首华燃气从2018年开始花了七年时间做了一件事，就是中海沃邦的借壳上市，期间经历了致密气补贴取消，天然气产量下降，计提巨额减值的波折，但这些都是有惊无险，不论会计利润怎么样，公司的经营性现金流是正数。
2024年，是公司发展中具有里程碑意义的一年，一是控股股东调整结束，变更为刘家。二是煤层气的储量和产量到了一个百亿市值企业的规模。三是又计提了大额的资产减值，未来可以轻装上路。
油气开发和销售，看懂的门槛挺高的。我看了蛮久，还是很多地方没搞懂。一是为什么它的净利润和归母净利润之间差很多，核心子公司的持股比例67.5%，不至于太离谱。二是油气资产折耗率和产量与储量的比例有关系，那么单位成本怎么会随着产量的增加而下降呢？公司的毛利率为什么会比同区域的新天然气和蓝焰控股低那么多？三是公司的财务费用为什么那么高，加权利率竟然有6%/年，这是有一半的有息负债是利率1.5%的可转债的情况下，其他债务的融资成本在10%，很离谱有没有，12亿的昆仑信托借款，背后不知道是哪些投资者，可能是市场化的投资人，也可能是关联方，这几年在资产收益率下行到3%左右的时代，这个收益率是很香的，希望公司今年可以把利率降下来。四是公司外购天然气销售的成本、售价和毛利到底如何，不能和自产气混在一起。我自己算的外购天然气销售业务，是亏损的，但评级报告里提到过是赚钱的，公司应该明白披露才是。如果是亏损的，为什么一定要做呢？是不是有什么义务，不然贸易业务，随行就市，有钱钱赚才做嘛。
以上这些问题呢，重要但也不重要，对于公司来说当下最重要的逻辑是它的资源量增加了很多，自产天然气2025年会翻倍不止，2026年还会再增长三分之一以上，煤层气的补贴也可以拿了。产量增加，成本下降，业绩爆发式恢复，并且创历史新高。股价跌的可能性比较小，涨得可能性很大。
公司有13.41亿的可转债，对公司和实控人最好的选择就是股价拉高到转股价的130%以后强制转股。因为公司资本开支大，需要钱，而控股股东持股比例低，和一致行动人一起才20%，转股价是12.15，转股以后，实控人和一致行动人的持股比例才14.2%，已经很低了，下修转股价会导致股比进一步稀释，控股权会不稳定。12.15这个价格也是新实控人受让控股权时的价格，因此大概率是不会下修股价的。而现在可转债的价格是120块，持有人转股是亏钱的，只能拉升正股到15.8的强制赎回价格，迫使他们不得不转股。而要拉升正股最好的时间段就是今年下半年，此时业绩已经证明了困境反转的逻辑，而且业绩仍在继续增长的过程中，诉求与基本面匹配，股价拉升的共识好做起来。
至于它值多少钱，从资源储量来说，比蓝焰控股强不少，至少不会低于它。蓝焰控股市值是68亿，保守一些就按这个来估计吧。可转债转股以后，公司的归母净资产是33.4亿，再考虑一年至少4亿的盈利，公司2025年底的净资产可以到37亿以上，市净率是高了一些，但预期收益率和蓝焰控股基本差不多，都是6 7%左右，是基本合理的。可转债转股以后，现在股东只能分71%的市值，就是48.3亿，股价是17.75元。