简单谈谈天普股份，不构成买卖建议，任何人根据我的分析买入不承担任何责任。

首先，买$天普股份(SH605255)$就是赌博，毫无疑问。因为是通过还是被终止谁也说不好。我买他有三个原因：

一、中昊芯英如果在A股上市，目前估值1,000亿至1,500亿元问题不大（以寒武纪2024年2,700亿元市值计算；不以目前的5800亿计算。），作为2023年就已经盈利的TPU龙头，我不想再分析稀缺性。具体看最后面。

二、目前没有更好的选择。中昊芯英之所以急切地寻求借壳上市，主要是因为其与投资方签署了对赌协议。根据协议，需要在2026年12月31日前完成合格IPO或被收购，否则将面临巨额股权回购条款。截至2025年9月，中昊芯英尚未提交IPO申请或启动上市辅导，独立IPO的时间窗口已经非常紧张。中昊芯英为收购天普股份，已掏光自有资金，且所有资金已到位；若借壳天普股份失败，公司将在2026年底前面临回购义务，而独立IPO不可行、港股上市不现实、被收购难度大、现金流枯竭，几乎无有效退路。

三、有人一直在提内幕交易，但公告说的是：公司本次控制权变更事项不存在内幕信息提前泄露的情形，上述人员的股票交易行为均发生在内幕信息形成或知悉之前，上述交易不属于内幕交易。截至2025年9月17日，四名自然人均已将买卖公司股票所获收益上缴至天普股份。

总之，如果是其他题材，可能被终止，但中昊芯英大概率不会。因为是稀缺算力，终止后对企业伤害太大，交易所大概率高抬贵手。而且目前看，不属于内幕交易。

中昊芯英A股上市估值分析

我将基于中昊芯英和寒武纪的财务数据、业务特点及市场情况，对中昊芯英在A股上市的潜在估值进行综合分析。估值主要采用市销率（P/S）法（因为寒武纪长期亏损，市盈率不适用），并考虑盈利状况、增长前景、行业地位等因素。以下是详细分析：

1. 财务数据对比（近年营收及利润）

中昊芯英：

2022年营收：8,169万元

2023年营收：4.85亿元 净利润8,132.64万元

2024年营收：5.98亿元，净利润8,591万元（盈利）

2025年上半年营收：1.02亿元，亏损1.44亿元。季节性原因，收入集中于下半年。

寒武纪：

2023年营收：7.09亿元，净亏损8.48亿元

2024年营收：11.74亿元，净亏损收窄至4.52亿元（但仍亏损）

2025年数据未完整；寒武纪长期亏损（自2017年以来连续亏损）。

特点：营收规模更大，但持续亏损；2024年营收同比增长65.56%。

2. 寒武纪当前市值及市销率（P/S）

寒武纪市值（参考2024年末至2025年初数据）：

约2,500亿-2,900亿元。

取中间值 2,700亿元 作为基准（基于2024年营收）。

寒武纪2024年营收为11.74亿元，因此其市销率（P/S）为：

P/S=市值营收=270011.74≈230P/S=营收市值=11.742700≈230

这一超高P/S反映了市场对AI芯片龙头企业的成长预期和国产替代概念的热情，尽管寒武纪长期亏损。

3. 中昊芯英估值初步测算（基于市销率对比）

中昊芯英2024年营收为5.98亿元。如果直接应用寒武纪的P/S比率（230）：

估值=5.98×230≈1,375亿元估值=5.98×230≈1,375亿元

但需调整因素：

正面因素：

中昊芯英2023-2024年实现盈利（寒武纪亏损），理论上应享受更高估值溢价。

技术实力：中昊芯英专注TPU芯片（专为AI设计），拥有自主IP核和指令集，技术壁垒较高。

增长潜力：2022-2024年营收增速快于寒武纪（但2025年上半年营收仅1.02亿元，全年预期需谨慎）。

负面因素：

2025年上半年亏损1.44亿元，业绩不稳定，可能影响市场信心。

规模较小：营收仅为寒武纪2024年营收的51%左右。

对赌协议压力：中昊芯英面临上市对赌（需2026年前IPO），且收购天普股份引发资金紧张

调整后估值范围：

乐观情景（P/S=250-300）：假设市场给予更高溢价（因盈利历史和TPU稀缺性）：

5.98×250=1,495亿元至5.98×300=1,794亿元5.98×250=1,495亿元至5.98×300=1,794亿元

中性情景（P/S=200-230）：与寒武纪持平或略低（考虑规模较小和近期亏损）：

5.98×200=1,196亿元至5.98×230=1,375亿元5.98×200=1,196亿元至5.98×230=1,375亿元

保守情景（P/S=150-200）：反映2025年业绩恶化和风险：

5.98×150=897亿元至5.98×200=1,196亿元5.98×150=897亿元至5.98×200=1,196亿元

4. . 综合估值区间

基于以上分析，中昊芯英如果在A股上市，合理估值区间约为1,000亿至1,500亿元：

下限1,000亿元：反映近期业绩恶化（2025年上半年亏损）和规模较小。

上限1,500亿元：基于盈利历史、技术潜力及行业高估值特性。

中性预期约1,200亿元（P/S≈200）。