黄金价格新高之际，黄金股何时起飞？

文章概要：金价再破前高达到4400美元以上，脱离传统框架下的黄金成为美元货币信用体系的有效对冲工具。基于存量和增量美债，可以看得出金价未来保守空间在5000美元以上，天花板则高达2万美元/盎司。

而A股黄金股票过去一段时间与黄金商品价格出现背离，这一背离将在未来黄金确立上涨趋势中出现显著修复，基于量增、价涨、估值提升的逻辑，选取以招金黄金、南矿集团为代表的黄金弹性标的作为重点推荐。

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就在今天下午，现货黄金突破前期高点4381美元/盎司，最新价格已经到4420美元。

1、脱离传统框架，美元信用对冲推升金价

而与此同此，美联储1月降息预期还在下降，市场上也充斥着美联储官员的鹰派言论。黄金似乎从今年的某个时刻开始，已经彻底脱离了美元指数、美债利率这个传统的投资框架。

投资框架似乎演变为：黄金正在成为美元货币信用体系崩塌的对冲工具，黄金也在成为逆全球化趋势下的政治、贸易、军事、文化冲突的新的信用（老祖宗的一句“乱世黄金”即可解释其中缘由）。不仅在于民间投资，对于以中国央行为代表，多个新兴市场国家的央行将提升黄金储备、降低美元债务敞口作为过去乃至未来，很长一段时间内的关键策略，这是为未来的极大不确定性，在做充分的准备。

美元信用的削弱，直接反映在全球央行对于美元资产配置比例的降低。当前美元资产在全球外汇储备中的占比下降至56%，而黄金的占比持续提升已达到25%，黄金超越美债成为全球央行的第一大配置资产。而这一数字在1950年占比高达69%，去美元化趋势下，各国央行增持黄金空间巨大。

目前美债规模38万亿美元，存量黄金22万吨，对冲过去这些年美债，黄金价格应该在5000美金/盎司以上。按照过去五年平均美债新增规模2.5万亿美元，黄金平均年产量3600吨，黄金合理价格应该在2万美元/盎司，对冲未来的美元货币信用，黄金合理价格应该在2万美元，空间巨大。

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2、黄金趋势确立，股价补涨空间巨大

黄金价格在三季度主升浪，已经近期的再创新高，但实际上A股黄金股票的涨幅却远逊于商品涨幅。

核心原因在于，很多人在上一波金价主升浪阶段处于相对懵逼的状态，因为脱离了传统的框架，很多人觉得不可思议，别说4000美金以上，3000美金以上很多人就看空的状态。想当然的认为黄金处于最后一波加速上涨中，后续商品回调甚至A回来的可能性非常大，所以股价不跟了。就好比2021年那一波，股价先于商品价格见顶，最后的商品加速股价是不跟的状态。

要理解到，金价这一轮的上涨，实际上是大周期的开始，美元信用体系的对冲对很多国家而言势在必行，金价的上涨空间刚才也简单说了下，至少在5000美金以上，天花板高到颠覆我们认知。新的一轮黄金超级大周期，其实从2019年悄然开始，相对应的就是2018年中美贸易战，2020年全球疫情，2022年俄乌战争等等一系列事件的连续引发的效应。

黄金的上涨没有天花板，没有所谓的价格抑制。因为黄金不像是铜铝那样，在没有多少工业需求占比情况下，金价的上涨不会有什么实质性的需求抑制和价格瓶颈，很多人认为的黄金首饰的需求不仅仅是消费，更可以看成是一种投资。

大A的投资者都喜欢博弈，而海外黄金股是几乎跟着黄金商品价格趋势和节奏在涨跌，只是弹性比商品期货大不少，而且海外很多黄金股并无产量的增长预期，只是一味的根据金价上涨上修业绩，弹性则来自于估值的提升。而国内目前黄金股票的估值也就只有十几倍，远低于海外黄金股。

展望未来三年，这些企业都有不少产量的增长。选择其中几个产量增长潜力最大的黄金股，包括招金黄金、晓程科技、南矿集团、西部黄金、灵宝黄金等，未来三年都有翻倍以上的增量。相较于那些比较大的黄金股，未来或许具备更大的市值弹性。选取其中两个作为最推荐：

$招金黄金(SZ000506)$：未来三年，预计产量从0.8吨增加至6吨，28年净利润30亿，15xPE估值，市值450亿，翻3倍以上！

$南矿集团(SZ001360)$：未来三年，预计产量从0干到2吨+，净利润干到10亿，主业3亿，给15xPE，市值200亿，翻4倍空间！