元力股份：传统龙头的新能源突围——未来三年投资策略全景图
一、核心结论：当“活性炭老大哥”遇上新能源，一场估值重构正在上演
元力股份（300174）不是一家普通的传统化工企业。作为全球木质活性炭龙头（产能14万吨/年，市占率超30%），它正凭借“传统业务稳增长+新能源材料提估值”的双轮驱动，从“周期股”向“成长股”悄然蜕变。
未来三年（2026-2028年），公司核心看点在于：
- 传统业务：颗粒炭、椰壳炭等高端产品占比提升至50%，毛利率稳定在28%以上，年营收贡献超12亿元；
- 新能源业务：硬碳负极（钠电池）、多孔碳（固态电池）、超级电容炭三大产品产能释放，2028年新能源收入占比将超40%，带动整体净利润从2025年的2.5亿元增至6亿元（年化增速34%）；
- 估值修复：当前股价16元/股对应2025年PE仅22倍（历史中枢30倍），若2026年净利润达4亿元（PE 16倍），2028年按25倍PE计算，股价有望突破25元/股（年化收益20%+）。
操作策略：2026年上半年逢低建仓（16元以下分批买入），2026-2027年持有跟踪业绩兑现，2028年逐步止盈（25元以上分批卖出），全程通过“大波段+仓位管理”控制风险。
二、业务拆解：传统龙头的“护城河”与新能源的“第二曲线”
元力股份的投资价值，藏在“传统业务抗周期”与“新能源业务高成长”的组合里。
1. 传统业务：木质活性炭的“隐形冠军”，高端化打开利润空间
活性炭是元力股份的“基本盘”，但绝非“夕阳产业”。
- 市场地位：全球产能14万吨/年（国内第一、全球前三），市占率超30%，客户覆盖雀巢、可口可乐、宁德时代等头部企业，产品从粉状炭（低端）到颗粒炭、椰壳炭（高端）全覆盖。
- 增长逻辑：
- 高端化升级：颗粒炭（食品医药级）毛利率28%（较粉状炭高3个百分点），2025年销量1.2-1.3万吨（收入占比25%），2026年新增1万吨产能后，高端产品收入占比将达30%；
- 成本优势：磷酸单耗100公斤/吨（行业最低，较友商省1000元/吨），木屑、椰壳等原材料通过长协锁定价格，2025年单位成本6700元/吨（毛利率28.3%）；
- 需求刚性：食品饮料（脱色）、医药（提纯）、水处理（吸附）等下游需求稳定，年增速3-5%，为公司提供持续现金流。
行业对比：国内竞争对手芝星炭业（产能2万吨）、华辉环保（产能1.5万吨）规模远小于元力，且高端产品占比不足20%，元力的“龙头溢价”显著。
2. 新能源业务：从“活性炭”到“碳材料”，技术壁垒打开成长天花板
新能源材料是元力股份的“第二曲线”，也是估值重构的关键。公司依托活性炭技术积累，切入钠电池硬碳负极、固态电池多孔碳、超级电容炭三大高壁垒领域，形成“技术-产能-客户”三重护城河。
（1）硬碳负极：钠电池的“心脏”，绑定宁德时代打开市场
- 产品定位：硬碳负极是钠离子电池的核心材料（占电池成本15-20%），相比锂电池石墨负极，具有成本低（便宜20-30%）、安全性高（不易析锂）的优势，适合储能、低速电动车等场景。
- 元力的优势：
- 技术壁垒：国内少数掌握“竹基硬碳”量产技术的企业（专利10项），产品比容量达300mAh/g（行业平均280mAh/g），循环寿命超3000次；
- 客户资源：已进入宁德时代“纳新”电池供应链（2025年供货500吨），并与中科海钠（钠电池龙头）签订长期协议；
- 产能规划：2025年产能1000吨（销量500吨），2026年扩至1万吨（销量7000吨），2028年达5万吨（销量3.5万吨），市占率有望超20%（2028年全球硬碳需求20万吨）。
- 盈利测算：2025年售价3万元/吨（毛利率20%），2028年随规模效应降本（成本1.5万元/吨），毛利率升至37.5%，贡献净利润1.3亿元。
（2）多孔碳：固态电池的“负极钥匙”，技术垄断享受高毛利
- 产品定位：多孔碳是固态电池负极的关键材料（比表面积＞2000m²/g），可提升离子传导效率，受益于固态电池产业化（2026年起车企批量装车）。
- 元力的优势：
- 技术垄断：国内唯一实现“生物质基多孔碳”量产的企业（打破日本可乐丽垄断），2025年产能500吨（销量150吨），毛利率55%（售价12万元/吨）；
- 产能扩张：2026年新增2000吨产能（总产能2500吨），2028年达1万吨，绑定清陶能源、卫蓝新能源等固态电池厂商；
- 成本优势：椰壳原料自给率30%，活化工艺能耗较同行低20%，2028年成本降至2.7万元/吨（毛利率70%）。
（3）超级电容炭：AI服务器的“能量缓冲器”，高毛利稳增长
- 产品定位：超级电容炭用于AI服务器电源管理（应对瞬时高功耗），受益于AI算力爆发（2028年全球AI服务器市场规模超500亿元）。
- 元力的优势：
- 独家量产：国内唯一采用“碱活化法”量产超级电容炭的企业（产能500吨/年），打破日本可乐丽垄断，客户包括江海股份、英伟达供应链；
- 高毛利特性：售价50万元/吨（毛利率50%），2025年销量180吨（收入9000万元），2028年产能扩至2000吨（销量1400吨），贡献净利润3500万元。
三、财务与估值：当前是“弯腰捡钱”的布局窗口
1. 财务健康度：低负债+高现金流，抗风险能力强
- 资产负债表：2025年三季报资产负债率仅17%，账上现金+大额存单17亿元（无有息负债），资金储备充足；
- 现金流：经营性现金流0.37元/股（同比增63%），新能源业务预收款占比超30%（宁德时代、中科海钠预付款），现金流质量优异；
- 盈利质量：2025年净利润2.5亿元（扣非后2.2亿元），新能源业务亏损收窄（硬碳负极毛利率从15%升至20%），2026年有望扭亏为盈。
2. 估值水平：历史低位+行业折价，安全边际充足
- 横向对比：2026年1月股价16元/股，对应2025年PE 22倍（净利润2.5亿元），低于新能源材料行业平均PE 25倍，更低于传统化工股（PE 30倍+）；
- 纵向对比：公司历史PE中枢30倍（2020-2023年），当前处于“十年估值底部”，若2026年净利润达4亿元（PE 16倍），向上修复空间超50%；
- 分部估值：传统业务（12亿营收，28%毛利率）按15倍PE估值180亿元，新能源业务（2028年20亿营收，35%毛利率）按25倍PE估值500亿元，合计目标市值680亿元（当前仅50亿元，低估超10倍）。
四、投资策略：大波段操作，分三阶段吃透“戴维斯双击”
未来三年，元力股份的股价驱动将分“估值修复（2026上半年）”和“业绩兑现（2026下半年-2028年）”两步走，需通过“逢低建仓-持有跟踪-逐步止盈”的大波段策略把握机会。
1. 建仓阶段（2026年1-6月）：16元以下分批买入，仓位30-50%
- 核心逻辑：
- 当前股价16元/股（2025年PE 22倍）处于历史低位，安全边际充足；
- 2026年一季度新能源业务产能释放（硬碳负极1万吨、多孔碳2500吨），业绩将触底反弹（预计Q1净利润0.8亿元，同比增50%）；
- 并购同晟股份（硅材料，2026年6月并表）将增厚净利润0.5亿元，协同效应显现。
- 操作细节：
- 价格区间：16元/股以下（每跌2元加仓一次），14元/股以下重仓（仓位50%）；
- 触发条件：若2026年Q1净利润同比增超20%，追加仓位至70%；若股价跌破12元（极端情况），用剩余30%仓位抄底。
2. 持有阶段（2026年7月-2027年12月）：跟踪业绩，坚定持有
- 核心逻辑：
- 2026年下半年：硬碳负极产能利用率达80%（销量7000吨），多孔碳满负荷运转（销量1800吨），新能源收入占比超20%，净利润4亿元（PE 16倍）；
- 2027年：固态电池产线投产（多孔碳供应清陶能源），硬碳负极绑定中科海钠（销量2.1万吨），净利润5亿元（PE 20倍），估值向“新能源材料”切换。
- 跟踪指标：
- 月度：新能源产能利用率（目标≥80%）、硬碳负极出货量（目标≥5000吨/年）；
- 季度：同晟股份并表进度（毛利率提升≥3%）、传统业务高端产品占比（目标≥30%）；
- 风险应对：若2026年净利润＜3亿元（新能源不及预期），减持10%仓位；若2027年净利润＜4.5亿元（固态电池渗透慢），再减持10%。
3. 卖出阶段（2028年1-6月）：25元以上分批止盈，落袋为安
- 核心逻辑：
- 2028年：新能源业务占比超40%（硬碳负极3.5万吨、多孔碳7200吨），净利润6亿元（PE 25倍），股价或达25元/股（对应市值75亿元，较2026年翻倍）；
- 此时传统业务增长趋稳（年增速5%），新能源业务增速放缓（年增速15%），估值已充分反映预期。
- 操作细节：
- 价格区间：25元/股以上（每涨3元减仓一次），28元/股清仓；
- 止盈条件：若2028年净利润超6.5亿元（新能源超预期），延迟卖出至年底（股价或达30元/股）。
五、风险提示：三个“不及预期”与应对方案
1. 新能源业务不及预期：若硬碳负极产能利用率＜80%（2026年），减持10%仓位；
2. 传统业务下滑：若木质活性炭需求增速＜3%（2026年），减持10%仓位；
3. 并购整合风险：若同晟股份并表后毛利率提升＜3%（2026年），减持10%仓位。
六、总结：传统龙头的新能源逆袭，值得用三年耐心等待
元力股份的故事，是一个“传统行业老树发新芽”的典型案例。它没有追逐热门概念，而是凭借活性炭技术积累，在新能源碳材料领域撕开一道口子。当前16元的股价，买的不仅是“全球活性炭龙头”的确定性，更是“钠电池+固态电池”的成长性。
未来三年，当硬碳负极产能爬坡、多孔碳绑定固态电池、超级电容炭受益于AI算力爆发，元力股份的业绩与估值将迎来“戴维斯双击”。对于投资者而言，只需记住：在16元以下弯腰捡筹码，在25元以上抬头数钞票，中间用耐心陪伴企业成长。