锻件龙头派克新材：卡位三大万亿赛道

一、 硬核锻件龙头：深耕特种领域，攻克 “卡脖子” 技术

1.1 核心产品矩阵：高端装备的 “金属骨骼工程师”

派克新材，作为高端装备制造领域的璀璨明星，专注于金属锻件的研发、生产与销售，已然成为行业内的领军企业。公司核心产品涵盖环形锻件、自由锻件及模锻件，这些产品犹如高端装备的 “金属骨骼”，是保障装备性能与可靠性的关键所在。

在材料应用上，派克新材聚焦于高温合金、钛合金等特种材料。这些材料具备高强度、耐高温、耐腐蚀等优异性能，能够满足航空航天、电力、石化等特种领域对零部件的严苛要求。以航空发动机为例，其工作环境极端恶劣，高温合金锻造的零部件能够在高温、高压、高转速的条件下稳定运行，确保发动机的高效性能 。

在技术层面，派克新材凭借自主研发，成功掌握异形截面环件整体精密轧制、超大直径环件轧制等一系列核心技术。这些技术不仅填补了国内空白，更使公司在国际市场上崭露头角。例如，异形截面环件整体精密轧制技术可实现复杂截面环件的一次成型，极大地提高了生产效率与产品精度；超大直径环件轧制技术则能够生产直径达 10 米的超大环件，满足了大型装备对关键部件的需求。

公司还配备了 3600T 油压机、10 米数控辗环机等顶级设备，构建起了强大的生产制造能力。这些先进设备与核心技术的完美融合，使得派克新材能够攻克高端装备制造中的 “卡脖子” 难题，为我国高端装备制造业的自主可控发展提供了坚实支撑。凭借卓越的技术与产品，派克新材荣膺专精特新 “小巨人” 称号，成为国内少数可供应航空航天、舰船等高端环形锻件的民营企业 。

1.2 客户壁垒：深度绑定国内外行业巨头

凭借在技术与产品上的突出优势，派克新材在客户资源的拓展与维护上取得了显著成就，成功构筑起了坚固的客户壁垒。在国内市场，公司凭借可靠的产品质量和强大的技术实力，成功进入中国航发、航天科工、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业的供应链体系。与这些行业巨头的合作，不仅为派克新材带来了稳定的订单来源，更提升了公司在国内市场的品牌知名度与行业影响力。

在国际市场，派克新材同样表现出色。公司通过 AS9100 航空质量体系、NADCAP 等国际权威认证，向世界展示了其卓越的质量管理能力与产品品质。这些认证成为了派克新材打开国际市场大门的 “金钥匙”，使其顺利成为 GE、西门子、英国罗罗、日本三菱电机等国际企业的合格供应商 。与国际巨头的合作，让派克新材得以参与到全球高端装备制造的产业链中，进一步提升了公司的技术水平与管理能力。

值得一提的是，无论是国内还是国际客户，对供应商的认证周期普遍较长，通常需要 2 - 3 年时间。这一过程涉及对供应商技术实力、产品质量、生产能力、管理水平等多方面的严格评估。一旦通过认证并建立合作关系，客户更换供应商的成本将非常高，包括重新认证的时间成本、风险成本以及可能面临的产品质量不稳定等问题。因此，派克新材与这些行业巨头之间形成了长期稳定的合作关系，这种深度绑定的客户关系为公司的持续发展奠定了坚实基础。

二、 三驾马车驱动：卡位航空航天 + 核聚变 + 风电万亿赛道

2.1 航空航天：C919 量产 + 商业航天元年，打开增量空间

在派克新材的业务版图中，航空航天锻件堪称其高毛利业务的代表，宛如一颗璀璨的明珠，闪耀着独特的光芒。2025 年上半年，航空航天锻件业务收入占公司总收入的 24.63%，这一数据直观地展现了该业务在公司整体业务结构中的重要地位。而其毛利率更是高达 34% 左右，成为公司盈利能力的重要支撑 。

派克新材的航空航天锻件产品广泛应用于各类关键装备。在国产大飞机领域，公司的产品成功配套 C919 大飞机的起落架。起落架作为飞机起降过程中的关键部件，需要承受巨大的冲击力和复杂的力学载荷，对材料的强度、韧性和可靠性要求极高。派克新材凭借其卓越的锻造技术，为 C919 提供的起落架锻件，能够满足飞机在各种复杂工况下的使用需求，确保了飞行的安全与稳定 。

在航天领域，派克新材同样表现出色。公司的产品配套长征系列火箭的燃料储箱，燃料储箱是火箭储存燃料的关键部件，其质量直接影响到火箭的性能和可靠性。派克新材生产的燃料储箱锻件，采用了先进的锻造工艺和优质的材料，具备高强度、轻量化的特点，有效提升了火箭的运载能力 。

当前，航空航天产业正迎来前所未有的发展机遇。C919 大飞机自成功首飞以来，订单数量持续攀升，截至目前已超过 1000 架。随着 C919 的加速量产，对其关键部件锻件的需求也将呈现爆发式增长，这无疑为派克新材带来了巨大的市场空间。同时，2026 年被视为商业航天商业化元年，商业航天市场呈现出蓬勃发展的态势。蓝箭航天、天兵科技等民营航天企业如雨后春笋般崛起，它们对箭体结构件等锻件的需求日益旺盛。派克新材凭借其先进的技术和可靠的产品质量，成功为这些民企提供箭体结构件，在商业航天领域占据了一席之地 。

据相关机构预测，未来 10 年全球航空锻件市场规模有望超过 2 万亿。在这一广阔的市场空间中，派克新材凭借其深厚的技术积累、优质的产品以及广泛的客户基础，有望充分受益于行业的快速发展，实现业绩的高速增长。航空航天业务将成为派克新材未来发展的重要增长极，助力公司在高端装备制造领域不断攀登新的高峰 。

2.2 核聚变：提前卡位未来能源终极赛道

核聚变，作为未来能源的终极解决方案，正逐渐从科学幻想走向现实。派克新材凭借其敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略布局，提前卡位这一极具潜力的赛道，成为核聚变领域核心锻件的重要供应商 。

在核聚变项目中，派克新材深度参与其中，为多个关键项目提供核心部件。中国聚变工程实验堆（BEST 项目）是我国核聚变研究的重要项目之一，派克新材为其提供真空室、偏滤器、第一壁等关键部件。真空室是维持核聚变反应所需高温等离子体约束环境的关键容器，需要承受极端的温度和压力；偏滤器用于分离聚变反应产生的杂质和热量，其材料需耐受高达 1 亿摄氏度的等离子体冲击；第一壁直接接触高温等离子体，对材料的抗腐蚀和抗中子辐照性能要求极高。派克新材能够生产这些关键部件，充分展示了其在特种材料锻造技术方面的卓越实力 。

派克新材还深度参与 ITER 国际项目。ITER 项目是全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，旨在建造一个核聚变实验堆，验证核聚变能源的可行性。派克新材通过向国光电气等一级供应商提供材料，间接参与到这一全球最大核聚变项目中，进一步提升了公司在核聚变领域的国际影响力 。

随着全球对清洁能源的需求不断增长，核聚变技术的发展步伐也在不断加快。据测算，2035 年全球可控核聚变设备市场规模有望超过万亿。派克新材凭借其在核级锻件领域的资质以及多年的技术储备，在核聚变领域占据了先发优势。公司能够根据核聚变项目的特殊需求，研发和生产出满足严苛要求的锻件产品，为核聚变技术的商业化应用提供了坚实的材料保障。未来，随着核聚变项目的逐步推进，派克新材有望在这一领域收获丰硕的成果，实现业务的跨越式发展 。

2.3 风电：大型化 + 海风加速，撑起营收基本盘

电力锻件业务在派克新材的业务体系中占据着举足轻重的地位，是公司营收的基本盘。2025 年上半年，电力锻件业务收入占公司总收入的 38.84%，稳坐公司第一大业务的宝座 。在电力锻件业务中，风电锻件表现尤为突出，其市场占有率超过 30%，成为公司在电力领域的核心竞争力之一 。

近年来，风电行业呈现出两大显著趋势，即风机大型化和海风加速发展。在风机大型化方面，陆上 5MW+、海上 8MW + 机型占比不断提升。风机大型化的发展趋势对风电齿圈、法兰等锻件提出了更高的要求，同时也带来了锻件价值量的提升。例如，随着风机功率的增大，风电齿圈需要承受更大的扭矩和载荷，因此对其材料强度、精度和可靠性的要求也更高。派克新材凭借其先进的锻造技术和设备，能够生产出满足大型风机需求的高质量风电齿圈，从而在市场竞争中占据优势 。

海风加速发展也是风电行业的一大亮点。海上风电具有风能资源丰富、不占用陆地资源、对环境影响小等诸多优势，近年来得到了快速发展。随着海上风电项目的不断增多，对风电锻件的需求也在持续增长。派克新材积极布局海上风电市场，为众多海上风电项目提供优质的锻件产品，成为海上风电产业链中的重要一环 。

据行业预测，预计 2030 年风电锻件市场规模将超过 1000 亿元。在这一广阔的市场空间中，派克新材凭借其在风电锻件领域的深厚积累和领先地位，有望持续受益于行业的发展，为公司业绩提供稳定而有力的支撑。公司将继续加大在风电锻件技术研发和生产能力提升方面的投入，不断优化产品结构，提高产品质量，以更好地满足市场需求，巩固其在风电锻件市场的领先地位 。

三、 2025 业绩透视：营收修复 + 净利率回升，负债率稳中有升

3.1 营收与盈利能力：修复态势明显，下游需求旺盛

2025 年前三季度，派克新材在复杂多变的市场环境中展现出了强劲的韧性与活力，营收与盈利能力呈现出良好的修复态势 。公司实现营业收入 26.81 亿元，同比增长 8.04%，这一增长速度不仅彰显了公司在市场中的竞争力，更反映出下游市场对其产品的旺盛需求 。

从盈利能力来看，公司的净利率从 2024 年的 8.21% 稳步回升至 2025 年前三季度的 8.86%，这一提升表明公司在成本控制、产品定价以及市场拓展等方面取得了显著成效。净利率的回升意味着公司每一元销售收入中能够转化为净利润的部分增加，盈利能力得到了实质性的改善 。

一个值得关注的重要指标 —— 合同负债，从 2022 年的 2383 万元大幅攀升至 2025 年前三季度的 7143 万元。合同负债的显著增长是下游订单需求旺盛的有力证明，它意味着公司已经获得了客户的预付款项，未来的收入具有较高的确定性。这不仅为公司的生产经营提供了稳定的资金支持，也为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础 。

我们也必须清醒地认识到，公司在盈利质量方面仍面临一些挑战。2025 年第三季度单季，公司归母净利润为 6209.64 万元，同比下降 24.09%，这一数据显示出公司在该季度的盈利表现出现了下滑。毛利率方面，第三季度单季毛利率为 14.29%，同比下滑 4.53 个百分点，环比下降 2.70 个百分点 。毛利率的下滑可能是由于原材料价格上涨、市场竞争加剧或者产品结构调整等多种因素导致的。这需要公司进一步优化成本结构，加强市场开拓，提升产品附加值，以应对盈利质量方面的挑战，确保公司盈利能力的可持续性 。

3.2 负债率解析：43.64% 略超行业平均，偿债风险可控

截至 2025 年前三季度，派克新材的资产负债率达到了 43.64%，这一数据相较于行业平均水平 39.42% 略高 。资产负债率是衡量公司长期偿债能力的重要指标，它反映了公司负债总额与资产总额的比例关系。派克新材资产负债率的上升，主要受到以下几个因素的影响 。

随着公司业务的不断扩张，为了满足生产和运营的资金需求，增加了银行借款。业务规模的扩大需要更多的资金来支持原材料采购、设备更新、人员扩充等方面的支出，银行借款成为了公司获取资金的重要渠道之一 。随着 2025 年业务规模同比增加，公司应付票据及应付账款金额也有所增加。应付票据及应付账款是公司在采购过程中形成的负债，业务规模的扩大必然导致采购量的增加，从而使得这部分负债相应上升 。公司当期收到计入递延收益的政府补助较多，这也在一定程度上导致了负债总额提升幅度高于资产总额提升幅度。政府补助通常是为了支持公司的特定项目或业务发展，虽然这对公司的发展具有积极意义，但在会计核算上计入递延收益，会增加负债总额 。

尽管派克新材的资产负债率略高于行业平均水平，但公司的实际偿债风险较低。公司的利息保障倍数维持在 23.6 倍的较高水平 。利息保障倍数是指公司息税前利润与利息费用的比值，它反映了公司息税前利润对利息费用的保障程度。派克新材较高的利息保障倍数意味着公司的息税前利润可以有效地覆盖利息费用，即使在经营状况出现一定波动的情况下，公司也有足够的能力按时偿还债务利息，从而降低了违约风险 。这得益于公司稳定的经营业绩、良好的盈利能力以及合理的财务规划，使得公司在承担一定债务的同时，能够保持良好的偿债能力，为公司的持续发展提供了稳定的财务保障 。

四、 募资 15.8 亿加码智能制造：延伸产业链，剑指一站式交付

4.1 募资方案详解：可转债投向三大核心领域

2026 年 1 月，派克新材抛出了一份重磅计划，拟发行不超过 15.8 亿元的可转换公司债券，这一举措犹如在行业内投下了一颗 “深水炸弹”，引发了广泛关注。此次募集资金将精准投向三大核心领域，为公司的未来发展注入强大动力 。

在这三大领域中，高端能源装备关键部件一体化智能制造项目无疑是重中之重，拟投入募集资金高达 9.8 亿元。该项目选址无锡市锡山区，总投资额为 11.08 亿元 。项目主要聚焦于建设厂房及配套设施、购置精加工设备并完善人员配置，旨在进一步延伸公司的产业链，将公司的精加工能力提升到一个新的高度 。

技术研究院项目也占据着重要地位，计划投入募集资金 1.5 亿元。该项目拟投资 16,150.64 万元，用于建设研发大楼、购置研发设备。通过这一项目的实施，公司将能够凝聚和培养各类高水平研发技术人才，进一步提升公司在材料加工领域的自主创新能力，为公司的长期发展提供坚实的技术保障 。

4.5 亿元的募集资金将用于补充流动资金。这一举措旨在满足公司经营规模不断增长所带来的运营资金需求，同时改善公司的财务结构，降低财务风险，确保公司在业务扩张过程中有足够的资金支持 。

值得注意的是，本次可转债发行尚需提交 2026 年第一次临时股东会审议，并经上交所审核及中国证监会注册，这一系列审批流程的完成将为募资计划的顺利实施奠定基础。本次发行的可转债期限为六年，每张面值 100 元，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一个交易日公司股票交易均价 。发行过程中不提供担保，这也体现了公司对自身实力和未来发展的信心 。

4.2 项目核心价值：从 “粗加工” 到 “精加工”，降本增效提竞争力

派克新材当前的业务模式主要以锻件毛坯或粗加工形态向客户交付产品，这种传统模式在市场竞争日益激烈的今天，逐渐暴露出一些弊端。在传统供应链管理模式下，客户在收到公司交付的锻件毛坯或粗加工产品后，还需要通过自主精加工或外协精加工将其加工至零部件形态 。这一过程不仅增加了客户的沟通成本，因为他们需要与不同的供应链合作单位对接毛坯及精加工事宜；还会导致物流成本上升和加工周期延长，从而降低客户产品的交付效率 。一旦锻件产品在精加工环节出现质量问题，各方责任界定也会变得复杂，进而影响客户产品的交付进度和质量 。

此次高端能源装备关键部件一体化智能制造项目的实施，将为公司带来质的飞跃。项目建成后，公司将极大地增强自主精加工能力，实现产业链从锻件毛坯或粗加工向精加工环节的延伸 。这一转变将使公司能够更好地响应客户 “一站式” 交付需求，客户只需与派克新材一家供应商对接，即可完成从锻件到零部件的全部采购流程，大大节省了沟通成本和物流成本 。公司自身的供应链管理也将得到优化，减少了对外协加工的依赖，有效降低了成本，提高了质量控制能力和生产效率 。以风电法兰锻件为例，公司目前已基本实现自主精加工，在市场竞争中展现出了更强的优势，未来其他锻件产品实现精加工后，公司的市场竞争力将进一步提升 。

技术研究院项目的建设同样具有重要意义。随着行业的快速发展，对特种合金锻件的技术要求越来越高。通过建设技术研究院，公司将扩大研发场地，缓解当前研发空间不足的问题；增强研发设备配置，为研发项目的高效实施提供保障；改善研发环境，吸引更多优秀的研发人才加入 。这将有助于公司不断提升材料加工的自主创新能力，加强在特种合金锻件领域的技术储备，为公司的长期发展提供源源不断的技术支持，使公司在激烈的市场竞争中始终保持领先地位 。

五、 前景展望

派克新材作为高端装备制造领域的稀缺标的，其成长逻辑清晰且极具潜力 。公司精准卡位航空航天、核聚变、风电三大万亿赛道，尽享赛道红利 。在航空航天领域，随着 C919 的量产加速以及商业航天的蓬勃发展，对航空航天锻件的需求呈现爆发式增长，派克新材凭借其在该领域的深厚技术积累和广泛客户基础，有望充分受益 。核聚变领域，作为未来能源的终极赛道，具有巨大的发展潜力。派克新材提前布局，为多个核聚变项目提供核心部件，在这一领域占据了先发优势 。风电行业，风机大型化和海风加速发展的趋势，为派克新材的风电锻件业务带来了广阔的市场空间 。