9%税率重拳砸向运营商，谁在裸泳？谁有护城河？
根据财政部、税务总局2026年第9号公告，自2026年1月1日起，手机流量、短信彩信、互联网宽带接入服务的增值税税目由增值电信服务调整为基础电信服务，税率同步从6%升至9%。此次调整仅针对上述三类涉税业务，我们以三大运营商2024年年报中对应业务的含税收入为基数，通过精准公式测算利润减少额及占净利润的影响比率，再从净利率角度拆解三家运营商冲击幅度的核心差异，并延伸探讨央国企的社会责任与盈利平衡逻辑。
一、涉税业务利润影响精准测算：金额与比率同步落地
增值税为价外税，税率上调直接导致运营商涉税业务的不含税收入减少，且该部分减少会直接传导至净利润，核心测算公式为：涉税业务利润减少额=涉税业务含税收入×[1/(1+6%)-1/(1+9%)]≈涉税业务含税收入×2.58%。结合2024年财报披露的涉税业务收入及归母净利润，具体测算结果如下：
1. 中国移动：2024年流量、宽带等涉税业务含税收入合计约6268亿元，理论利润减少额为6268×2.58\%≈161.71亿元，该金额占其全年归母净利润1384亿元的11.68%；
2. 中国电信：2024年移动通信、宽带接入等涉税业务含税收入合计约3282亿元，理论利润减少额为3282×2.58\%≈84.68亿元，该金额占其全年归母净利润330亿元的25.66%；
3. 中国联通：2024年流量、宽带、短信等涉税业务含税收入合计约2613亿元，理论利润减少额为2613×2.58\%≈67.41亿元，该金额占其全年归母净利润206亿元的32.72%。
从绝对金额看，中国移动因涉税业务体量最大，利润减少额居首，但衡量冲击程度的核心并非绝对数值，而是利润减少额占净利润的比率。这一比率的高低，直接由运营商的净利率水平和净利润基数决定——净利率越高，净利润基数越大，相同利润减少额对整体盈利的稀释作用就越小。
二、三家运营商冲击幅度分化：净利率是核心分水岭
三者的冲击差异本质是净利率与利润基数的阶梯式差异带来的缓冲能力不同，高净利率形成的大基数，是抵御政策冲击的关键：
中国移动：净利率18.1%居行业首位，1384亿元净利润基数形成强缓冲，11.68%的利润影响占比微乎其微，叠加40%以上非涉税高毛利数字化业务对冲，几乎无盈利压力；
中国电信：净利率9.1%处于中等水平，330亿元净利润基数缓冲能力有限，25.66%的影响占比形成明显盈利压力，仅靠30%左右的非涉税业务部分对冲；
中国联通：净利率仅5.29%为三家最低，206亿元净利润基数缺乏缓冲空间，32.72%的影响占比吞噬近三分之一净利润，且76%的营收来自涉税业务，对冲能力最弱，成为最大承压方。
三、反思：垄断性央国企的盈利与社会责任平衡
此次运营商税率上调，实则是大型垄断性央国企向社会输送利益、履行社会责任的典型体现，这一逻辑并非个例，而是具备行业共性。作为占据资源优势、拥有垄断地位的央国企，其在享受政策红利、获取稳定盈利的同时，天然肩负着反哺社会的责任，当企业盈利水平偏高、行业格局趋于垄断时，通过税收调整、利润让渡等方式向社会输送利益，成为平衡企业发展与社会公共利益的重要手段。
此前长江电力就曾因坐拥优质水电资源、盈利稳定性过高，迎来政策层面的利润调节，而此次三大运营商的税率上调，与这一逻辑一脉相承。这也让市场对同样具备资源垄断属性、盈利表现亮眼的中国海洋石油等央国企产生担忧：这类企业凭借稀缺的资源优势形成了较强的盈利壁垒，在央国企社会责任的大框架下，未来是否也会面临类似的利润调节政策，通过税收调整、分红政策优化等方式进一步向社会让利，成为需要关注的潜在风险。
对于投资者而言，布局垄断性央国企时，除了分析其盈利基本面、行业格局，还需将政策层面的社会责任调节纳入估值考量。这类企业的盈利并非完全由市场决定，其利润水平会受到社会公共利益的约束，业绩的稳定性不仅源于自身经营，更取决于政策层面的平衡，这也是投资央国企需要重视的独特逻辑。