豪赌固态电池！国轩高科砸下300亿，能否逆袭？

一、从 “锂电一哥” 到二线突围：国轩高科的沉浮二十年

（一）早期高光：踩中磷酸铁锂风口

回溯到 2006 年，彼时房地产行业正如日中天，创始人李缜却毅然转身，一头扎进新能源电池领域，创立国轩高科，押注磷酸铁锂电池技术。这一决策在当时颇具前瞻性，也让国轩高科站在了时代的风口之上。

2009 年，国内大力推动新能源汽车发展，“863” 动力电池项目、“十城千辆” 工程等利好政策相继发布，新能源汽车产业迎来春天。凭借成本和安全双重优势，磷酸铁锂电池顺势崛起。国轩高科早有布局，尽享政策红利。在 “十城千辆” 示范工程中，合肥作为首批试点城市，国轩高科凭借地缘优势与江淮汽车合作，率先完成全球首条新能源公交线路（合肥 18 路）的电池配套，并于 2010 年推动 585 辆纯电动轿车示范运行，开创了中国纯电动汽车产业化的先河。

此后，国轩高科发展迅猛。2012 年，成立仅六年的国轩高科登顶国内动力电池产值榜首，力压尚未成名的宁德时代和比亚迪，成为行业内的翘楚。2015 年，国轩高科借壳东源电器成功上市，成为 “A 股动力电池第一股”，成功踏入资本市场。2016 年，李缜以 140 亿元身家跻身安徽首富，国轩高科的毛利率更是一度高达 46.93%，风光无限，成为了行业内的明星企业。

（二）跌落二线：补贴政策改写命运

然而，市场风云变幻，行业格局在政策的影响下迅速改变。2016 年底，工信部引入电池能量密度补贴门槛，明确高于 120Wh/kg 才可以获得补贴。这一政策成为行业分水岭，三元锂电池凭借能量密度优势成为市场新宠，而国轩高科主攻的磷酸铁锂电池能量密度仍徘徊在 115Wh/kg 以下，逐渐失去竞争力。

此后三年，磷酸铁锂装机占比暴跌至不足 15%，国轩高科的业绩也随之大幅下滑。净利润从 2016 年的 10.31 亿元骤降至 2020 年的 1.49 亿元，盈利能力急剧下降。与此同时，宁德时代凭借 CTP 技术、比亚迪通过刀片电池实现能量密度突破，迅速抢占市场份额，形成 “双寡头” 格局。国轩高科则因技术瓶颈被远远拉开差距，逐渐跌至二线阵营，昔日辉煌不再，面临着巨大的生存压力和发展挑战 。

二、豪赌固态电池：300 亿押注下一代技术

（一）逆势扩张：产能与技术双冲锋

在市场产能过剩的阴霾下，国轩高科却反其道而行之，开启了一场声势浩大的产能扩张与技术攻坚之旅，累计豪掷 300 亿重金，全力押注固态电池这一未来之星 。

2024 年，国轩高科的全球布局计划正式拉开帷幕，其先后宣布在摩洛哥和斯洛伐克投资近 200 亿人民币，建设合计 20GWh 的新能源电池生产基地。这一举措不仅彰显了其拓展海外市场的决心，更为其固态电池的全球化战略奠定了坚实基础。进入 2025 年，国轩高科的扩张步伐依旧未停，再次在江苏南京、安徽芜湖分别投资 40 亿元，建设新型锂离子电池智造基地和新能源电池基地。短短一年内，国轩高科累计投资超过 300 亿，致力于固态电池产能的快速扩张，预计到年底，其产能将飙升至 150GWh，在全球动力电池市场中强势占位，试图打破 “双寡头” 长期垄断的格局。

在大力扩张产能的同时，国轩高科在固态电池技术研发方面也取得了重大突破，甚至获得了央视的高度认可。其自主建成的 0.2GWh 全固态电池中试线，宛如一座技术的丰碑，矗立在行业前沿。该中试线所生产的电芯，能量密度高达 350Wh/kg，相较于传统三元电池，能量密度提升了整整 40%，这意味着车辆在相同电量下能够行驶更远的距离，极大地缓解了用户的里程焦虑。目前，搭载该电芯的车辆已经开启了装车路测，央视更是盛赞这一技术为 “未来已来” 的硬核科技，这无疑是对国轩高科技术实力的极高褒奖。

（二）双线作战：准固态与全固态并进

国轩高科深知，技术发展的道路充满了不确定性，单一技术路线难以满足市场多样化的需求，也无法在激烈的竞争中确保绝对优势。因此，国轩高科采取了双线作战的策略，同时推进准固态与全固态电池的研发与产业化，如同一位技艺高超的棋手，在技术的棋盘上纵横捭阖，落子无悔。

G 垣准固态电池作为国轩高科的先锋产品，巧妙地在正负极材料中保留了 5%-10% 的液态电解液，这一精妙的设计使得它在成本与性能之间找到了完美的平衡。它的电芯能量密度超过 300Wh/kg，系统能量密度也达到了 235Wh/kg 以上，相较于同体积的液态电池，能量提升超过 36%。这一卓越的性能表现，使得搭载 G 垣准固态电池的纯电轿车续航里程轻松突破 1000 公里，让 “千里之行，始于足下” 不再是遥远的梦想。目前，G 垣准固态电池已经完成了样品的制作，并成功送样给多家客户进行测试，获得了客户的广泛认可与好评。为了满足市场的潜在需求，国轩高科已经规划建设 12GWh 的准固态电池产线，未来，它将在 eVTOL、高端电动车等领域大展宏图，成为推动行业发展的重要力量。

而金石全固态电池则代表了国轩高科对未来技术的深度探索与坚定追求，是其技术实力的集大成者。这款电池采用了纯固态电解质，彻底摒弃了液态电解液，从根本上解决了传统电池在高压力环境下的诸多痛点，如漏液、短路等安全隐患。在技术突破方面，金石全固态电池取得了令人瞩目的成绩：通过微纳化固体电解质、超薄膜包覆单晶正极和三维介孔硅负极等一系列创新技术，实现了材料端的重大突破，硫化物电解质离子电导率较 2024 年提升 60%，空气稳定性显著提高，正负极材料克容量同步大幅提升；其预紧力下降了 90%，仅需兆帕级的压力即可稳定运行，大大降低了对电池封装和使用环境的要求；更为关键的是，金石全固态电池的良品率高达 90%，核心设备实现了 100% 国产化，这不仅降低了生产成本，更增强了供应链的稳定性和安全性 。目前，金石全固态电池已经启动了 2GWh 量产线的设计工作，国轩高科的目标是在 2030 年实现其大规模量产，届时，它将为电动汽车带来前所未有的千里续航体验，同时，凭借其超高的安全性，有望重塑行业的安全标准，成为新能源汽车领域的一颗璀璨明星。

三、激进背后的隐忧：负债高企与产能过剩双重压力

（一）财务警报：负债 800 亿，短期偿债压力陡增

国轩高科在固态电池领域的豪赌，虽展现出破局的决心，但也让财务风险逐渐浮出水面。截至2025年三季度末，国轩高科的资产负债率高达71.72%，远高于行业平均水平（54.39%），这一数据表明，国轩高科的债务负担在短短几年间急剧加重。

截至2025年三季度末，公司总负债已经达到868.86亿元。其中，短期借款高达187.14亿元，一年内到期的非流动负债90.56亿元，但同期货币资金只有143.77亿元，短期偿债压力依然巨大。这意味着，国轩高科手头的现金远不足以覆盖短期内即将到期的债务，资金链面临严峻考验。一旦市场环境恶化、融资渠道受阻或经营出现波折，公司可能陷入资金周转困境，甚至面临债务违约风险。

为了在技术竞争中抢占先机，国轩高科在研发上不惜血本。2024 年，公司研发费用高达 21.5 亿元，2025 年上半年更是达到 13.82 亿元 。高额的研发投入虽为技术突破奠定了基础，但也让主营业务利润变得微薄。2025 年三季度，公司扣非净利润仅为 8537 万元，盈利能力堪忧。若不是依靠奇瑞上市带来的公允价值变动收益、政府补贴等非经常性收益 “补血”，公司的财务状况将更加窘迫。以 2025 年三季度为例，归母净利润虽高达 21.67 亿元，但扣非净利润仅 1250.7 万元 ，利润结构严重失衡，主营业务盈利能力亟待提升。

（二）产能过剩阴云：全球利用率仅 36%，内卷加剧

从行业层面来看，全球锂电池产能过剩的阴云正笼罩着整个市场。2024 年，全球锂电池产能达到 4315GWh，然而出货量仅为 1545GWh ，产能利用率低至 36%。这意味着，大部分产能处于闲置状态，市场竞争异常激烈。在这场残酷的竞争中，国轩高科虽在产能扩张上不遗余力，但仍面临巨大挑战。过去三年，国轩高科产能扩张迅猛，增长了 5 倍，展现出其抢占市场份额的决心。但从市场份额来看，2025 年1-9月国内动力电池装车量占比为 5.33% 。尽管这一成绩使其逼近中创新航，位居行业第四，但与行业巨头宁德时代（42.75%）、比亚迪（22.57%）相比 ，仍存在巨大差距，面临着规模上的绝对碾压。

在产能过剩的背景下，价格战成为市场竞争的常态。为了争夺有限的市场份额，电池企业纷纷降价促销，这无疑进一步压缩了国轩高科的利润空间。国轩高科毛利率从 2019年的 32.54% 降至 2025 年前三季度的17.98% ，盈利能力大幅下滑，便是价格战和产能过剩双重压力下的直接体现。未来，若市场需求增长不及预期，产能过剩问题将进一步加剧，国轩高科能否在这场激烈的竞争中突出重围，实现技术与市场的双赢，仍充满不确定性 。

四、豪赌还是必赌？二线龙头的生死突围战

（一）背水一战的合理性

1.液态电池市场固化，固态电池是唯一破局点 在当前的新能源电池市场中，液态电池的发展已经逐渐触及瓶颈，市场格局也趋于固化。宁德时代凭借其先发优势、技术积累和规模效应，牢牢占据着行业龙头的位置，比亚迪则凭借其独特的刀片电池技术和垂直整合的产业链，在市场中分得一杯羹，二者形成了 “双寡头” 垄断的局面。

而固态电池的出现，为二线电池厂商提供了一条破局之路。固态电池具有能量密度高、安全性好、充电速度快等诸多优势，被视为下一代电池技术的发展方向。若国轩高科能够在 2030 年实现固态电池的大规模量产，其市场前景将不可限量。从应用领域来看，固态电池不仅可以满足高端电动车对续航里程和性能的严苛要求，还可以在储能领域发挥重要作用，为新能源电力的存储和稳定供应提供保障。此外，随着航空技术的发展，固态电池在航空领域的应用也逐渐成为可能，有望为航空业带来革命性的变化。据市场研究机构预测，到 2030 年，固态电池市场规模有望突破数千亿，国轩高科若能抢占先机，将有望重演磷酸铁锂早期的市场红利，实现跨越式发展。

2.大众股东加持：2021 年引入大众中国后，海外营收 2024 年达 110 亿元，依托大众渠道有望加速固态电池出海 2021 年底，大众汽车全资子公司大众中国以 “受让股权 + 认购定增股份” 的方式，累计斥资逾 80 亿元战略入股国轩高科，一跃成为其第一大股东 。这一合作不仅为国轩高科带来了雄厚的资金支持，更为其打开了国际市场的大门。自引入大众中国后，国轩高科的海外营收实现了爆发式增长，从 2020 年的 1.56 亿元飙升至 2024 年的 110 亿元 ，占总营收的比重也从 2.32% 提升至 31.09% ，海外业务成为国轩高科业绩增长的重要引擎。

大众汽车作为全球知名的汽车制造商，在全球范围内拥有广泛的销售网络和深厚的市场根基。国轩高科依托大众的渠道优势，能够更加便捷地将产品推向国际市场。例如，国轩高科已取得大众汽车中国市场三元及磷酸铁锂电芯正式量产定点，后续还将面向大众汽车集团全系列车型供应磷酸铁锂标准电芯动力锂电池产品 。在海外工厂建设方面，国轩高科在德国哥廷根的工厂项目分两期进行，预计 2025 年可实现年产 20GWh 的产能目标，此外，还与欧洲电池制造商 InoBat 拟以合资形式建设 40GWh 电芯及 Pack 工厂 。这些举措不仅有助于国轩高科满足欧洲市场对电池的需求，还能借助欧洲在新能源汽车领域的技术和市场优势，加速固态电池的技术研发和市场推广，实现技术与市场的良性互动，为固态电池的出海之路奠定坚实基础。

（二）风险与机遇的天平

1.成则 “鲤鱼跃龙门”：复制宁德时代技术 + 产能双驱动神话，改写行业格局 若国轩高科在固态电池领域取得成功，实现技术与产能的双重突破，将有望改写行业格局，成为新能源电池领域的新巨头。从技术层面来看，一旦国轩高科的金石全固态电池和 G 垣准固态电池技术成熟并实现大规模量产，其产品将凭借高能量密度、高安全性等优势，吸引众多车企的青睐。例如，搭载国轩高科固态电池的新能源汽车，续航里程有望轻松突破 1000 公里，这将极大地提升消费者对新能源汽车的购买意愿，为国轩高科赢得广阔的市场空间。

在产能方面，国轩高科计划到 2025 年底将产能提升至 150GWh，未来还将继续扩张 。大规模的产能布局将使国轩高科能够满足市场对固态电池的大量需求，通过规模效应降低生产成本，提高产品的性价比，增强市场竞争力。届时，国轩高科有望复制宁德时代技术 + 产能双驱动的成功模式，实现从二线电池厂商到行业龙头的华丽转身，打破宁德时代和比亚迪的 “双寡头” 垄断格局，重塑行业竞争格局。

2.败则 “万劫不复”：高负债拖垮现金流，技术难产导致市场份额进一步流失 然而，国轩高科的固态电池之路并非一帆风顺，一旦失败，将面临巨大的风险。如前文所述，国轩高科目前负债高达 800 多亿，资产负债率飙升至 72.22% ，短期偿债压力巨大。若固态电池技术研发进度受阻，无法按时实现量产，那么前期投入的巨额研发资金将无法得到回报，高负债将进一步拖垮公司的现金流，使公司陷入财务困境。

从市场份额来看，在激烈的市场竞争中，技术的滞后将导致国轩高科失去市场竞争力，市场份额进一步被挤压。目前，除了宁德时代和比亚迪等国内巨头，还有众多国际企业如丰田、松下等也在固态电池领域发力。若国轩高科不能在技术上取得领先优势，将难以在全球市场中分得一杯羹，甚至可能被市场淘汰，曾经的辉煌也将化为泡影，成为行业发展历程中的一个失败者。因此，国轩高科在固态电池领域的这场豪赌，既是一次难得的机遇，也是一场生死攸关的挑战，其未来命运充满了不确定性 。

结语：一场输不起的豪赌

国轩高科的 300 亿豪赌，是二线厂商对抗双寡头的无奈选择，也是新能源电池技术革命的缩影。当行业从 “液态” 迈向 “固态”，这场押上家底的冒险，究竟是勇气可嘉的突围，还是不计后果的激进？时间将揭晓答案，但毋庸置疑的是，固态电池赛道已成为中国锂电保持全球优势的关键一役。

站在十字路口的国轩高科，每一步都充满了不确定性。技术突破的曙光虽已初现，但量产之路仍荆棘密布；市场份额的争夺如火如荼，财务压力却如影随形。它是会成为下一个宁德时代，在技术变革中实现弯道超车，还是会因这场豪赌陷入万劫不复，沦为市场的淘汰者？这不仅关乎国轩高科的命运，也将深刻影响全球新能源汽车产业的未来走向。 让我们拭目以待，看国轩高科如何在这场输不起的豪赌中，书写属于自己的传奇 。