三花智控：狂揽445亿订单的增长密码

一、引言：从农机修配厂到车企核心供应商，三花智控的逆袭之路

1.1 开篇吸睛：抛出核心亮点数据

在竞争激烈的汽车零部件市场，三花智控堪称一匹黑马。2017 年，三花智控通过收购三花汽零正式进军汽车热管理领域，短短几年，便成功跻身特斯拉、比亚迪等头部车企的核心供应商之列。更令人惊叹的是，它已提前锁定 2026 - 2027 年合计 445 亿元的巨额订单，这一数字超过了其 2024 年全年营收的 1.6 倍 ，展现出强大的市场竞争力和客户认可度。不仅如此，三花智控的业绩增长势头也十分强劲，2025 年预计净利润达 38.74 亿元至 46.49 亿元，同比增长 25% - 50%，在行业中脱颖而出。那么，这家原本在制冷领域深耕的企业，是如何在汽车热管理赛道实现弯道超车，斩获如此耀眼成绩的呢？

二、关键一跃：2017 年跨界，制冷技术撬开汽车热管理大门

2.1 战略抉择：收购三花汽零，切入新能源汽车赛道

时间拨回到 2017 年，彼时新能源汽车市场虽尚处发展前期，但已显露出巨大潜力，三花智控敏锐捕捉到了这一时代机遇。通过收购三花汽零，公司正式踏上汽车热管理领域的征程。这一决策看似冒险，实则是深思熟虑后的精准布局。

三花智控在制冷领域摸爬滚打多年，积累了深厚的技术底蕴，尤其在精密流体控制、阀件研发等方面成果斐然。这些技术与汽车热管理所需的核心技术存在高度同源性。以电子膨胀阀为例，它在制冷空调系统中用于精确控制制冷剂流量，进入汽车热管理领域后，经过适应性改良，就能精准调节新能源汽车电池冷却液、制冷剂的流量，满足电池、电机在不同工况下的散热需求 。

与传统汽车热管理供应商相比，三花智控凭借制冷领域的技术积累，迅速推出适配新能源汽车的热管理核心产品。在电池冷却器研发上，其借鉴制冷换热器技术，创新性地优化内部流道设计，大幅提升了电池冷却效率，有效保障电池在复杂工况下的稳定运行。

2.2 站稳脚跟：从单一产品到集成方案，绑定头部车企

凭借技术优势，三花智控在汽车热管理市场迅速打开局面，与众多头部车企建立起紧密合作关系。特斯拉作为新能源汽车行业的开拓者，对零部件供应商的筛选极为严苛。三花智控凭借过硬的产品质量和先进的技术，成功通过特斯拉的重重考验，成为其热管理部件的核心供应商，为 Model 3、Model Y 等车型供应电子膨胀阀、热管理集成组件等关键零部件。此后，比亚迪、奔驰、宝马等国内外知名车企也纷纷向三花智控伸出橄榄枝。

在合作过程中，三花智控不断升级自身服务能力，从最初的单一零部件供应，逐步发展为提供热管理集成方案。在为某头部新能源车企提供的热泵热管理集成组件中，三花智控将电子膨胀阀、电子水泵、换热器等多个部件进行一体化集成设计，不仅大幅提升了系统的整体性能和可靠性，还帮助车企简化了供应链管理，降低了采购成本 。

数据是最好的证明，三花智控汽车零部件业务营收从 2021 年的 48.02 亿元一路飙升至 2024 年的 113.87亿元，毛利率也从 2021 年的 23.85% 提升至 2024 年的 27.64% ，实现了从制冷领域龙头到汽车热管理行业主力玩家的华丽转身。

三、硬核实力：订单、研发、毛利率三重优势构筑护城河

3.1 订单为王：445 亿订单锁定未来，客户壁垒高筑

三花智控能在汽车热管理领域站稳脚跟，提前锁定巨额订单是关键。公司已成功斩获 2026 - 2027 年合计 445 亿元订单，这一数字相当于其 2024 年营收的 1.6 倍，展现出强大的市场影响力。这些订单主要来自全球前十大车企，包括特斯拉、比亚迪、奔驰、宝马等，它们的合计市占率高达 55% ，是汽车行业的绝对头部力量。

三花智控为这些头部车企供应的产品丰富多样，涵盖车用电子膨胀阀、热管理集成组件、电子水泵等热管理系统的核心部件。在特斯拉的部分车型中，三花智控实现了热管理集成组件的独家供应，从源头上保障了产品供应的稳定性和技术的领先性。这种深度合作模式不仅让三花智控与车企形成紧密的利益共同体，也极大地增强了客户粘性。

数据显示，2024 年三花智控车用电子膨胀阀的全球市占率高达 48% ，稳居行业首位，进一步巩固了其在汽车热管理领域的市场地位。凭借着与头部车企的深度绑定和核心产品的高市占率，三花智控筑起了一道坚固的客户壁垒，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

3.2 研发领跑：13.52 亿研发费用加码，甩开同行身位

在科技驱动的汽车零部件行业，研发实力是企业的核心竞争力。三花智控深谙这一点，持续加大研发投入。2024 年，公司研发费用攀升至 13.52 亿元，这一数字显著高于拓普集团、盾安环境等同行，研发费用率也维持在 4.8% 的高位 。

这些研发资金主要聚焦于汽车热管理领域的核心技术，包括流体控制、热交换、系统集成等关键环节。经过多年的技术沉淀与创新，三花智控在车用电子膨胀阀和高压泵等核心产品上取得了技术突破。其车用电子膨胀阀的控制精度可达 ±1%，能精准调节制冷剂流量，确保热管理系统高效运行，寿命更是达到行业平均水平的 2 倍，大幅降低了售后维护成本；高压泵转速控制精度达到 ±2%，有效保障了动力系统的稳定运行 。

持续的研发投入让三花智控收获了技术红利，产品竞争力不断增强，在与同行的竞争中成功甩开身位，占据行业技术高地，为公司开拓市场、提升市场份额提供了有力支撑。

四、业绩狂飙：营收净利润双增，2025 年增长底气十足

4.1 业绩复盘：2021-2024 年持续高增，基本盘稳固

从 2021 年到 2024 年，三花智控的营收与净利润一路高歌猛进，展现出强大的增长韧性。营收从 2021 年的 160.21 亿元稳步增长至 2024 年的 279.47 亿元，三年间实现了近 75% 的增幅，年均复合增长率达 23.8%；净利润也不甘示弱，从 2021 年的 16.84 亿元攀升至 2024 年的 30.99 亿元 ，增幅高达 82%，年均复合增长率为 26.2%。

深入剖析其业务结构，制冷空调业务作为三花智控的基本盘，多年来一直贡献着超五成的收入，为公司业绩稳定增长提供了坚实支撑。2024 年，制冷空调电器零部件业务收入达 165.61 亿元，同比增长 13.09%，毛利率维持在 27.35% ，展现出成熟业务的稳定性和盈利能力。在汽车零部件领域，三花智控的汽车热管理业务从无到有，成为公司业绩增长的核心引擎。2024 年，汽车零部件业务收入为 113.86 亿元，同比增长 14.86%，占总营收的 40.74% ，毛利率达 27.64% ，略高于制冷业务。

在汽车零部件业务中，新能源车热管理系统贡献突出，其核心产品如电池冷却器、电子膨胀阀、热管理集成组件等，在车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件上的全球市占率位居全球第一 。以特斯拉 Model 3/Y 为例，三花智控为其供应的热管理部件单车价值量超 2000 元，且供应占比超 70% ，彰显出公司产品在高端车型中的重要地位和高附加值。两大业务板块协同发力，共同推动三花智控在 2021 - 2024 年间实现业绩稳健增长，基本盘愈发稳固。

4.2 未来展望：2025 年净利润预增 25%-50%，增长逻辑清晰

展望 2025 年，三花智控业绩增长态势依旧强劲。公司预计 2025 年净利润将达到 38.74 亿元至 46.49 亿元，同比增长 25% - 50% ，这一业绩预告远超市场预期，引发广泛关注。如此亮眼的增长预期背后，有着清晰的增长逻辑。

在制冷业务方面，全球范围内的热泵改造浪潮以及冷链物流需求的持续增长，为三花智控提供了广阔市场空间。随着欧盟《清洁能源法案》的推进，欧洲热泵市场持续扩张，2025 年欧洲热泵装机量同比增长 28% ，三花智控凭借 32% 的市占率，成为博世、威能等欧洲巨头的核心供应商，全年热泵业务营收同比增长 45% ，海外营收占比超 92% ，毛利率高达 31% ，成为公司业绩增长的重要支撑。在冷链物流领域，生鲜电商、医药冷链配送等行业的快速发展，对制冷设备的需求激增，三花智控的制冷产品凭借高品质和技术优势，在冷链市场份额逐步扩大，进一步巩固了制冷业务的稳健增长态势。

汽车热管理业务更是三花智控 2025 年业绩增长的核心动力。2025 年国内新能源汽车渗透率升至 47.9%，销量达 1649 万辆 ，市场规模持续扩容。三花智控作为全球新能源汽车热管理龙头，凭借此前积累的技术优势和庞大的客户群体，订单持续增长。公司不仅受益于特斯拉 Cybertruck 量产、比亚迪海狮 07 等新车型上市带来的订单增量，还通过 800V 高压热管理系统的规模化配套，实现了产品价值量与毛利率的双重提升。800V 高压热管理系统单套价值量较 400V 系统高出 50%，毛利率提升 8 个百分点 ，目前已配套小鹏 G9、理想 MEGA 等高端车型，占相关业务营收比重从 15% 升至 30% ，随着高压平台车型的普及，汽车热管理业务有望持续释放业绩弹性，助力三花智控 2025 年业绩再创新高。

五、新赛道布局：押注人形机器人，打造第三增长曲线

5.1 技术复用：从汽车热管理到机器人执行器，一脉相承

在汽车热管理与制冷业务高歌猛进之际，三花智控并未故步自封，而是将目光投向了更广阔的未来 —— 人形机器人领域。自 2022 年起，三花智控正式布局人形机器人执行器业务，这一前瞻性决策背后，是其基于技术同源性的深度思考。

人形机器人执行器作为机器人的核心部件，负责将电能转化为机械能，实现机器人的各种动作，对精密机械、电气控制技术要求极高 。而三花智控在汽车热管理领域积累的阀件控制、电机驱动技术，恰好与执行器技术需求高度契合。以电机驱动技术为例，在汽车热管理系统中，三花智控的电子水泵、压缩机电机需精准控制转速，以适应不同工况下的散热需求，这种对电机转速、扭矩的精确控制能力，可直接迁移至人形机器人执行器的电机驱动模块，确保机器人关节在复杂运动中实现精准、稳定的动作控制 。

执行器在人形机器人成本结构中占据着极高的比重，以特斯拉 Optimus 为例，执行器成本占整机制造成本的 70% ，是当之无愧的价值量之王。随着人形机器人市场的逐步崛起，执行器市场规模也将迎来爆发式增长。据市场机构预测，全球人形机器人执行器市场规模到 2028 年有望突破 1500 亿元 ，年复合增长率超过 80% ，巨大的市场潜力为三花智控的新业务拓展提供了广阔空间。

5.2 产能与合作：50 亿基地 + 绑定特斯拉，抢占先机

为了在人形机器人执行器领域抢占先机，三花智控在产能建设与战略合作方面动作频频。公司豪掷 50 亿元，全力建设机器人执行器生产基地，从土地规划、厂房建设到设备购置、人员培训，每一个环节都精心筹备，旨在打造全球领先的执行器生产中心。目前，一期工程已顺利完工，部分生产线已投入试运营，产能逐步释放，预计到 2027 年，该基地执行器年产能将突破 100 万套 ，为公司大规模供货提供坚实保障。

在核心零部件布局上，三花智控与绿的谐波达成深度合作，共同成立合资公司，专注于谐波减速器的研发与生产。谐波减速器作为执行器的关键部件，对机器人关节的运动精度、扭矩传输起着关键作用。三花智控凭借自身在机械制造、工艺控制方面的优势，结合绿的谐波在谐波减速器领域的技术专长，有望实现优势互补，快速提升产品性能与质量，打破国外品牌在这一领域的长期垄断。

更引人瞩目的是，三花智控成功参与特斯拉 Optimus 项目的研发测试环节。凭借在汽车热管理领域与特斯拉多年的合作信任基础，以及自身过硬的技术实力，三花智控在 Optimus 执行器供应商筛选中脱颖而出。尽管目前双方合作细节仍处于保密阶段，但市场普遍预期，三花智控有望成为特斯拉 Optimus 执行器的核心供应商之一。若能顺利拿下特斯拉订单，不仅将为三花智控带来可观的营收增长，更将借助特斯拉在人形机器人领域的行业影响力，迅速打开市场知名度，吸引更多下游客户，形成良性循环。

虽然现阶段三花智控的机器人业务尚未在营收报表中体现出显著贡献，但从其积极的战略布局、扎实的技术研发，以及紧密的产业合作来看，未来潜力不可限量。公司计划将港股 IPO 募集资金的 10% 投入到机器人领域研发 ，持续优化执行器技术，提升产品竞争力。参考其在汽车热管理领域从默默无闻到行业龙头的发展历程，三花智控有望在人形机器人执行器赛道复刻成功，为公司开辟出第三增长曲线，重塑未来发展格局。

六、结语：三花智控的增长启示录

三花智控的发展历程，堪称中国制造业转型升级的经典范例。从制冷领域打破国外技术垄断，到精准切入汽车热管理赛道，再到提前布局人形机器人产业，三花智控每一步都精准踩中产业变革的鼓点，实现了跨越式发展。其成功的关键在于对技术复用的深刻理解与运用，将在单一领域积累的技术优势，巧妙复制到不同的高景气赛道，以技术为核心，构建起多元化的业务版图。