模拟仓：11月投资总结

一、经济与股票之间的逻辑
经济衰退，大量放水，煤炭石油等能源类先涨，
由于衰退继续，通缩出现，继续刺激消费等。
然后金属化工类上涨，最后能源第二波。然后通胀开始，消费品上涨！

2、11月底投资计划
新增资金，买入高股息股票，3 年平均股息率 6%--8%，股息收益率 18%--24%，股价三年会有机会出现大概率涨 30%～翻倍卖出，收益率 54%～124%。
二、未来 2-3 年，存的钱，不再轻易买入股市（除非出现极端低估的机会），3 年后需要用到学区房，到时候有足够的钱买学区房。
最好的机会是，最近股市继续大跌，新增闲钱分批买入，实现当年分红收入目标。
三、下月买入计划
一是利用淮北矿业下跌，11.9元再加仓1%仓位。因为26年量价齐升且焦煤、无烟煤稀缺。
二是格力电器，越跌越买，39.9元，39.4元，分批再买1万，2万。26年股息率8%，下有5%以上股息保底，上有业绩和估值双击。
三是东阿阿胶46.92再买1万。5%股息保底，业绩增长收益。
四是中远海控13元左右买入2万。中远账上1200亿净现金，叠加每年200亿的折旧摊销等，有效对冲5年以上每年不到200亿的资本开支。200亿净利润最低0.7元，5.4%股息，中间400亿对应10.77%股息。最高净利润600亿-1000亿，14.7%
四、持仓分析
茅台50%，腾讯6%，古井8.5%、老窖7%，格力8%，阿胶8%
周期股：海油5%，海控5%，兖矿4%，淮北2.5%，现金10%。
最近主要增加的持仓是古井B一手，格力5%、阿胶2%，淮北矿业2.5%。
一是三季度格力业绩下滑，海油业绩下跌，阿胶股价下跌，淮北矿业业绩暴跌85%以上，都会给予好的投资机会。
更别说茅台、格力四季度业绩继续下跌，老窖继续下跌，都会继续提供好的买入机会。
二是特别关注：格力高股息的机会、茅台高确定性和4%股息机会（55/0.04=1375元），淮北矿业，华阳股份等有业绩反转预期（也可能量价齐升）且较高股息的机会。
三是如果业绩暴跌，股价不跌呢？只能挖掘新的投资机会，比如最近关注的海螺、淮北矿业、青岛港，都还算是低位，也有3%以上股息。

四是对比：海螺水泥 淮北矿业 青岛港 格力
垄断性 低成本 优质环保焦煤，垄断区域，技术优势
毛利率：21.7、18.3、35.45、29.43%
净利率 8.42，6.81，30.26、17.11%
股息率 3%、 2.2%、 3.5% 、7.41%
净利润增长率 15% 、50% 、5%，5%
估值pb 0.64 、 0.8 、 1.2、1.57

五、持仓动态
（一）持仓白酒超过3年了，虽然没亏，依然没有赚多少，仓位已经很重。未来2年白酒可能因为库存，业绩负增长，导致我的整体收益较差。这就进一步验证了组合为王（5-8支股票，3-5个行业）的重要性。
未来，进一步增加家电、阿胶、石油、煤炭的占比。同时，开始思考水泥是否触底，出现好的投资机会。

（二）当下对比海螺水泥周期底部100多亿左右的净利润，200亿经营现金流，700亿现金，市值1200亿市值，一般便宜，比如中远海控11港币时，现金就超过市值了。
如果今年后期明年初，海螺能够跌倒800亿市值左右（对应股价15.3元），22年开始到26年也是行业衰退第五年，参考过往的周期，大多4年走出衰退，可以分批买入了。如果没有机会，那就遗憾错过，宝贵的不是机会，股市不缺机会，缺的是本金不损失。
【格力电器】
1、四季度补贴逐步停止，业绩进一步下滑。
明年完全停止，叠加提前补贴透支业绩，家电行业业绩大概率全面下滑，格力更不会意外，业绩继续下滑，当下如果要买入，需要轻仓！当然，格力当下7倍的估值，对比美的13倍，已经包含了明年业绩负增长的预期，就等业绩负增长落地，迎来底部。类似酒鬼酒业绩暴雷，股价随后不跌反涨！
2、但是，投资就是要逆周期，谁都无法预料低点，必然会有买入亏损的阶段。不下跌，我也无法重仓，也就失去了较大意义。当下，8%的持仓，我理性的选择反而期待下跌。虽然股票下跌，账面亏损，心里的确不舒服。
3、另外，格力也不是躺平不努力了，在复用渠道下，冰洗业务在健康家的推动下，2026年必然会表现更好，降低空调业绩压力，最近好几个小区电梯里都看到格力其他电器的广告了。晶弘空调，主打低端，补齐短板，有助于业绩增长。智能装备和芯片也有优秀的产品，进入营收快速增长期。综合看，明年格力业绩负增长，但是不会超过20%。当下分红率50%，股息率7.5%，下跌20%，股息率依然有6%。业绩下跌，如果分红率提升，持仓者真实收益未必下滑，持股收息，反而积累更多股权。
【东阿阿胶】
1、药品+滋补养生（大健康赛道），不断拓展品类，满足年轻消费者养生滋补的需求（一边熬夜亏损元气一边滋补元气）
阿胶不断推出新品，健脑补肾口服液用户反馈良好，德芙阿胶巧克力种草年轻人，红参饮，苁蓉酒，阿胶枣及零食，不断扩大滋补养生产品矩阵。
2、下游5%股息保底，业绩增速10%。
【华阳股份】
一、量价齐升
1、华阳股份2025年预估净利润15.5亿
2、2026年，20-25亿，增长25%-50%。
3、2027年，25-30亿，增长20%。
4、资产负债率53.82%，有息负债率42+234.7=276.7/833=33.2%
一是产量：2024年3837万吨，2025年4100万吨（七元200万吨）（+7.82%），2026年4500万吨（七元+泊里投产）（+9.76%）。2027年4800万吨（6.67%）。
二是利差升：全煤入洗（无烟煤占比提升，售价提高），加智能化改造，降本增利。
华阳股份：2024年吨煤成本339元/吨｜吨煤售价567元｜吨毛利228元。
2025年3季度吨煤成本285元｜吨煤售价431元｜吨毛利146元｜
2026年吨煤成本由于大量固定资产折旧小幅上升到300元/吨。
三是新材料业务投产，资本开支减少，利润增加，分红能力进一步提升。
【淮北矿业】量价齐升
1、产量升：预期25-27年销量同比分别+4.8%/+26.1%/+3.9%。
| 报告期 | 商品煤产量（万吨 | 同比变化| 备注 |
| 2022年 | 2290.28 | +32.73万吨 ||
| 2023年 | 2197.34 | -92.94万吨（约-4.1%） |
| 2024年 | 2055.30 | -142.04万吨（-6.46%）|动力煤约522万吨| 焦煤产量 | 1054万吨 |
| 2025年上半年| 商品煤产量为890.8万吨，同比下降13.7%。|
| 2025年|全年预计1800万吨|
| 2026年|全年预计2400万吨｜+33.33%|信湖煤矿300万吨|800万吨陶忽图权益37.94%303万吨||动力煤 700 - 800万吨 ，增长57.47%|焦煤1300 - 1350万吨 ，28.46%|
2、| 聚能发电厂（满产） | 2026年 | 利润约 1.5 - 2.0 亿元 | 根据公告，项目年均利润总额1.96亿元。根据券商测算，该项目可为淮北矿业每年带来归母净利润2.6亿元。 |
| 60万吨/年无水乙醇项目 |2026年满产 | 约 3.0 - 5.0 亿元 利润|
3、2025年前三季度净利润10.7亿，全年预估17亿。
2026年产量增量34%净利润17*1.34=22.78亿。
2026年预估煤炭价格可能相对2025年显著提升。
如煤价25年底上涨20%左右，假设2026年全年价格大概率高于2025年20%，22.78*1.2=27.336亿，叠加乙醇和火电项目投标，贡献5亿利润。综上，2026年预估净利润恢复到27+5=32亿，上涨88.24%。