大族数控，赴港上市收官在即！

引言

2026 年 2 月 6 日，对于全球 PCB 专用设备领域而言，注定是个备受瞩目的日子，大族数控即将在这一天登陆香港资本市场 ，正式开启新的征程。回溯到 1 月 29 日，大族数控发布公告，正式拉开全球发售的大幕，迅速吸引了资本市场的目光，引发行业内外的广泛热议。

在其上市进程备受关注之际，两组关键数据更是为这份期待添上浓墨重彩的一笔。1 月 13 日，大族数控发布 2025 年业绩预告，预计全年净利润区间为 7.85 - 8.85 亿元，若按中值计算，净利润高达 8.35 亿元，同比 2024 年大幅增长 177%，一举创下历史新高。这一傲人成绩，彰显出大族数控在市场中的强劲竞争力和蓬勃发展的态势。

但在繁荣之下，也存在一些值得关注的隐忧。2025 年前 10 个月，大族数控研发费用同比大幅增长近 50%，金额高达 3 亿元，超过了近 5 年年均水平，凸显公司对技术创新的高度重视与大力投入。与之相伴的是，资产负债率也在悄然攀升，自 2023 年起逐年走高，截至 2025 年 10 月末，已达到 40.6%。这样的财务数据变化，不禁让人好奇：大族数控在业绩高速增长、积极投入研发的背后，面临着怎样的挑战与机遇？此次赴港上市，又能否为其发展破局，化解潜在风险？让我们一同深入探究大族数控的发展历程与未来走向。

一、 业绩狂飙：AI 红利引爆净利 177% 增长，创历史新高

1.1 核心数据亮眼：营收利润双增，盈利质量持续优化

大族数控 2025 年的业绩表现堪称惊艳，在行业中脱颖而出，成为众人瞩目的焦点。根据其发布的业绩预告，全年归属上市公司股东的净利润预计在 7.85 亿 - 8.85 亿元这一区间，取中值 8.35 亿元来计算，与 2024 年相比，增幅高达 177%，成功打破过往纪录，攀上了历史业绩的新高峰。这一成绩的取得，彰显了公司在市场竞争中的强大实力与卓越的经营管理能力。

回顾 2025 年上半年，大族数控同样交出了一份令人满意的答卷，营收和利润均实现了大幅增长。上半年营收达到 23.82 亿元，与去年同期相比增长了 52.26%；归母净利润为 2.63 亿元，同比增长 83.82% 。毛利率也实现了稳步提升，从过往水平提升至 30.28%，这一数据的变化，不仅反映出公司产品在市场上的竞争力增强，也暗示着公司在成本控制、产品附加值提升等方面取得了显著成效。

深入分析营收结构，高价值产品销售占比的提升成为一大亮点。随着公司在技术研发上的持续投入与创新，推出的一系列高附加值产品在市场上备受青睐，获得了更多客户的认可与订单。这些高价值产品不仅为公司带来了更高的销售收入，更为重要的是，进一步优化了公司的营收结构，使得公司的盈利更加稳定且具有可持续性，为全年净利润的大幅增长奠定了坚实基础，成为推动利润增长的核心动力源泉。

1.2 增长引擎：AI 服务器高多层板需求撑起业绩天花板

大族数控 2025 年业绩爆发并非偶然，背后有着深刻的行业发展背景与公司精准的战略布局。2025 年，全球范围内掀起了 AI 算力中心基础设施投资的热潮，AI 技术的飞速发展使得各行业对算力的需求呈指数级增长。为了满足 AI 服务器、高速交换机等核心设备对高性能计算的需求，高多层板、高多层 HDI 板的市场需求极为旺盛。这些高端 PCB 板在 AI 硬件设施中起着关键的信号传输与电路连接作用，其性能直接影响到 AI 设备的运行效率与稳定性。

下游 PCB 厂商敏锐捕捉到这一市场机遇，纷纷加大扩产力度，积极更新生产设备，以提高产能与产品质量，满足不断增长的市场需求。大族数控凭借对行业趋势的精准预判，提前布局，紧紧抓住这一历史机遇，迅速推出了一系列适配高端 PCB 生产的设备方案。这些设备方案针对 AI 服务器高多层板生产过程中的技术难点，如高厚径比、严格阻抗公差、更高信号完整性和电性能需求等，进行了针对性的研发与技术突破。例如，在钻孔工艺上，研发出新型钻针和钻孔设备，有效解决了因高多层板材料特性导致的钻针寿命短、钻孔精度低等问题，大幅提高了生产效率与产品质量。

除了在 AI 服务器相关 PCB 设备领域取得突破，大族数控在汽车电子、消费电子领域的设备竞争力也在不断增强。随着汽车智能化、电动化的发展趋势，以及消费电子产品对轻薄化、高性能的追求，对 PCB 板的要求也越来越高。大族数控通过持续创新，推出了一系列适用于汽车电子和消费电子领域的 PCB 设备，满足了客户对高精度、高效率生产的需求，在这些领域也赢得了大量订单，进一步推动了公司整体业绩的增长。多领域业务的协同发展，使得大族数控的订单量实现了显著增长，为其 2025 年的业绩爆发提供了强大的动力支持 。

二、 研发加码：3 亿投入撬动技术护城河，专利成果密集落地

2.1 研发投入 “狂飙”：金额、增速双超历史水平

在科技驱动的时代，研发投入是企业保持竞争力、实现可持续发展的关键因素。大族数控深谙这一道理，2025 年前 10 个月，其研发费用达到了惊人的 3 亿元，同比大幅增长近 50%，这一数据不仅在金额上远超以往，增速更是创下历史纪录，彰显出公司对技术创新的坚定决心与大力投入。

从 2025 年中报数据来看，研发投入的增长态势更为明显。上半年，公司研发投入高达 1.59 亿元，同比增幅达到 56.07%。如此显著的增长，背后有着多方面的深层次原因。为了攻克高端 PCB 设备研发中的技术难题，满足市场对高性能设备的需求，大族数控积极引进行业内的顶尖人才，组建了一支专业素质高、创新能力强的研发团队。人才队伍的壮大，直接导致薪酬支出大幅增加，成为研发费用增长的重要因素之一。随着研发项目的不断推进，对各类研发材料的需求也日益增长，同时，研发设备的折旧费用也在持续上升，这些都进一步推高了研发成本。公司还针对高端 PCB 设备开展了一系列专项研发项目，如针对 AI 服务器高多层板生产设备的研发，这些项目需要大量的资金投入，以支持技术攻关、实验测试等环节 。

当然，在研发费用大幅增长的过程中，也存在一些因素在一定程度上抵消了增长幅度。股份支付费用的减少，在一定程度上缓解了研发费用的增长压力。但总体而言，大族数控在 2025 年对研发的投入力度之大，在行业内十分瞩目，充分展现了公司以技术创新驱动发展的战略导向，为公司在技术领域的突破与创新奠定了坚实的物质基础。

2.2 技术转化提速：专利增长 52%，筑牢全球龙头地位

巨额研发投入的成果正逐步显现，大族数控在技术转化方面取得了显著成效，专利授权数量呈现出爆发式增长。2026 年以来，公司累计获得 35 项专利授权，与去年同期相比，增长幅度高达 52.17%。这些专利涵盖了 PCB 设备制造的多个关键领域，体现了公司在技术创新上的广度与深度。

以 “运输机构、上下料装置及 PCB 加工设备” 实用新型专利为例，该专利在物料运输技术领域实现了重大突破。其运输机构巧妙地设计了自动运输车及多个伸缩支撑件，伸缩支撑件安装在自动运输车上，在运输过程中，能够根据地面情况自动调整料箱内料板的水平度。这一创新设计有效解决了传统运输过程中因地面不平坦导致料板倾斜或损坏的问题，极大地提高了 PCB 加工设备的运输效率和稳定性，为 PCB 生产企业降低了生产成本，提高了生产质量 。

截至 2025 年 5 月，大族数控在知识产权方面已经积累了雄厚的实力，累计持有 900 项注册专利、353 项软件著作权。这些知识产权覆盖了钻孔、曝光、检测、成型、压合等 PCB 生产的全工序流程，形成了强大的技术壁垒。凭借着全面且领先的技术优势，大族数控在行业内的地位愈发稳固，连续 16 年位列 CPCA（中国印制电路行业协会）专用设备榜单第一，成为全球 PCB 专用设备领域当之无愧的龙头企业 。无论是在技术创新能力，还是在市场影响力方面，大族数控都展现出了卓越的实力，为其在全球市场的持续拓展与竞争提供了坚实的技术支撑 。

三、 上市冲刺：从递表到全球发售，A+H 布局剑指海外市场

3.1 上市流程加速：半年内两度递表，NDR 路演试水国际资本

大族数控的赴港上市之路，充满了决心与速度。早在 2025 年 4 月 21 日，基于对全球化战略的深入考量，为了加速境外资本平台建设，提升国际市场综合竞争力，大族数控就发布公告，正式开启赴港上市的征程。5 月 30 日，公司迅速向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人，这一举措标志着大族数控向国际资本市场迈出了关键一步 。

然而，上市之路并非一帆风顺。首次递表后，申请未能成功推进。但大族数控并未气馁，迅速调整策略，在 12 月 2 日再次向港交所递表。这一次，公司做了更充分的准备，展现出志在必得的决心。从首次递表到二次递表，短短半年时间，大族数控积极与各方沟通，完善上市资料，解决可能存在的问题，体现出其高效的执行力和对上市的坚定信念 。

2025 年 9 月 1 日，大族数控更是大胆尝试，启动香港上市非交易路演（NDR）。非交易路演是公司在上市前与机构投资者进行沟通交流的重要环节，通过这一方式，大族数控提前向国际资本展示自身的实力与发展潜力，摸底市场意向，了解投资者对公司的兴趣和关注点。此次路演预期交易规模约为 4 亿 - 6 亿美元，吸引了众多国际投资者的目光，为后续的全球发售奠定了良好的市场基础 。

2026 年 1 月 29 日，大族数控迎来了重要的里程碑，正式开启全球发售。公司拟全球发售 5045.18 万股，发售价将不超过每股发售股份 95.80 港元。假设超额配股权未获行使，募资总额约为 48.33 亿港元，募资净额约为 46.31 亿港元 。此次全球发售，是大族数控上市进程的关键一步，也是公司向国际资本市场全面展示自我的绝佳机会，标志着公司即将在国际舞台上开启新的篇章 。

3.2 募资用途明确：锚定东南亚，抢占 PCB 产业转移红利

大族数控赴港上市，募资用途十分明确，主要围绕着东南亚市场展开布局，旨在抢占 PCB 产业向东南亚转移的发展红利。根据招股书披露，募集资金将主要用于三个方面 。

约 50% 的资金将用于提升研发及营运能力，其中重点是在新加坡设立新生产工厂，搭建新加坡海外研发及营运中心。新加坡地理位置优越，是东南亚地区的经济、金融和科技中心，在电子产业领域有着完善的产业链配套和高素质的人才资源。在新加坡设立生产工厂，能够更好地满足境外客户，尤其是东南亚地区客户对高技术 PCB 生产设备日益增长的需求，提高产品的交付效率和本地化服务能力 。同时，搭建海外研发及营运中心，有助于公司更好地了解国际市场动态，整合全球研发资源，提升技术创新能力，增强在国际市场上的竞争力 。

约 40% 的资金用于提升 PCB 专用设备产能。随着全球 PCB 市场的快速发展，尤其是东南亚地区 PCB 产业的兴起，对 PCB 专用设备的需求呈现出爆发式增长。大族数控通过扩大产能，能够更好地满足市场需求，抓住产业转移带来的发展机遇，巩固其在全球 PCB 专用设备市场的领先地位 。

剩余约 10% 的资金用于营运资金及一般公司用途，以支持公司的日常运营与未来业务发展，确保公司在资金流上保持稳定，应对各种可能出现的市场变化和挑战 。

事实上，大族数控在海外布局方面已经迈出了坚实的步伐。目前，公司已在泰国设立客服中心，能够及时响应泰国及周边地区客户的需求，提供快速、高效的技术支持和售后服务 。同时，公司还在不断扩建马来西亚、越南的销售网络，加强与当地 PCB 企业的合作，拓展市场份额 。未来，公司计划借助新加坡在国际认证方面的优势，推动激光加工设备通过 UL、CE 等国际认证。这将使公司产品能够顺利进入欧美等发达国家市场，尤其是切入海外巨头载板工厂供应链，进一步提升境外收入占比。

从 2022 年到 2024 年，大族数控境外销售收入从 3535 万元增长至 3.62 亿元，规模增长超 9 倍，这一数据充分显示出公司在全球客户体系中的渗透速度不断加快 。此次赴港上市，将为公司海外布局提供更强大的资金支持和品牌影响力，助力其在国际市场上取得更大的突破 。

3.3 市场地位背书：全球市占率第一，客户覆盖百强 80%

大族数控在 PCB 专用设备领域的市场地位，是其赴港上市的重要底气所在。根据灼识咨询数据，2024 年大族数控以 6.5% 的全球市占率，位居 PCB 专用设备行业第一，在中国市场的市占率更是高达 10.1% 。这一成绩的背后，是公司多年来在技术研发、产品创新、市场拓展等方面的不懈努力和深厚积累 。

在产品方面，大族数控拥有全球最广泛的产品组合，产品覆盖了 PCB 生产的全核心工序，包括钻孔、曝光、压合、成型及检测等。无论是多层板、HDI 板、IC 载板还是柔性板的生产，大族数控都能提供相应的设备和解决方案，满足不同客户的多样化需求 。例如，在钻孔设备领域，大族数控的产品技术领先，最小钻孔径可达 0.025mm，能够满足高端 PCB 板对钻孔精度的严苛要求；在曝光设备方面，其 LDI 激光直接成像系统与机械钻孔机的精度匹配度（±5μm）行业领先，能满足 AI 服务器 PCB 的高密度线路需求 。

在客户资源上，大族数控更是成绩斐然，客户涵盖了 2024 年 Prismark 全球 PCB 企业百强排行榜 80% 的企业 。其中，不仅包括鹏鼎控股（全球第一大 PCB 厂商）、欣兴电子（全球第二大载板厂商）、深南电路（国内通信 PCB 龙头）等全球头部 PCB 企业，还包括 CPCA 综合百强榜单全部企业，如沪电股份（AI 服务器 PCB 核心供应商）、胜宏科技（全球 PCB 百强）、景旺电子（国内柔性板龙头）等国内头部企业 。此外，公司产品还出口至欧洲、日本、韩国及东南亚等地区，服务于奥特斯（奥地利载板巨头）、MEIKO（日本 PCB 设备商）等国际客户 。多年来，大族数控屡次荣获行业知名上市企业 “金牌供应商”、“优秀供应商”、“最佳设备合作伙伴” 等荣誉奖项，与行业众多龙头客户形成了良好的战略合作关系，成为客户端新场景、新项目研发的优先合作伙伴 。

凭借着全球领先的市场占有率、广泛且优质的客户资源以及全面的产品矩阵，大族数控在行业内树立了极高的品牌知名度和美誉度。这不仅为其过往的发展奠定了坚实基础，更为其赴港上市后的市场认可度提供了有力保障，使投资者对公司未来在国际资本市场的表现充满信心 。

四、 隐忧待解：资产负债率攀升至 40.6%，扩张背后的平衡术

4.1 负债率攀升原因：业务扩张驱动，应付账款与存货双增

在大族数控一路高歌猛进的发展进程中，资产负债率的攀升成为一个不容忽视的现象。自 2023 年起，公司资产负债率逐年走高，截至 2025 年 10 月末，已达到 40.6%，这一变化背后有着复杂且深层次的原因 。

从业务运营角度来看，市场需求的快速增长是导致资产负债率上升的关键因素之一。随着 AI 服务器高多层板需求的爆发，下游 PCB 厂商纷纷加大扩产力度，对 PCB 专用设备的需求急剧增加。为了满足这一市场需求，大族数控迅速扩大生产规模，这直接导致了原材料采购规模的大幅扩张 。

除了业务扩张带来的采购规模变化，公司的固定资产投资也对资产负债率产生了显著影响。2025 年中报显示，固定资产较上年末增加 571.44%，这主要是由于子公司亚创工业园更新项目建筑物达到预定可使用状态转至固定资产所致 。大规模的固定资产投入，虽然为公司未来的发展奠定了坚实基础，但在短期内也增加了公司的负债规模 。

公司为了补充营运资金，新增了银行借款。2025 年中报显示，短期借款较上年末增加 99671.13%，长期借款虽有部分重分类，但整体借款规模的增加，进一步推高了资产负债率 。在业务快速发展的过程中，公司需要充足的资金来支持日常运营、原材料采购、研发投入等各项活动，银行借款成为了重要的资金来源之一 。

4.2 风险与底气并存：现金流压力与供应链话语权的博弈

资产负债率的攀升，无疑给大族数控带来了一定的风险与挑战，其中现金流压力尤为突出 。2025 年中报数据显示，经营活动产生的现金流量净额为 -5.51 亿元，同比下降 344.85%。这主要是因为随着营收规模的扩大，公司相应扩大了采购规模，备料支付大幅增加，同时应收款周期延长，导致资金回笼速度放缓，经营现金流出扩大 。现金流的紧张，可能会影响公司的资金周转效率，增加资金链断裂的风险，对公司的正常运营产生潜在威胁 。

大族数控也有应对这些风险的底气与优势。在负债结构中，应付账款占流动负债的大头，这反映出公司在供应链中对上游供应商具备较强的话语权 。2025 年第三季度末，总流动负债为 33.11 亿元，其中应付账款和应付票据高达 22.4 亿元 。这意味着公司在采购过程中，可以凭借自身的市场地位和品牌影响力，争取到较为有利的付款条件，延长付款周期，从而在一定程度上缓解资金压力 。虽然短期借款同比大幅增加，但整体负债结构仍以经营性负债为主，这表明公司的负债主要是与日常经营活动相关，风险相对可控 。

更为重要的是，此次赴港上市成功后，大族数控将获得大量的募集资金。根据计划，募集资金将用于提升研发及营运能力、扩大产能以及补充营运资金等方面 。这些资金的注入，将有效改善公司的资本结构，降低资产负债率，增强公司的资金实力和抗风险能力 。募集资金用于在新加坡设立新生产工厂和搭建海外研发及营运中心，不仅有助于公司拓展海外市场，还能提高公司的运营效率和盈利能力，进一步增强公司在行业中的竞争力 。

结语

大族数控赴港上市，无疑是其发展历程中的一座重要里程碑，具有双重战略意义。这既是对其 2025 年业绩高光时刻的资本加冕，彰显了公司在行业内的强大实力与市场地位；也是公司在面对日益激烈的行业竞争与快速变革的技术浪潮时，做出的一项极具前瞻性的战略布局。通过登陆香港资本市场，大族数控将获得更广阔的融资渠道和更丰富的国际资本资源，为其技术创新、市场拓展和全球布局提供强有力的资金支持 。