【复合集流体】宁德时代千亿订单引爆产业链，四家核心供应商迎来爆发！
核心观点：
复合集流体作为锂电池革命性材料，凭借高安全性、高能量密度和低成本优势，正加速产业化落地。宁德时代作为产业链龙头，通过订单赋能、技术合作与资本绑定，驱动复合集流体需求爆发。2025年行业迎来关键拐点：宁德时代良品率突破85%，车企订单排至2027年，东威、宝明、英联、洁美等供应商进展超预期，设备龙头东威科技作为“卖铲人”优先受益。产业链从主题炒作进入业绩兑现期，核心标的成长空间广阔。
一、产业现状：从实验室到量产线的跨越
1、技术经济性拐点显现
根据宁德时代最新数据，其复合集流体产线良品率已达85%，大幅超越行业平均75%的水平。这一突破使得复合铜箔相比传统电解铜箔成本降低30%以上（金属用量减少），同时能量密度提升5%-8%。宝马、蔚来等车企订单已排产至2027年，2025年上半年相关订单金额突破200亿元。
2、技术路线双轨并行
目前主流技术路线为PET铜箔与PP铜箔并存的格局：
PET铜箔：产业化进度快，宝明科技等企业已实现量产
PP铜箔：耐酸性更优，获宁德时代认可，宝明科技高温1700圈循环测试已通过 东威科技设备兼容双路线，为技术迭代提供安全边际。
3、应用场景持续拓展
从动力电池到固态电池，复合集流体成为下一代电池技术标配。嘉元科技已向清陶能源、辉能科技送样，热失控温度提升50%。宁德时代计划2027年实现固态电池小批量生产，2030年大规模量产。
二、四家核心公司受益逻辑详解
1、东威科技：设备环节绝对龙头
核心逻辑：复合集流体设备稀缺标的，技术壁垒构筑护城河
设备垄断地位：全球唯一实现卷式水平膜材电镀设备规模量产的企业，水电镀设备市占率超50%
订单饱满：与宝明科技、胜利精密等签订设备订单超20亿元，2023年复合铜箔设备毛利率达49.85%
技术延展性：磁控溅射24靶设备已交付测试，打通前道+后道全流程设备能力业绩弹性：2025-2026年复合铜箔设备收入预计为18/25亿元，占总收入比例有望从15%提升至40%。
核心逻辑：PP铜箔路线率先突破，绑定宁德时代核心供应链
产能布局：在江西赣州投资62亿元建设复合铜箔生产基地，规划年产能1.5亿平方米
客户资源：产品已通过宁德时代、比亚迪认证，2025年一季度营收同比增长
估值重估：传统LED背光源业务提供现金流，复合铜箔业务占比有望从5%提升至30%，带来估值溢价。
3、英联股份：制造端产能弹性最大
核心逻辑：30亿元产能投资打造第二增长曲线，转型决心坚定
产能规划：投资30.89亿元建设100条复合铜箔+10条复合铝箔产线，2025年底全部投产后可实现复合铜箔5亿㎡、复合铝箔1亿㎡年产能
进展超预期：已建成3条复合铜箔产线，第4-6条产线安装调试中，PET铜箔已批量送样
技术团队：由武俊伟博士（磁控溅射专家）和林金益（柔性板电镀30年经验）领军
业绩弹性：2024-2025年归母净利润预计为2.27/3.61亿元，传统业务扭亏提供安全边际。
4、洁美科技：一体化布局的隐形冠军
核心逻辑：通过并购快速切入，股东阵容彰显产业信心
并购扩张：收购江西鸿美100%股权，整合柔震科技，实现"基膜-材料-制造"一体化布局
股东背景：柔震科技股东包括宁德新能源科技有限公司（宁德时代关联方），深度绑定头部客户产品矩阵：覆盖PET铜箔、PP铜箔、PI铜箔全路线，复合铝箔同步布局成长空间：2025-2027年归母净利润预计为2.63/4.35/6.55亿元，CAGR超50%，离型膜主业提供稳定现金流。
三、产业链价值分布与投资节奏
关键时间节点：
2025年底：宝明科技PP铜箔产能完全释放
2026年初：英联股份100条产线全面投产
2027年：宁德时代固态电池小批量生产。结论：宁德时代、ATL等龙头电池厂商的持续下单，标志着复合集流体产业已从概念导入迈向规模化量产。在这一产业浪潮中，建议优先关注壁垒最高、业绩能见度最强的设备龙头东威科技，以及已获得重磅订单、与巨头深度绑定的材料厂商洁美科技。同时，密切跟踪宝明科技和英联股份在其细分技术路线上的量产进展和客户拓展情况。$东威科技(SH688700)$ $英联股份(SZ002846)$ $洁美科技(SZ002859)$