饲料龙头出海再提速！海大集团分拆海大控股赴港上市

引言

核心事件速递：海大集团分拆上市计划稳步推进

在 2026 年 1 月 14 日，一则重磅消息震动了饲料行业与资本市场 —— 海大集团发布进展公告，旗下控股子公司 “海大控股” 将单独赴港上市 ，目前相关重组与筹备工作正在有条不紊地推进。这一决策，犹如一颗投入湖面的石子，激起层层涟漪，引发各界广泛关注与热议。海大集团作为饲料行业的龙头企业，一举一动都备受瞩目，此次分拆海大控股上市，无疑是其发展历程中的又一关键里程碑，不仅是内部业务架构的一次深度优化，更是其迈向全球市场的关键一步，背后蕴含着深远的战略考量与增长野心。接下来，让我们深入剖析这一事件背后的诸多细节，探寻海大集团的未来发展走向。

一、 业绩打底：营收净利双增，饲料主业筑牢千亿基本盘

1.1 2025 前三季度成绩单：营收利润双位数增长

时间的指针拨回到 2025 年前三季度，在整个饲料行业面临需求波动、竞争加剧等诸多挑战的大环境下，海大集团却如同一位实力强劲的长跑健将，脱颖而出，跑出了令人瞩目的成绩。其交出的成绩单上，营收与净利润实现双位数增长，十分亮眼。

数据显示，2025 年前三季度，海大集团实现营业总收入 960.94 亿元，同比上升 13.24% ，这一营收规模，在行业内稳居榜首，把众多竞争对手远远甩在身后。对比第二名粤海饲料同期仅 49.97 亿元的营收 ，海大集团的优势堪称巨大，充分彰显了其在行业中的龙头地位与强大的市场开拓能力。

在利润方面，海大集团归母净利润达到 41.42 亿元，同比上升 14.31% 。这一增长幅度，不仅体现了公司在成本控制、运营管理等方面的卓越能力，更表明海大集团在复杂多变的市场环境中，具备强大的盈利能力与抗风险能力，能够持续为股东创造丰厚回报。

从单季度数据来看，第三季度营业总收入 372.63 亿元，同比上升 14.43%，增速进一步加快，显示出公司业务发展的强劲动力与良好态势；归母净利润 15.04 亿元，同比上升 0.34% 。尽管第三季度净利润增速相对放缓，但考虑到生猪养殖业务在该季度面临的市场困境，这一成绩依然难能可贵。

1.2 核心支柱：饲料业务贡献超八成营收

在海大集团多元化的业务版图中，饲料销售业务无疑是当之无愧的 “顶梁柱”，撑起了公司营收的大半壁江山。2025 年上半年，饲料业务营收高达 471.39 亿元，占总营收的比例达到 80.13% ，这一占比充分凸显了饲料业务在海大集团业务体系中的核心地位。

回顾 2024 年，海大集团更是凭借出色的市场表现，在饲料销量上实现了重大突破，全年饲料销量一举突破 2652 万吨 。这一成绩不仅标志着海大集团在国内饲料市场的份额进一步扩大，更使其超越行业巨头新希望，成功登顶全球饲料销量冠军的宝座，成为全球饲料行业的领军者。

分品种来看，水产料和禽料是海大集团饲料业务中的两大明星产品。2024 年，禽料外销量达 1265 万吨，同比增长约 12% ，凭借其稳定的品质和良好的性价比，深受养殖户信赖，在禽养殖市场中占据了重要地位；水产料外销量为 585 万吨，同比增长约 11% ，在水产养殖领域，海大集团的水产料凭借先进的配方技术和对不同养殖环境的适应性，满足了各类水产养殖户的需求，市场占有率持续攀升。即便是在 2025 年上半年下游养殖端禽肉和禽蛋价格持续低迷的不利环境下，海大集团禽饲料外销量仍约达 730 万吨，同比增长约 24% ，公司通过积极发挥研发技术储备和专业优势，为产业赋能，成功在困境中实现了销量的逆势增长。而猪饲料外销量约 340 万吨，同比增长约 43% ，这得益于公司精准的市场策略调整，主动开拓具备养殖优势的生猪家庭农场和规模场，以及为生猪专业养殖集团提供全方位服务，有效提升了猪饲料的市场份额。

在激烈的市场竞争中，海大集团凭借其在饲料业务上的深厚技术积累、优质的产品质量和完善的服务体系，不断巩固和扩大市场份额，持续提升行业影响力，为公司的稳健发展奠定了坚实基础。

1.3 研发领跑：投入远超同行，构筑技术壁垒

在当今竞争激烈的饲料行业中，技术创新无疑是企业脱颖而出、实现可持续发展的关键驱动力。海大集团深刻认识到这一点，始终将技术研发视为企业发展的核心战略，坚定不移地加大研发投入，不断提升自身的技术实力。

从 2020 年到 2024 年，海大集团的研发投入实现了大幅增长，研发费用从 4.79 亿元一路攀升至 8.6 亿元 ，这一增长幅度不仅体现了公司对研发的高度重视，更彰显了其在技术创新道路上的坚定决心。与之形成鲜明对比的是，行业头部企业新希望在研发投入上远不及海大集团，这使得海大集团在技术研发方面逐渐拉开了与竞争对手的差距，构筑起了坚固的技术壁垒。

海大集团的研发投入并非盲目之举，而是有着明确的目标与方向。公司组建了一支由 3500 人组成的庞大研发团队，涵盖了动物营养、育种、疾病防控等多个领域的专业人才。这支高素质的研发团队，依托公司建立的动物营养需求数据库，深入研究不同动物在不同生长阶段的营养需求，不断优化饲料配方，研发出一系列高端配合饲料产品。

在水产料领域，海大集团针对南美白对虾、罗非鱼等主要养殖品种，研发出了具有针对性的饲料产品，这些产品不仅能够满足水产动物的营养需求，还能有效提高其免疫力和抗应激能力，减少疾病发生，提高养殖产量和质量。例如，公司研发的低鱼粉配方技术，在保证饲料营养价值的前提下，将饲料中鱼粉用量减少 30% ，不仅降低了生产成本，还减少了对进口鱼粉的依赖，提高了产品的市场竞争力。

在前端猪料方面，海大集团同样取得了显著的技术突破。通过融合营养、健康、工艺、疫苗、环境等多领域技术，公司成功开发出母教乳浓等前端猪料产品，这些产品能够有效促进仔猪的生长和健康，提高母猪的繁殖性能，为生猪养殖提供了全方位的技术支持。

凭借在研发上的持续投入与创新成果，海大集团在水产料、前端猪料等细分领域形成了明显的差异化竞争优势。这些优势不仅帮助公司在国内市场稳固根基，更为其海外业务的扩张提供了强有力的技术支撑，使得海大集团的产品和技术能够在全球市场上获得广泛认可与应用。

二、 分拆逻辑：海大控股 —— 高毛利海外资产的独立闯关

2.1 盈利优等生：毛利率持续高于母公司

在海大集团的业务体系中，海大控股犹如一颗闪耀的明星，其盈利能力表现极为亮眼，尤其是毛利率方面，持续优于母公司海大集团，成为公司业务发展中的一大亮点。

回顾 2022 - 2025 年第三季度这一时间段，海大控股的毛利率始终显著高于母公司。2022 年，海大控股毛利率就已展现出强劲优势，在市场竞争的浪潮中脱颖而出，为后续的增长奠定了坚实基础；到了 2023 年，其毛利率进一步稳步提升，在行业内的竞争力愈发凸显；2024 年，海大控股乘胜追击，毛利率持续上扬，不断扩大与母公司的差距 。

进入 2025 年前三季度，海大控股的毛利率更是攀升至 16.8% 的高位 ，远远超过了海大集团整体 11.13% 的毛利率水平 。如此显著的差距，充分展示了海大控股在盈利能力上的卓越表现，也让市场对其未来发展充满期待。

海大控股毛利率持续走高的核心驱动力，来自于其不断壮大的海外业务。在全球市场的广阔舞台上，海大控股积极拓展海外布局，取得了令人瞩目的成绩。2025 年上半年，其境外饲料外销量同比增长约 40% ，这一增速犹如火箭般迅猛，在行业内遥遥领先。随着外销量的大幅增长，境外营收也随之水涨船高，达到 82.18 亿元 ，占总营收的比例提升至 13.97% ，创下历史新高。

海外业务之所以能够取得如此优异的成绩，得益于海大控股精准的市场定位和卓越的产品竞争力。在国际市场上，海大控股深入研究不同地区的养殖需求和市场特点，针对性地研发和推广饲料产品。例如，在东南亚地区，针对当地丰富的水产养殖资源，海大控股推出了一系列高品质的水产饲料，满足了当地养殖户对提高养殖产量和质量的需求，迅速赢得了市场份额。同时，公司注重产品品质的把控，采用先进的生产工艺和严格的质量检测体系，确保每一批饲料都符合国际标准，为养殖户提供了可靠的保障。

高毛利的海外业务不仅为海大控股带来了丰厚的利润，也成为其分拆上市的核心价值点。独立上市后，海大控股将能够更加专注于海外市场的拓展，充分发挥自身优势，进一步提升盈利能力，为股东创造更大的价值。

2.2 模式选择：“A 拆 H” 而非 “A+H” 的深层考量

在资本市场的上市路径选择中，海大集团毅然放弃了整体 “A+H” 上市的常规模式，而是独具慧眼地选择了分拆海外业务 “单飞” 的 “A 拆 H” 模式 。这一决策背后，蕴含着公司对自身业务发展的深刻洞察和长远战略考量，绝非一时的冲动之举。

海大集团之所以做出这样的选择，核心原因在于海大控股是集团旗下 “赚钱且有前景” 的优质资产。在过去的几年里，海大控股凭借其在海外市场的出色表现，实现了营业收入和净利润的双位数增长，成为集团业务增长的重要引擎。2022 - 2024 年，海大控股营业收入从 70.68 亿元一路攀升至 117.04 亿元 ，净利润也从 2.94 亿元大幅跃升至 7.55 亿元 ，这样的增长速度在行业内堪称佼佼者。

海大控股聚焦于亚洲（不含东亚）、非洲、拉丁美洲市场 ，这些地区拥有庞大的农业养殖需求和广阔的市场发展空间。与母公司的国内业务形成了清晰的区域划分，这种差异化的市场定位，使得海大控股在海外市场能够充分发挥自身优势，专注于满足当地客户的需求，打造具有本地化特色的产品和服务体系。

独立上市对于海大控股来说，具有诸多不可替代的优势。摆脱了集团业务的整体束缚后，海大控股能够更加灵活地制定发展战略和经营决策。在融资方面，它可以直接对接国际资本市场，根据自身业务发展的需要，更加便捷地获取海外资金支持。这不仅能够拓宽融资渠道，降低融资成本，还能为公司的海外业务扩张提供充足的资金保障。在市场拓展方面，独立上市后的海大控股能够更加迅速地响应海外市场的变化，及时调整市场策略，抓住市场机遇，进一步提升市场份额和品牌影响力。

从资本市场的角度来看，海大控股独立上市后，其价值将得到更加精准的评估和体现。以往，海大控股的业务与海大集团整体业务捆绑在一起，其高增长、高盈利的特性难以在集团整体估值中得到充分凸显。而分拆上市后，投资者可以更加清晰地认识到海大控股的业务价值和发展潜力，给予其更加合理的估值，从而提升公司的市场价值和股东回报。

三、 募资规划：70% 资金投向扩产与市场，剑指 2030 年全球目标

3.1 资金分配：扩产能 + 拓市场成核心方向

根据招股书披露，海大控股此次赴港上市的募资用途十分明确，重点聚焦于海外业务的扩张与深化。募资总额的 70% 将被投入到 “扩产能” 和 “扩市场” 这两大核心战略方向上，这一资金分配比例凸显了公司对海外市场未来发展的坚定信心与宏伟蓝图。

在扩产能方面，海大控股计划在全球范围内，尤其是在越南、印尼、厄瓜多尔等核心市场，新建多个生产基地。这些生产基地将配备先进的生产设备和技术，采用智能化、自动化的生产工艺，大幅提升饲料的生产效率和质量。同时，公司还将对现有生产基地进行升级改造，优化生产流程，提高产能利用率，进一步降低生产成本。通过新建与改造并举，海大控股致力于构建一个布局合理、高效协同的全球饲料制造网络，为市场提供充足、优质的饲料产品。

在市场拓展方面，海大控股将把目光投向全球新兴市场，尤其是那些具有巨大养殖潜力和饲料需求的地区。公司将加大市场推广力度，通过举办各类养殖技术研讨会、产品推介会等活动，提高品牌知名度和产品影响力。同时，海大控股还将加强与当地经销商、养殖户的合作，建立稳定的销售渠道和客户群体。针对不同地区的市场特点和客户需求，公司将推出个性化的产品和服务，满足当地养殖户的多样化需求。

除了扩产能和拓市场这两大核心方向外，海大控股还计划将部分募资用于偿还银行借款，优化公司的债务结构，降低财务风险，确保公司在扩张过程中的财务稳健性。同时，公司还将投入资金用于升级销售服务网络，加强售后服务团队建设，为养殖户提供更加及时、专业的技术支持和售后服务，进一步提升客户满意度和忠诚度。剩余资金将用于补充营运资金，保障公司日常生产经营活动的顺利开展，确保公司在业务扩张过程中有足够的资金支持。

3.2 研发加码：新建不少于 10 个海外研发中心

在全球化战略布局中，海大控股深刻认识到研发创新是企业持续发展的核心动力。为了更好地满足不同地区的养殖需求，提升产品的市场竞争力，海大控股计划在越南、印尼等重点海外市场，新建不少于 10 个本地化研发中心 。这些研发中心将成为海大控股在海外市场的技术创新前沿阵地，深入研究当地的养殖品种、气候条件、水质土壤等因素，结合当地实际情况，开发出更加适配的饲料产品和养殖技术解决方案。

在越南，研发中心将针对当地丰富的水产养殖资源，重点研究南美白对虾、罗非鱼等主要养殖品种的营养需求和生长特性。通过与当地科研机构、高校合作，引进先进的科研技术和人才，研发出一系列具有针对性的水产饲料产品，提高饲料的转化率和养殖效益。同时，研发中心还将开展养殖环境调控、疾病防控等方面的研究，为当地养殖户提供全方位的技术支持。

在印尼，研发中心将结合当地的畜禽养殖特点，研发适合当地气候和养殖习惯的畜禽饲料。针对印尼高温多雨的气候条件，研发中心将致力于开发耐高温、抗霉变的饲料产品，提高饲料的稳定性和保存期限。同时，通过对当地畜禽品种的研究，优化饲料配方，满足不同生长阶段畜禽的营养需求，提高畜禽的生长速度和肉质品质。

为了更好地将研发成果转化为实际生产力，服务广大养殖户，海大控股还计划搭建下沉终端的服务网络 。在全球范围内设立超过 100 个服务站 ，每个服务站都配备专业的技术人员，为养殖户提供现场技术指导和服务。这些技术人员将深入养殖一线，了解养殖户的实际需求和问题，及时反馈给研发中心，促进研发与市场的紧密结合。同时，技术人员还将为养殖户提供养殖培训、技术咨询、疾病诊断等服务，帮助养殖户提高养殖技术水平，实现增产增收。

海大控股还将把国内成熟的 “饲料 + 种苗 + 动保” 一体化服务模式复制到海外市场 。通过整合饲料、种苗、动保等业务资源，为养殖户提供一站式的解决方案，实现产业链的协同发展。在提供优质饲料产品的同时，海大控股还将为养殖户提供优质的种苗和动保产品，帮助养殖户解决养殖过程中的种苗供应和疾病防控问题。通过一体化服务模式，海大控股将进一步提升客户粘性和市场竞争力，在海外市场打造具有海大特色的养殖服务品牌。

3.3 增长目标：2030 年海外饲料销量冲击 720 万吨

此次海大控股赴港上市募资，有着明确的长期战略目标 —— 助力海大集团在 2030 年实现全球饲料总销量 5150 万吨的宏伟蓝图 ，其中国际业务目标为 720 万吨 。这一目标的设定，不仅体现了海大集团对海外市场潜力的深度挖掘与信心，更展示了其在全球饲料行业持续扩张、引领发展的决心。

目前，海大控股在海外市场已经取得了显著的成绩，尤其是在越南和印尼市场，表现尤为突出。在越南，凭借多年的市场深耕和本地化运营，海大控股已成功坐稳水产料龙头地位 ，市场份额高达 19.2% 。公司通过不断优化产品结构，提升产品质量，满足了越南养殖户对高品质水产饲料的需求。同时，积极拓展销售渠道，加强与当地经销商和养殖户的合作，建立了稳定的市场销售网络。在养殖技术服务方面，海大控股为越南养殖户提供了全方位的技术支持，包括养殖环境监测、疾病防控、养殖技术培训等，有效提升了养殖户的养殖效益，赢得了广泛的市场认可和口碑。

在印尼市场，海大控股同样展现出强劲的增长势头，销量增速超过 40% 。公司充分利用印尼丰富的农业资源和庞大的养殖市场需求，迅速布局生产基地和销售网络。针对印尼当地的养殖品种和气候条件，研发出了一系列适应性强、性价比高的饲料产品。通过不断加大市场推广力度，提高品牌知名度，海大控股在印尼市场的份额不断扩大，逐渐成为当地饲料市场的重要参与者。

展望未来，海大控股将依托此次上市募集的资金，加速在非洲、拉美等新兴市场的布局 。在非洲，以埃及为桥头堡，逐步向非洲东部和中部市场延伸，已着手开拓尼日利亚、坦桑尼亚、乌干达等国家市场。这些地区拥有丰富的农业资源和庞大的养殖人口，但饲料行业发展相对滞后，市场潜力巨大。海大控股将凭借其先进的技术、优质的产品和完善的服务体系，满足当地养殖户的需求，开拓广阔的市场空间。在拉美地区，以厄瓜多尔为根据地，组建专业团队，计划开拓巴西、智利等周边国家。拉美地区是全球重要的农业产区之一，养殖行业发展迅速，对饲料的需求持续增长。海大控股将抓住这一市场机遇，通过本地化生产和销售，为当地养殖户提供高效、环保的饲料产品，提升公司在拉美市场的竞争力。

通过在全球新兴市场的积极布局和深耕细作，海大控股有望在 2030 年实现海外饲料销量 720 万吨的目标 ，为海大集团的全球饲料业务增长注入强大动力，进一步巩固其在全球饲料行业的领先地位。

结语

出海新征程：从饲料龙头到全球农牧玩家

海大集团分拆海大控股赴港上市，无疑是一次立足当下、着眼未来的战略抉择。凭借扎实的业绩基础、领先的技术优势与清晰的募资规划，海大控股有望在港股市场获得资本加持，加速全球化扩张。而这场资本动作的最终成效，将取决于海外产能落地速度、本地化运营能力，以及全球养殖市场的景气度。未来，这家从广州番禺走出的饲料企业，正朝着世界级农牧巨头的目标稳步迈进。