焦煤期货暴力拉升8.73%，地缘风险叠加基本面改善，山西焦煤、平煤股份预期差巨大！

核心观点：
3月20日夜盘，焦煤期货主力2605合约开盘后直线拉升，最终收涨8.73%，强势突破。我们认为，此次大涨是地缘风险升温、基本面需求回暖与历史补库周期启动三重因素共振的结果。在当前时点，焦煤板块尤其是山西焦煤、平煤股份预期差极大。

核心受益逻辑：
1、产能优势突出，供给端形成强支撑。

山西焦煤作为国内炼焦煤龙头，拥有稀缺的主焦煤资源，核定产能规模庞大，且在山西省内持续整合优质资源，产能优势稳固。平煤股份深耕平顶山煤田，是国内优质主焦煤和肥煤的重要生产基地，近年来通过矿井改扩建和智能化建设，内生增长潜力持续释放。在焦煤供给端长期偏紧的背景下，两大龙头的产能规模与资源禀赋构筑了坚实的护城河，将充分享受焦煤价格上涨带来的红利。

2、价格弹性显著优于动力煤，充分受益焦煤大涨。
不同于动力煤高达70%以上的长协比例，主流焦煤企业长协占比仅40%-50%，意味着焦煤现货价格的上涨能更直接、更快速地体现在企业销售均价和利润中。期货盘面近9%的涨幅，将直接转化为公司业绩的强弹性，东方证券、浙商证券等机构近期均发布研报，强调焦煤板块的补涨行情，并明确推荐山西焦煤、平煤股份，评级均为“增持”

3、下游利润回暖，补库需求形成正反馈。
截至本周，焦化企业副产品（如焦油、粗苯、甲醇等）综合利润已回升至290元/吨附近，利润大幅增厚极大地缓解了焦化企业的经营压力。同时，本周高炉日均铁水产量环比大幅回升，钢厂及焦化厂均开始从去库转向主动补库。下游利润修复叠加补库周期启动，为焦煤价格上涨提供了坚实的承接力，上游焦煤企业销量与价格有望实现“量价齐升”。

4、全球能源价格传导，打开焦煤上行天花板。
中东冲突持续升级，市场对全球能源供应链中断的担忧加剧。焦煤作为全球定价的大宗商品，其价格与原油、天然气高度联动。在能源普涨背景下，海外焦煤价格率先走高，不仅提振了国内市场情绪，更通过进出口渠道拉高了国内焦煤的价格中枢。

5、历史复盘：地缘冲突期间，焦煤股超额收益显著。
回溯2022年俄乌冲突期间，全球能源格局重塑，焦煤价格迎来主升浪。在此期间，山西焦煤区间最大涨幅超过50.2%，平煤股份区间最大涨幅超过104.5%，展现出极强的股价弹性。当前中东局势的演绎与彼时具有相似性，历史经验表明，焦煤龙头是地缘风险升温阶段最直接、最暴利的对冲工具。

互动易真实回复信息：

山西焦煤：公司在互动平台表示，“公司煤炭产品主要为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤等，属于优质炼焦煤品种。公司会根据市场变化及时调整营销策略，当前公司生产经营情况正常，销售回款良好。”

平煤股份：公司在互动平台表示，“公司主营焦煤、肥煤等炼焦精煤产品，具备低硫、低磷等特性。公司长协客户稳定，同时将密切关注市场供需变化，努力实现公司效益最大化。”

总结：此次焦煤期货暴涨是地缘冲突、行业利润传导、历史规律共振的结果。山西焦煤、平煤股份兼具低估值与高弹性特征，四大受益逻辑环环相扣，业绩与估值有望迎来双击。$山西焦煤(SZ000983)$ $平煤股份(SH601666)$