从“靠路收钱”到资本突围：山东高速的转型阵痛与破局之路

一、早年盈利模式：一条路撑起半壁江山

（一）“现金牛” 业务的绝对主导

在山东高速的发展历程中，早年的盈利模式堪称简洁明了，核心便是 “靠路收钱”。凭借高速公路特许经营权，通行费收入成为利润的主要源泉。截至 2025 年 6 月末，仅道路收费权这一项生产性投资就高达 982.16 亿元，在总资产中占比 61% ，无疑是支撑公司运营的 “现金牛” 业务。

这种盈利模式的稳定性极强，多年来，通行费收入在公司毛利中占比超过七成，是公司业绩的坚实根基。以核心路产济青高速为例，改扩建后其日均车流量突破 10 万辆，单一路段的年收费额曾一度占据公司总收入的 30% 以上，成为 “靠路收钱” 模式的典型范例。 从 1999 年到 2008 年，山东高速公路里程连续十年位居全国第一，“山东的路” 声名远扬。2002 年，山东高速借助全国首批公募 REITs 打包济青高速，一次性回笼 30 亿元资金，为公司发展