊芯英的产品可以更快地推向市场，实现技术与市场的完美结合 。这种协同效应将使天普股份在未来的市场竞争中脱颖而出，成为 TPU 产业链中的一匹黑马。
四、投资价值研判：技术壁垒与市场空间双重筛选
（一）核心逻辑总结
在 TPU 芯片这片充满机遇与挑战的市场中，不同企业凭借各自独特的优势，在技术壁垒与市场空间的双重维度下，展现出了强大的投资价值。中昊芯英借壳天普股份，无疑是一场具有深远影响的资本运作。一旦借壳成功，天普股份将凭借中昊芯英在 TPU 芯片设计领域的深厚技术积累，实现业务的华丽转身，从传统汽车零部件领域迈向人工智能芯片的前沿阵地 。中昊芯英的 “刹那” 芯片及后续产品的技术实力，使其在 TPU 芯片市场中具备了不可替代的地位，有望成为国产 TPU 芯片的领军者，天普股份也将因此迎来巨大的发展机遇。
沪电股份在高端 PCB 制造领域的技术优势和市场地位同样不可忽视。作为谷歌 TPU 主板 PCB 的核心供应商，沪电股份凭借其在 30 - 40 层高多层板生产技术上的领先地位，以及在谷歌 TPU 供应链中占据的 30% 供应份额，成为了 TPU 产业链中不可或缺的一环 。这种技术与市场的双重优势，不仅为沪电股份带来了稳定的收入和利润，更为其未来的发展奠定了坚实的基础。随着 TPU 市场的不断扩大，沪电股份有望在高端 PCB 制造领域继续深耕，实现业绩的持续增长。
铂科新材在电感供应领域的技术实力和市场份额，使其成为了 TPU 产业链中的重要参与者。公司为谷歌 TPU 的电源供应链供应电感，凭借其在金属软磁材料领域的独特技术和优质产品，成功批量交付谷歌供应链 。铂科新材的毛利率和净利率均处于较高水平，这得益于其在技术研发上的持续投入和对产品质量的严格把控。通过与新雷能等企业的紧密合作，铂科新材深度绑定了高端芯片电感需求，在市场竞争中占据了有利地位。未来，随着 TPU 芯片性能的不断提升，对电感的需求也将不断增加，铂科新材有望在这一领域实现更大的发展。
新雷能成功切入谷歌 TPU（V7）电源供应链，与 ADI 合作的电源模块已进入量产阶段，意向订单规模超 5 亿美金，这一成绩使其在 TPU 电源领域具有了极高的订单确定性 。随着 2025 年量产后规模效应的显现，新雷能有望在 TPU 电源领域实现快速增长，成为行业内的佼佼者。公司在电源技术研发上的深厚积累和对产品性能的不断追求，使其电源模块技术参数达到了行业顶尖水平，赢得了谷歌等大客户的认可和信赖。
中富电路作为电源模块 PCB 核心供应商，直接受益于 2025 年谷歌 TPU 量产。公司与新雷能合作，确定进入谷歌三次、二次电源 PCB 供应链，为 TPU 芯片提供稳定可靠的电路板支持 。随着谷歌 TPU 出货量的不断增加，中富电路的订单量也将随之增长，有望在 PCB 制造领域实现业绩的快速增长。公司在 PCB 制造技术上的不断创新和对产品质量的严格把控，使其在市场竞争中脱颖而出，成为了谷歌 TPU 供应链中的重要一环。
浙数文化虽然通过基金间接持有中昊芯英的股权比例仅为 0.44%，但其主营数字文化产业，游戏业务毛利率高达 91.04%，财务稳健性强 。公司依托中昊芯英的算力技术，积极探索数据要素在数字文化产业中的应用，为公司的业务发展注入了新的活力。这种低持股比例但高毛利主业的模式，使得浙数文化在 TPU 产业发展中既能分享产业增长带来的红利，又能有效控制风险，具有较高的风险收益比。
科德教育直接持有中昊芯英 5.41% 股权，是持股比例较高的 A 股标的。公司在教育业务的基础上，积极布局 “AI + 教育” 领域，将 AI 技术与教育业务深度融合 。随着 TPU 出货放量，科德教育将充分享受投资收益，业绩增长值得期待。公司的 ROE 达到 15.96%，居教育板块上游，这一成绩的取得，离不开公司在业务布局和投资眼光上的前瞻性。通过与中昊芯英的合作，科德教育不仅获得了技术支持，更为其教育业务的智能化升级提供了强大的动力。
（二）风险提示
在看到 TPU 产业链相关企业巨大投资价值的同时，我们也不能忽视其中存在的风险。中昊芯英借壳天普股份的进度存在不确定性，若借壳进度不及预期，天普股份将无法按时实现业务转型，错失 TPU 芯片市场发展的黄金机遇 。这可能是由于监管审批的严格要求、交易双方的协调问题等多种因素导致的。一旦借壳失败，天普股份不仅无法获得中昊芯英的技术和市场资源，还可能面临股价大幅下跌、投资者信心受挫等问题。
谷歌 TPU 供应链本土化政策的变化也可能对相关企业产生重大影响。如果谷歌调整供应链策略，减少对国内企业的订单，中富电路、新雷能等直接受益于谷歌 TPU 量产的企业将面临订单减少、收入下降的风险 。这可能是由于地缘政治、贸易政策等因素导致的。一旦订单减少，这些企业的生产计划将被打乱，可能需要重新调整产能和市场布局，增加了企业的运营成本和市场风险。
芯片研发是一个高风险、高投入的领域，技术难度大、研发周期长。如果 TPU 芯片研发不及预期，导致量产推迟，整个产业链的发展节奏都将被打乱 。这可能是由于技术瓶颈难以突破、研发资金不足、人才短缺等多种因素导致的。一旦量产推迟，相关企业的收入和利润将受到影响，市场对 TPU 芯片的信心也可能下降，影响整个产业的发展。
五、结语：在算力革命中捕捉 “硬核科技” 龙头
TPU 芯片产业链正经历从 0 到 1 的突破，短期看，沪电股份、铂科新材等凭借成熟供应链与稳定盈利占据优势；长期看，天普股份（中昊芯英）作为技术壁垒最高的设计环节，一旦完成借壳上市，有望复制 “寒武纪式” 估值跃迁。投资者可根据风险偏好，在硬件制造（PCB / 电源）的 “稳增长” 与芯片设计（中昊借壳）的 “高弹性” 之间寻找平衡，在 AI 算力革命中锁定核心标的。