南矿集团(二)：转型“矿山+运营”，开启10倍成长之旅！
文章概要：参考$金诚信(SH603979)$从2019年开始的转型之旅，凭借在矿山服务领域的技术实力和独到眼光，成功转型成为全球铜矿资源开发中的佼佼者，净利润从3亿爆发式增长了10倍，股价也随之翻了10倍。再看$南矿集团(SZ001360)$，凭借同样在选矿设备制造中的技术能力，开始了从矿山设备—选矿运营—矿山开发的转型之路。公司同样是目标明确，以全球范围内的中小矿山参股并独家运营的角度切入，以“资源开发和反哺运营”的双主业齐头并进，快速复制扩大规模。预计公司业务规模和业绩也将在未来几年扩大十倍以上，市值目标300亿元。
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1、先看成功案例：金诚信的矿业转型，股价10倍成长之旅。
凭借过硬的技术与独到眼光，金诚信从赚辛苦钱的矿业服务，成功转型铜矿资源开发~
2019年之前，公司是个从事了20多年矿业资源服务商，帮助铜、金等矿产资源业主，进行矿山工程设计、开发服务，说白了赚的也都是辛苦钱，但同时是个技术含量很高的活，为后来公司在铜矿资源领域的转型打下充分准备。因为技术出色，才能干别人干不了的矿山，才能从别人手里捡漏一些所谓的“问题”项目，在关键节点充当抄底或救火的角色，从而达到“点石成金”的效果。
2019年开始，公司正式进入战略转型阶段，收购的铜金、磷矿山基本上都属于低价抄底或者经营困境的时候，公司作为救火队员来低价接盘。
再看公司近些年的经营情况：
2020年之前，整体的收入在30多亿，归母净利润在3个多亿，增速复合整体保持20%左右，矿服领域属于稳健但缺乏爆发。
2021年之后，公司经营收入从45亿增长至预计2025年130亿以上，归母净利润从4.7亿增长至预计2025年24亿，净利润复合增长高达50%。
可以说，抄底铜矿转型资源开发，给金诚信公司的业务结构和业绩都带来的质的飞跃，公司不仅铜矿板块产量爆发业绩暴增，几个矿都自己做矿服，同时也反哺主业业务。
再看金诚信的市值，10倍成长之旅。
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2、再看南矿集团：从矿山设备——综合运维——矿山开发。
（1）南矿作为选矿设备的佼佼者，逐渐转型为“设备+运营”的新发展模式。
公司生产的破碎、筛分设备及成套生产线可直接应用于砂石骨料和金属矿山等领域，位列全球第二梯队。全球竞争格局来看，全球破碎筛分设备呈现头部高度集中的特点，第一梯队是海外的芬兰卓美、山特维克等；第二梯队是国内的破碎筛分设备，南矿集团凭借技术优势和高端品牌位列其中。
高端客户：公司在大型工程领域的客户包括大型工程建筑公司（中国电建、中国能建、中核集团、中广核等）、大型建材公司（海螺水泥、华新水泥、中国建材等）；大的矿山公司包括宝武集团、鞍钢集团、紫金矿业、江西铜业等。
2025年已经出现积极转型的信号，包括转金属矿山（25M1-9占比58.86%，同比+25%）、转海外（25M1-9占比15.83%，同比+39%）、转后市场（25M1-9占比30.07%，同比+27%）、优骨料。工程骨料还是有存量的价值，如雅下水电站。
未来发展：产品性能越来越同质化，高端品牌之间的竞争策略将向产品销售后端延伸，向后市场技术服务等业务方向聚焦。根据芬兰美卓2024年年报，运维服务收入占比达到58.07%，成为其收入持续增长最重要的驱动力。
公司未来的发展将从“整机+配件”销售模式向“装备制造+服务”模式升级。基于下游客户降本增效的需求，及新进入该行业的下游客户对于生产线运营管理经验的缺乏，公司进一步提供运营管理服务，帮助客户降低运营成本，从而获取持续性的运营收益。
这一点，相较于金诚信在采矿设备、服务领域的技术实力和行业优势而言，都是在各自原有赛道具备一定的实力，为后续转型服务打下良好基础的公司。
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（2）参股金矿转型资源开发，扩大矿山运维服务规模
相较于金诚信凭借在矿山采掘服务的技术实力，成功抄底多个铜矿项目并转型资源开发，收入获得快速增长的成功。
公司的转型模式也有自己的独特模式。相较于大矿山业主都有自己的运维团队，因为中小矿山的进入门槛低，矿主资金实力和技术实力亟需补充和提高，公司谈判的优势更强，后续对公司设备和运维的依赖度更高。
公司核心思路是关注中小矿山，通过参股的形式，拿到矿山服务的独家运营权，并且能够快速批量化复制，积累矿业开发的能力和案例，为后续做大中型、甚至绿地矿山积累足够经验。
金矿项目一：
公司7月公告已经获得了第一个金矿项目Brownhill金矿，这个矿的资源量当初接手是47t。公司做了一小块区域的初步勘探，已经有了超过15t资源量，未来随着勘探的面积进一步扩大，预计有望达到更高的资源量，看来是个不小的金矿项目，而这个项目的股权28%，只花费了几百万美元，算是成功抄底了个不错的项目。
未来开发分为两期：
一期项目：地表矿开发，一期项目目前已经出矿了，一年维度就采完转二期。由于其他股东出资受限，公司前提设备和垫付资金，获得一期项目75%+28%股权中的25%，合计收入比例82%。按照80万吨原矿，品位0.7-0.8g/t，回收率60%-70%，采金金属量400kg，按照900g/t价格，收入3亿，净利润1.5亿。
二期项目：品位提升至1g/t，规划产能原矿100万吨/年，年产近1吨黄金，明年底建设投产并开始爬坡。有资金流之后进行进一步勘探，并增加产能。如果按照预期达到30-40吨以上的资源量，按照15-20年开发规划，年产能目标估计会落地在2吨以上。二期目前股权比例28%，至于能不能像一期那样提升具体不详。
金矿项目二：已经有在谈项目，包括在产、棕地、绿地项目的多个项目资产包，预计数倍于第一个项目体量。依旧是参股形式+负责设备运营的飞轮模式。
金矿项目三：已经在路上~~~
这些矿的所有运营都在公司手里，参股矿山并负责运营开发，反哺公司设备+运营主业，一次投资两份收益，“参股资源+独家运营”的飞轮效应刚刚转动起来。
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（3）参股矿山+独家运营的模式，未来的空间在哪里？
简单做个测算，非公司口径，仅供参考。
按照第一个项目来测算，稳定运营后年产100-200万吨原矿石，假设单吨矿石收费150元，收入在1.5-3亿元，净利率10%，净利润1500-3000万。
参股矿山项目，按照黄金产能1-2吨，公司权益比例28%，权益产量0.3-0.6吨，单吨净利4亿，权益净利润1.2-2.4亿元。
平均算一下，单个项目的矿山资源权益利润1.8亿+运营利润0.2亿，单个项目合计净利润2亿元。
公司未来三年的规划，要投资10个以上类似的项目，那么可以想象一下：
三年合计权益资源利润18亿，矿山运营利润2亿，合计净利润20亿。给予15倍PE估值，公司未来三年市值潜力300亿。
按照每年平均情况去测算，26-28年6、12、20亿，给15倍估值，市值目标分别为80/180/300亿元。
当然，这是基于公司未来的规划去看的理想市值目标，但从目前可见项目规划来看：
2026年：合计目标市值80亿。
设备运营：净利润2亿，给20xPE估值，市值40亿元；
矿山项目：金矿1期净利润1.5亿+金矿2净利润0.5亿=2亿元，给20倍估值，市值40亿元。
2027年：合计目标市值140亿。
设备运营：增加2个金矿运营和主业新签项目，单个项目平均2000-3000万净利润，合计净利润增长到3亿，给20倍估值，市值60亿元；
矿山项目：金矿2期2亿+金矿2净利润1.5亿+金矿3净利润0.5亿=4亿，给20倍估值，市值80亿。
长期目标：合理市值300亿元。包括设备运营5亿利润，矿山项目15亿，合计20亿利润，15倍估值。
