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1、铅酸业务

国内铅酸需求高增下铅酸价格上涨，供需格局向好。前期公司铅酸UPS以海外为主（24年收入8亿元），近期进入国内阿里白名单，公司产能充足（5.75GWh）&性能领先（完成海外多项技术认证），预计国内订单开始落地。

铅酸24年净利润1.3亿，这里面一半是AI数据中心贡献，其他来自于通信备电、储能等。25-26年净利润1.5亿、1.8亿元，复合增速15%。

2、锂电业务

当前锂电产品单柜功率密度高达600KW以上，相比行业竞争对手提升100%，而国内目前铅酸备电使用较多。公司LFP锂电UPS全球市占率第一，完成欧盟RoHS及CE双认证、美国UL认证，客户认证领先同行，同三星三元产品比优势明显，25年美国市场订单有望进一步提升，东南亚80%数据中心均有中标。

公司锂电业务，产能5GWh。24年60%+在通信+储能，24年净利润1亿，数据中心净利润占大头。25年开始公司海外AIDC的UPS业务爆发，主要来自于东南亚（国内、北美大厂的AIDC建设提速）。25-26年净利润2.2/3.5亿。

北美AIDC的锂电UPS业务进展：预计将有北美建设AIDC的UPS锂电电池包业务落地，大概150MW，价格近2元/W，订单2亿+，净利润6000万+，这是国内厂商第一个做进北美本地AIDC的厂商（之前都是三星、LG）。

这部分未来展望：按照26年北美建设AIDC数量25GW以上，考虑到双回路备份系数1.5，UPS备电时长20分钟，总容量10GWh以上，按照电池模组价格2元/W，市场空间200亿。按照10%渗透率，20亿收入，净利率25%，5亿业绩空间，按照20xPE，100亿市值增量。

3、业绩预期

24年氢能亏损1.3亿，今年亏损5000万，减亏8000万。

铅酸：25-26年净利润1.5亿、1.8亿。

锂电：25-26年净利润2.2/3.5亿。

北美锂电增量：25年增量6000万，26年增量空间2-5亿。

市值弹性：

按照今年3.5亿，给20xPE，市值底70亿；

空间的话，26年5亿基础业绩，20xPE，100亿基础市值。北美增量给20xPE估值，市值增量40-100亿。市值弹性140-200亿。